昨年の4月と比べて、マーケットは米国経済と米国株に対して明らかに楽観的であり、ある程度は債券市場に対する見方が悲観的であることも意味しています。
智通财经APPの情報によると、国泰君安がリサーチレポートを発表し、2024年の米国株は強い締めくくりを迎え、2025年に入ってもグローバル市場の取引テーマは依然として「トランプ取引」と「米国の例外」に関するものです。過去の経験から見ると、市場の米連邦準備制度理事会による利下げの期待は常に動的に調整されてきました。現在の米国経済の良好なパフォーマンスは米国株を支える重要な要素となっており、昨年の4月と比べて市場は米国経済と米国株に対して楽観的であることは債券市場に対する見方がより悲観的であることを意味し、株式と長期債が再び逆相関の関係になるかどうかは投資家が2025年に最初に待つべき答えとなるでしょう。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
2024年の米国株は強い締めくくりを迎え、25年以来の連続2年間のパフォーマンスのベストを記録しました。
2025年に入っても、グローバル市場の取引テーマは依然として「トランプ取引」と「米国の例外」に関するものです。このような取引は米ドルと米国債の利率を押し上げましたが、市場の最近の焦点は米国株に移っており、米ドル利率が力強く上昇している中で米国株が昨年の4月のような調整を見せるかどうかという点です。
過去の経験から見ると、市場は米連邦準備制度理事会による利下げの期待を常に動的に調整してきました。
現在約1-2回の利下げが予想される中で、2年美債の利率は4.2%程度であり、これは比較的合理的です。これは現在の米国債市場で最も安全なエリアです。長期債の変動は一方で市場の葛藤を反映し、他方では市場の変動の源となる可能性があります。10年美債を例にすると、米連邦準備制度理事会が9月に利下げを行った後、約100ベーシスポイント上昇しました。これは市場にとって驚きであり、米国株の調整における最大のマクロリスク要因となりました。
米国株が引き続き強気である理由は、依然として「米国例外」です。
米国経済の良好なパフォーマンスは米国株を支える重要な要素となり、米国株は金利からの圧力を恐れません。しかし、この見解が成立するかどうかはまだ検討が必要です。昨年4月の状況を振り返ると、その時の米国経済のパフォーマンスもかなり良好で、GDPNowの予測値も上昇を続け、5月にようやくピークを迎えました。しかし実際には、米国株は4月の間、相対的に低迷しており、10年美債利回りが低下してようやく動きを取り戻しました。
もう一つ比較すべき点は利下げ期待です。
3月末の投資家の反応は、米国連邦準備制度が2024年に利下げしない可能性があるというもので、その理由は米国経済の強さとインフレの高止まりです。この観点から、特定の時点で形成された市場のコンセンサス——事後的には否定される可能性があるものの——は市場の変動を主導する力であり、今もそうです。
当行の直感としては、昨年4月と比較して市場は明らかに米国経済と米国株に対してより楽観的であり、ある意味で債券市場に対する見方はより悲観的であることを意味します。株式と長期債が再び逆相関の関係を示すかどうかは、投資家が2025年の最初に待つべき答えです。
