財連社1月2日ニュース（編集：楊斌）年越し後、資金市場金利は一般的に下落しました。午前中、DR007加重平均価格は約32BP下落して1.66％、DR001の平均は約12BP下落して1.54％になりました。年越し資金は安定していますが、毎年1月上旬の流動性は信貸投放、現金引き出し、税期などの複数の要因の影響を受けて一時的に引き締まることが多く、2025年1月には政府債の発行が前倒しになる可能性もあります。機関は、1-2月の銀行間流動性のギャップが1.3兆億元を超えると試算しており、春節前に金利引き下げの可能性が高いです。

12月以来、流動性は先に引き締まり、その後緩和し、年末には通常の変動が見られました。12月の中旬、地方政府の新規置換債の大量発行や税期などの要因により、R007とDR007は持続的に上昇し、R007は一時2.1％を超え、DR007は一時1.9％を超えました。その後、大手銀行の融資意欲が上昇し、流動性は緩和され、DR007は最大で1.5％以下に下落しました。しかし、12月25日以降、年越しの資金需要に基づき、大手銀行の融資意欲は低下し、流動性は収束に向かい、DR007の価格と資金の階層現象は高まりました。

浙商証券の固定収入責任者、覃漢は、中央銀行が流動性を過度に緩和させる意図はなく、銀行システムの短期資金は中性でやや収束していると考えています。

12月、中央銀行は逆回りオペによる資金の純回収が8330億元、MLFによる純回収が11500億元、さらに買い取り逆回りオペで流動性を14000億元放出し、国債の売買により3000億元を放出しました。

過去の年越し後の流動性パフォーマンスを振り返ると、国聯証券の固定収入責任者、李清荷は、1月上旬の流動性は通常多くの要因に影響され、一時的に引き締まる傾向があり、これには銀行が年初の「開門紅」を実現するために信貸投放を加速し、年越し逆回りオペが集中して満期を迎えること、そして1月の税金支払いのピークによる流動性の圧力が含まれます。さらに、春節前には現金需要が大幅に増加します。中央銀行は流動性の供給を増やすことが多く、純投資のピークを形成します。

現在、2025年1月の公開市場の満期には少なくとも16482億元があり、そのうち逆回りオペの満期が6532億元、MLFが9950億元です。本日、中央銀行の公開市場における逆回りオペの投資は248億元で、純回収は2738億元です。

中信証券FICCチームは、2025年は2020年、2022年、そして2023年と類似しており、1月の流動性は税期と春節の現金引き出し需要が重なり、税期は資金金利のわずかな上昇を一時的に示す可能性があると考えています。また、2025年は政府債の資金調達のペースが前倒しになる年になる可能性があり、1月には政府債の供給が流動性に与える影響に警戒が必要です。

政府の債務発行と資金配分、通常の財政収支、クレジットの供給、M0と現金の需要などに基づいて超過準備の消耗を測定した国海証券の固収首席、靳毅によれば、2025年1-2月の銀行間流動性のギャップは13469億元になる可能性がある。

李清荷は、春節前に利下げの可能性が高いと予測しており、これにより市場の流動性を適切に維持できる。銀行の視点から考えると、現在の緩い信用政策の下で、銀行が実体経済を支援する能力を強化するのに役立つ。利下げにより銀行の負債コストが低下し、銀行の利益空間を過度に圧縮するのを避けることができる。

たとえ利下げが行われなくても、中信証券のFICCチームは、中央銀行が現在豊富な流動性管理ツールと「適度な緩和」の金融政策を持っており、買い取り式の逆レポや国債の購入などの多様なツールを組み合わせて資金面の変動を安定させる可能性があると考えている。