智通财经APPの報告によると、国金証券が発表したリサーチレポートによれば、2024年5月から9月にかけて太陽電池用ガラスの価格は一方的に下落しており、全業種が損失状態にある中で（主要企業の報告書の第3四半期単独で損失に陥っている）、供給側には複数の積極的変化が見られ、過剰生産能力の限界退出比率は26%に達するとのことです。供給が低位にあり、在庫の転換点が既に現れており、価格の転換点を期待しながら、春节後の下流コンポーネント工場の補充需要に注目しています。さらに、株価の触媒の観点から、同時に太陽光業種の供給側のその他の政策にも注目しています。

国金証券の主な観点は以下のとおりです。

太陽電池用ガラス2024年価格復盤：5月から9月は一方的に下落、4月第4四半期は徐々に安定

太陽電池用ガラスは連続生産プロセスであり、即座に開始または停止することはできません。2024年全体の太陽電池用ガラス価格を振り返ると、3月中旬から産業チェーンにおいて太陽電池用ガラスの価格上昇期待が高まり、4月初旬にそれが徐々に実現しました。主な理由は、需要側が1月から2月のオフシーズンを経て、3月にはコンポーネントの生産が明確に回復したこと、また短期的に太陽電池用ガラスの供給側に大きな変化がないため、在庫は継続的に下降したためです。供給と需要の両面から同時に圧迫され、5月から9月の太陽電池用ガラスの価格はほぼ一方的に下落し、11月末時点で3.2mmのコーティング太陽電池用ガラスの価格は19.5元/平方メートルで、4月初旬の高点26.25元/平方メートルから25.7%下落しました。

今回の価格下落には2つの特徴があります：(1) 大幅な下落。前回の太陽電池用ガラスの大幅な下落は2021年の上半期にさかのぼり、3.2mmのコーティング太陽電池用ガラスの価格は2021年初めの42元/平方メートルから2021年6月末の22元/平方メートルへと47.6%下落しました。しかし、その当時の価格は業界による供給制御に影響されており（2020年12月以前は新たな太陽電池用ガラスの生産能力が厳しく制限され、12月には「セメントガラス業界の生産能力置き換え実施方法（改訂稿）」が発表され、太陽電池圧延ガラスの生産能力置き換え計画を策定する必要がありませんでした）、2020年中には24元/平方メートルから高値に達しており、21年上半期の価格下落は供給政策の変化を反映したもので、太陽電池用ガラス業界が「暴利」から平均的な利益レベルに下がったことを示しています。しかし、2024年には前期に大きな上昇がない中で、価格は一方的に下落し、主要企業の報告書は第3四半期単独で損失に陥っています。

(2) 月の中旬に数回の価格下落が見られること。一般的に、太陽電池用ガラスの注文価格の調整は基本的に毎月の月初に発生します（つまり、前月にガラスと下流コンポーネント企業で価格交渉を行い、調整は当月の初めに反映されます）が、2024年の6月から9月にかけては月中に数回の価格下落が見られ、これは産業チェーンが供給と需要、価格の見通しに対して悲観的であることを示しています。供給側の生産能力が徐々に調整されるにつれて、12月から価格は安定し、月初に3.2mmのコーティング太陽電池用ガラスの価格が19.25元/平方メートルに下がった後、月内での価格は変動しませんでした。

過剰生産能力の限界退出比率が26%に達し、太陽電池用ガラス業界の供給側に多くの積極的な変化が見られた。

2024年9月初めに太陽電池用ガラスの大手企業が主導し、10大太陽電池用ガラス企業が会議を開き、炉の封鎖による生産削減を30%とすることを合意した。主な原因は太陽電池用ガラスの価格が月ごとに下落しているためである。7月から8月にかけて業界の冷修が明らかに加速し、24H2の業界全体で冷修生産ライン34本、冷修生産能力は21930トンに達した。さらに、7月から9月の間、業界の窯口閉鎖による生産削減日熔量は約8177トンにのぼり、限界退出比率は約26.3%と試算されている。

供給側には複数の重要な変化が見られる。(1)2024年末までに、全国の太陽電池用ガラスの生産日熔量は合計92490トン/日に達し（一部の装置の窯口閉鎖による制限を考慮すると、実際の生産能力は更に低い）、昨年末の業界の生産日熔量（98530トン/日）を下回った。フロート法とは異なり、太陽電池用ガラスは需要が増加している業界である。(2)小型炉の停止比率が高く、24H2業界全体で冷修生産ライン34本のうち、≤650T/Dの炉の冷修は21本、冷修生産能力は8730トンに達した。主な理由は、小型炉の単位エネルギー消費と単位コストが高いためであり、また建設周期が早かったため、これらの小型炉の生産能力の再稼働の可能性は疑問視されている。

(3)太陽電池用ガラスの炉は、正常に点火された後、約8年間運転しなければ冷修にはならないが、今回の下落周期では運転時間が短い大炉の冷修が複数見られ、24H2業界では650T/Dを超える炉の冷修が13本であり、二三線企業では複数の早期冷修が見られている。例を挙げると、重慶の武骏900T/Dは運転1年9ヶ月後に冷修、友好重慶900T/Dは運転8ヶ月後に冷修、山西日盛達1000T/Dは運転5ヶ月後に冷修、唐山飛遠1000T/Dは運転6ヶ月後に冷修、広西市德金1200T/Dは運転6ヶ月後に冷修、湖北省億鈞のそれぞれ1200T/Dは運転2-3年後に冷修された。(4)大手企業は業界の供給と需要を調整するために、一部の生産能力を自主的に冷修している。例として、Flat Glass Groupが3本、信義が2本の冷修を行った。

業界の在庫の転換点が現れ、価格の転換点が期待されている。春節後の下流のコンポーネントメーカーの在庫補充需要にも注目したい。

供給が低位で在庫の転換点が現れ、価格の転換点が期待されている。卓創ニュースのデータによれば、11月から12月にかけて業界の在庫は2ヶ月連続で減少しており、12月末時点での業界在庫は167.42万トンで、10月末から17.3%減少した。一般的に、1月から2月の春節前後は伝統的なコンポーネントの生産オフシーズンであり、春節後には下流のコンポーネントメーカーによる在庫補充の需要が始まり、太陽電池用ガラス業界の在庫減少を引き続き促進することが期待され、価格の転換点も望まれている。

触媒の観点から、2024年7月に工業情報部が発表した《太陽電池製造業界の規範条件（2024年版）》など、太陽電池業界の供給側の他の政策にも同時に注目したい。多結晶シリコン、シリコン棒、シリコンウエハー、太陽電池、コンポーネントの既存および改築プロジェクトに対する総合電力消費および還元電力消費の要求が提起されており、今後のエネルギー消費政策の実施によって、供給側の政策が太陽電池業界の高エネルギー消費の生産能力のクリアランスを加速することが期待される。

リスク提示

太陽電池用ガラス業種の供給需要は引き続き悪化している。 太陽電池業界の国際貿易リスク。 原材料価格の変動リスク。