大摩最新分析指出，大摩は、転売価格の下落が供給量の増加によって引き起こされていると考えており、需要の減少によるものではないとしています。最近の会社の補充戦略は、2024年第四四半期（4Q24）および2025年上半期（1H25）の売上成長を促進し、同時に転売活動を減少させ、消費者体験を改善する可能性があります。
最近、人気の潮流フィギュアLabubuの転売価格が下落したことが市場の懸念を引き起こし、POP MARTは12月23日から27日の3日間で約9%下落し、今日、POP MARTの香港株は再び6%以上下落しました。しかし、大摩は市場が転売価格の下落を過度に懸念していると考えており、積極的な補充とグローバルな拡張が来年の会社の業績を引き続き高成長へ導くとしています。
モルガンスタンレーは1月5日の報告書で、今回の波動は主に中国市場におけるLabubuのぬいぐるみの転売価格の下落から引き起こされた市場の懸念と、年末の利益確定の行動によるものであり、市場が転売価格の下落に過敏に反応していると指摘しています。
大摩の最新の分析によれば、転売価格の下落は供給量の増加によって引き起こされており、需要の減少によるものではありません。会社の最近の補充戦略は、2024年第四四半期（4Q24）および2025年上半期（1H25）の売上成長を促進し、同時に転売活動を減少させ、消費者体験を改善する可能性があります。
さらに、大摩は、グローバルな拡張が人気を延長し、IP製品のフライホイール効果が依然として良好であると述べており、POP MARTの2025年の売上成長は35%になると予測しており、大型消費ブランドの中で最も迅速な売上成長を実現するとしています。海外での売上と収益の混合が2025年に50%を超える可能性があり、その評価額のプレミアムは合理的であり、目標株価を113香港ドルに引き上げ、現在の株価より27%の上昇余地があるとしています。
市場は転売価格の下落を過度に懸念しています。
言うまでもなく、POP MARTのIPが熱を帯びているため、多くの転売屋が希少な製品を買い込んでおり、いくつかの消費者はプレミアムを支払って購入する必要があり、これが忠実なファンの体験を損なっています。その一方で、転売市場には偽造品が存在する可能性があります。
POP MARTの戦略は常に、最も人気のある製品の70-80％の「実際の需要」を満たそうとすることでした。IP製品は人気の増加を維持するために「軽微な短缺」が必要です。しかし、数ヶ月の深刻な在庫不足が経営陣に供給が理想的なレベルを大幅に下回っていることを認識させたため、会社は10月末以降、より積極的に補充を始めました。供給量の増加により、Labubuのぬいぐるみが転売市場での価格が下落し、今では転売業者が在庫を一掃しようとしており、転売価格は元の上場価格に近づいています。
モルガンスタンレーは、市場が転売価格の下落を過度に懸念していると考えています：
- 供給の増加であり、需要の減少ではない：Labubuのぬいぐるみの転売価格の下落は主に供給の増加によるもので、需要の減少ではありません。
- 消費者の好み：消費者は転売業者から購入するのではなく、公式なチャネルを通じて直接購入することを好みます。
- 製品の特性：これらの製品は「限定版」ではないため、転売価格には明らかなプレミアムがあってはならず、高級パイチュウなどとは異なります。
モルガンスタンレーは、POP MARTの施策が以下の利点をもたらす可能性があると考えています：
2024年第4四半期の売上成長はモデルで予想された120-125％の前年比増加を上回る可能性があり、転売業者の今後の在庫行動を抑制し、在庫の過剰リスクを減少させることができます。
さらに、供給過剰を防ぐために、POP MARTは管理補充に配慮しており、供給と需要のバランスを監視するためのオンライン指標を使用しています。たとえば、製品補充後の販売速度や、顧客の予約購入の傾向などです。
現在の人気IP（知的財産）製品は依然として供給不足で、例えばLabubu、Skullpanda、Crybabyなどがあります。モルガンスタンレーは、POP MARTのトップIP製品に対する需要が供給を大幅に上回っていると考えています。仮に退いたとしても、POP MARTの国際市場は総売上の約50％を占めており、これは中国のトレンドを全体のパフォーマンスに過度に外挿すべきではないことを意味します。
来年の売上成長は依然として強力です
モルガンスタンレーは、POP MARTが最も早く売上成長を実現すると考えています。2025年の売上成長を35％と予測し、その中で中国の成長は12％、海外の成長は69％となる見込みです。主な成長ドライバーには以下が含まれます：
1、グローバル拡張は成長の重要な推進要因のままであり、国際売上は2025年の総収入の50％を超えると見込まれています。特に東南アジアと米国市場における持続的なグローバル拡張。
東南アジア：2024年末までに東南アジア（シンガポールを除く）には10～12店舗が展開され、2025年には約20店舗に増加することが見込まれています。店舗の生産性は高い水準を維持しています。米国：2024年の米国店舗数は20店舗で、2025年には40店舗以上に増加することを予測しています。米国市場の店舗生産性は、2023年の1店舗あたり200万元から、2024年の第3四半期には250～300万元に増加します。
2、人気製品の2025年上半期における補充が続きます。
3、2024年の製品リリースの一部を戦略的に遅らせ、Labubuシリーズのためにスペースを提供します。Skullpanda、Crybaby、Twinkle Twinkle、およびChakaは良い驚きをもたらす可能性があります。
4、新分类（例えばPop Blocks、ケーキ店、ジュエリー、カード取引）の発表ペースを緩め、新产品の品質が消費者の期待を超えることを確実にします。
全体的に見ると、モルガンスタンレーは、POP MARTがグローバルな拡張、IPエコシステム、積極的な在庫管理によって、消費関連業種で最も成長が早い企業の一つになる可能性があると考えています。大摩は、POP MARTの2025年の当期純利益が409.1億元人民元に達し、2024年から37.4%増加すると予測しています。EPSは3.06元人民元になると見込まれ、それに対するPERは29.9倍です。目標株価は113香港ドルで、現在の株価88.4香港ドルに対して27%の上昇余地があります。
