智通财经APPによると、德邦証券が発表したリサーチレポートによれば、年末の生産配額の余剰不足などの要因の影響を受け、2024年12月には国内の冷媒企業の稼働が低位となり、大規模な生産停止や修理が一般的で、主流の生産企業の配額在庫が低位であり、冷媒価格の上昇に対する支えとなっている。また、最近インドのGFL装置で突発事故が発生し、装置の停止が生じたことで、R32の外貿市場価格に対するさらなる強気な支えとなる可能性がある。百川盈孚によると、1月3日時点でR22、R32、R125、R134aの価格はそれぞれ33000、43000、42000、42500元/トンで、先月比それぞれ+1.5%、+7.5%、+10.5%、+9.0%となっている。加えて、2025年第1四半期には主流のエアコンメーカーとの長期契約が成立し、R32とR410aの価格はそれぞれ39800元と40800元で、前期比それぞれ+6.1%と+11.8%の上昇傾向を示している。

春節の時期がずれたために国内販売が減少し、外部需要は依然として旺盛である。

産業オンラインによると、2025年1-3月における我が国の家庭用エアコンの生産台数はそれぞれ1714、1440、2498万台で、前年比それぞれ-1.5%、+22.6%、+14.5%となっている。構造的に、国内販売に関しては1-3月の生産台数はそれぞれ724、669、1390万台で、前年比それぞれ-1.1%、+10.2%、+12.5%となっており、1月は春節の影響で前年比でやや減少したが、2-3月は依然として急速な成長を維持している。2025年にはより積極的なマクロ政策とより大きな消費政策の刺激により、上半期の生産と販売は引き続き成長する余地があると予想されている。

外販売に関しては、1-3月における我が国のエアコンの輸出生産台数はそれぞれ990、771、1108万台で、前年比それぞれ+10.1%、+23.3%、+10.0%となっており、以前の高速成長のトレンドが続いている。中東、東南アジアなどの新興市場では顕著な成長が見られ、各家電メーカーの海外拠点も2025年には徐々に生産量を解放する見込みであり、家電の輸出景気は持続的に上昇することが期待される。

配額制度が正式に実施され、業種の景気の持続を強気に見ている。

12月16日、エコロジー環境部は正式に「2025年度のオゾン層破壊物質及びハイドロフルオロカーボンの配額総量設定及び配分計画についての通知」を発表した。この計画によれば、2025年には我が国の第二世代冷媒(HCFCs)の生産/国内使用の配額はそれぞれ16.4/8.6万トンで、生産量は基準値の67.5%削減され、エアコンの修理市場が主な下流需要を支える中、価格上昇の弾力性が見込まれる。第三世代冷媒(HFCs)の生産/国内使用の配額は79.2/39.0万トンで、2024年を4.6/5.0万トン増加し、その中でR32の配額は4.1万トン増加し、従来9月の意見募集原稿での4.5万トンの増加目標がやや下方修正されており、全体的には市場の予想をやや上回っている。

德邦証券は、本ラウンドのR32割当の増加は2025年のHCFCs割当削減のギャップや、下流のエアコンなどの消費が強いことを考慮していると考えています。また、新しい割当は、ある程度、環境保護部による一時的な割当の突発的なリスクを低減することができます。供給側の強い制約の背景の中、冷媒の長期的な景気の継続に強気です。

注目すべきシンボル：浙江三美化学業界(603379.SH)、浙江巨化(600160.SH)、東岳集団(00189)、Haohua Chemical Science& Technology Corp.(600378.SH)、永和股份(605020.SH)。

リスクの提示：政策が予想を下回る、需要が予想を下回る、原材料価格の変動など。