智通財経APPの情報によれば、Guolianがリサーチレポートを発表し、2025年の医薬生物業種を展望すると、増量の観点からは、医療保険、自費、海外進出という3つの長期的な成長空間に注目する必要がある。ストックの観点からは、医薬と医療が本質に戻ることに注目する必要がある。2つのコアの主な線に注目することを勧める。1つ目は、高品質な革新的医薬品の海外進出である。グローバルTOP20の製薬会社の販売額上位100種のうち、特許期間が残り5年のものは31%しかなく、需要は確実であり、国内のIND品の数量と質は海外進出の基礎が整っており、権限付与のトレンドを延長する可能性がある。2つ目は、左側資産の評価修復である。過去数年、医薬業種は大きく回撤し、多くの左側の低評価資産（CXO、消費関連医療、薬局など）が蓄積されており、左側資産の需要の弾力性と評価の修復に注目する必要がある。

国際証券の主要観点は以下の通りです：

医薬投資の困難の原因：構造的な高齢化の文脈における医療改革の新常態

近年、医薬投資は相対的に困難であり、申万医薬指数は最高で50%以上の回撤を記録しており、産業側も後集采時代の転換期に直面している。過去9回のジェネリック医薬品の集采では、平均価格の下落幅は約50%で、医薬企業のストックビジネスに一定の影響を与えている。構造的な人口高齢化の文脈で、医療保険の収入支出の不均衡は医療改革で考慮すべき要素であり、今後の医薬投資は人口構造の高齢化という新常態に適応する必要がある。後集采時代の医薬選択株の基本的な思考は「増量を見る空間、ストックを見る構造」に集約できる。

増量を見る空間：医療保険、自費、海外進出の3つの空間が医薬の長期的な発展を支える

医薬の支援は医療保険に限らず、自費と海外進出市場にも期待が持てる。医療保険は現在の核心的な支払い側であり、2023年の医療保険収入はGDPの2.66%を占め、今後数年で徐々に増加する見込みである。医療改革後、新製品が医療保険に迅速に導入されるスピードが加速し、迅速に医療保険の増量を捉えられる細分野を探す必要がある。自費医療市場も経済力の向上と共に強化される見込みであり、観念が変化し、三者の支払いの力が高まる中で、医療保険以外の支払いの力としての重要な補完となることが期待されている。医薬の海外進出ビジネスは産業の段階的な進化が進んでおり、原料薬や製剤、基礎消耗品から革新的医薬品や革新的器械に至る海外進出モデルのアップグレードが実現される。

ストックは構造を見て：医薬品と医療は本質に戻る

医薬品のストック市場は、医薬品産業チェーンの利益再分配による構造的投資機会に主に表れています。政策と産業の共鳴が、産業チェーンを薬から医療、製品からサービス、模倣から革新、補助から必需品、輸入から国産、チャンネルから製品の変換に導いており、従来の枠組みの打破と新しい枠組みの確立の中で、無から有、小から大への投資機会が多く育まれています。未来の医薬品投資は、医薬品セクターの時代特性や医療改革政策の変革トレンドに合致する投資機会を探すべきです。

ボトム範囲の中長期的な視点で細分化された分野の産業トレンドを考えます。伝統的な製薬会社は、新製品のマトリックスを迅速に反復することにより、単一製品の販売ピークの天井に対処しています。需要と供給は、革新的な医薬品の海外展開を促進し、海外製品の量産やバリュエーションの権利を享受し続けます。医療機器は、プラットフォーム化と国際化により成長スペースを開きます。CXOは、国内外の需要が穏やかに回復しています。漢方薬のセクターは、システム的投資の時代から選定株の時期に入り、運営品質と企業統治がより重要になります。医療サービスは、長期的には運営品質に注目し、短期的には消費の回復と政策期待に注目します。医薬品小売は、短期的には政策の痛みを伴い、長期的には処方の流出や集中度の向上によるリーディング効果を享受します。医薬品卸売セクターは、左側の絶対収益の投資機会に注目します。原料薬は価格への関心を薄め、需要面での成長に回帰します。

投資提言：高品質の革新的な医薬品の海外展開と左側資産の修復

2025年は、2つのコア投資ラインに注目します：高品質の革新的な医薬品の海外展開。グローバルTOP20製薬会社の売上高が前100の品種で特許期間が残り5年のものは31%に過ぎず、需要は確定しており、国内IND品種の数量と品質は海外展開の基盤を持っています。左側資産のバリュエーション修復。過去数年、医薬品セクターは大きく引き下がり、大量の左側の低評価資産が蓄積され、CXO、消費医療、薬局等が注目されています。左側資産の需要の弾力性とバリュエーション修復に注目します。

推奨シンボル：艾德生物(300685.SZ)、ベダ製薬(300558.SZ)、東阿阿膠(000423.SZ)、恒瑞医薬(600276.SH)、華東医薬(000963.SZ)、康方生物(09926)、科倫博泰(06990)、科倫薬業(002422.SZ)、聯影医療(688271.SH)、羚锐制药(600285.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、信達生物(01801)、薬明康德(603259.SH)、薬明合連(02268)、益豐薬房(603939.SH)、怡和嘉業(301367.SZ)、鱼跃医疗(002223.SZ)等。

リスク提示：商業化販売が予想を下回る、臨床進捗や上市時期が予想を下回る、競争の構造が悪化する、地政学的リスク、為替レートの変動リスク、バリュエーションリスク。