国内では2025年に政策の逆周期調整を強化することが明確にされており、非鉄金属業界の景気回復や金価格の上昇に対する中期的な論理は変わっていません。
智通财经APPによると、中国银河証券が発表したリサーチレポートで、米国連邦準備制度理事会は2024年12月のFOMC会議で25BPの利下げを発表し、タカ派の利下げが行われ、米国債の利率とUSDが同時に上昇し、非鉄金属の大宗商品価格を抑制している。しかし、トランプの減税政策計画を考慮すると、今後米国政府の債務規模と赤字は加速的に拡大し、信用の価値下落が金価格の上昇を刺激することになる。現在、国内では下流の稼働淡季に入り、業界の景気がやや低下しているが、2025年の政策の逆周期調整を強化することが明確にされており、非鉄金属業界の景気回復や金価格の上昇に対する中期的な論理は変わっていません。
中国银河証券の主な見解は以下の通りです:
米国連邦準備制度理事会のタカ派利下げにより、米国債利率とUSDが同時に上昇し、非鉄金属の大宗商品価格を抑制している。
米国連邦準備制度理事会は2024年12月のFOMC会議で25BPの利下げを発表し、その後の利率レベルは4.50%-4.25%になり、2024年には合計で100BPの利下げが行われる。12月に予定通り利下げが行われ、2024年全体の利下げ幅は市場の予想と一致しているが、12月のドットプロットでは2025年に2回、2026年に2回の利下げを示唆しており、2025年の利下げ指針の回数は9月のドットプロットよりも減少している。
会後の記者会見で、米国連邦準備制度理事会のパウエル議長は、米国連邦準備制度理事会が利下げのペースを遅らせる時期にいるか、近づいていると述べた。その後の利下げペースに対するタカ派の信号が、米国債の利回りとUSDを大幅に回復させ、非鉄金属の商品の価格を抑制した。
国内では2025年に政策の逆周期調整を強化することが明確にされており、非鉄金属業界の景気回復に利しています。
2024年12月の国内中央政治局会議と中央経済工作会議は、2025年には超常規の逆周期調整を強化し、より積極的な財政政策と適度な金融政策を実施することを明確に指摘しました。その中で、財政政策は「積極的」から「より積極的」に改められ、財政赤字率の引き上げ、超長期特別国債の増発および地方政府の特別債の発行と使用が行われ、地方債務の解消、土地の備蓄およびストック住宅の取得が進められます。また、金融政策のトーンは、2011年以来初めて「安定的」から「適度な緩和」に調整されます。
同時に会議は「全方位で国内需要を拡大する」を九つの重点タスクの最初に位置づけ、「二重」に重なるプロジェクトをより強く支援することを提案しました。国内の高層会議は再び、2025年には積極的かつ活動的なマクロ政策を強化するという期待を再確認し、これにより不動産、建設、機械設備、車、家電など下流産業の改善から上流の銅とアルミニウムの非鉄金属業界の需要が向上し、潤沢な流動性が非鉄金属商品の価格上昇を支えることが期待されます。これにより、国内の非鉄金属業界の景気とA株の非鉄金属業界指数の上昇も促進されるでしょう。
投資提案:金価格上昇の中期論理は変わっていません。
A株の金業界全体の評価は現在、過去5年間の底部領域に達しています。A株の金株は2024年第4四半期の業績が第3四半期の業績に対し好調な成長を期待され、最近のA株市場のボラティリティの上昇によって金業界の配置価値も高まっており、A株の金業界の反発が期待されます。山東黄金(600547.SH)、中金黄金(600489.SH)、銀泰黄金(000975.SZ)、赤峰黄金(600988.SH)に注目することをお勧めします。
リスク提示:1) 非鉄金属価格が大幅に下落するリスク;2) 国内経済の回復が期待を下回るリスク;3) 米連邦準備制度の利下げが期待を下回るリスク;4) グローバルな地政学的対立が超過するリスク;5) 非鉄金属の下流需要が期待を下回るリスク;6) 国内政策の発表が期待を下回るリスク。