ますます多くの業界関係者が突然気づいたようです：米連邦準備制度の次の利下げまでの道のりは、ますます遠のいているようです。

多くの債券取引員は現在、米国債市場のさらなる変動に備えています。オプションの賭けは、 $米国債10年 (US10Y.BD)$ 2月末までに5%に急上昇する見込みで、これは2023年10月以来達成されたことのない水準になります。

実際、今長期債の利回りが位置するポイントは、この閾値からすでにそれほど遠くありません。

火曜日のニューヨーク時間の終盤で、各期限の米国債利回りは再び集団で上昇しました。これには、 $米国債2年 (US2Y.BD)$ 上昇1.7ベーシスポイントで4.302%です。 $米国債5年 (US5Y.BD)$上昇3.5ベーシスポイントで4.47%です。 $米国債10年 (US10Y.BD)$ 上昇5.9ベーシスポイントで4.69%です。 $米国債30年 (US30Y.BD)$ 上昇6.9ベーシスポイントで4.916%です。

保有銘柄データから見ると、最近米国債利回りが急上昇している一方で、先物市場の空売りポジションも増加しています。

過去5取引日間、10年期及びそれ以上の米国債先物契約の未決済ポジションは日々増加しており、過去9取引日のうち8取引日で拡大が見られました。マーケットの売却期間中、未決済ポジションの増加は投資家がプットを強化していることを示しています。

火曜日の債券市場の最新の売却：経済データによるインフレ懸念から発生

米国供給管理協会（ISM）が火曜日に発表したデータによると、需要が強いことから、米国の12月非製造業PMIは11月の52.1から54.1に上昇し、市場の予想53.3を上回りました。消費者支出を含むいわゆるハードデータは、米国経済が第4四半期に堅調であることを示しています。

項目別指数では、原材料とサービス業の支払価格を測定する指標が6ポイント以上上昇して64.4に達しました。商業活動の回復と注文の増加は需要の強さを示し、インフレが持続するという懸念を強めています。

さらに、米国労働統計局が火曜日に発表した職務空欠および労働力移動調査（JOLTS）データも、11月の職務空欠数が10月に修正後の783万から810万に増加したことを示しており、この結果は業界の調査で予想されていたすべての経済学者の期待を超えました。

新たに追加された職務空欠はほとんどが専門業界とビジネスサービス業、そして金融と保険業から来ています。宿泊、食品サービス業、および製造業の職務空欠は減少しています。

道明証券の米国利率戦略責任者であるGennadiy Goldbergは、これが米国経済が再び加速している印象を与えると述べている。積極的な季節要因がデータを実際以上に強そうに見せている。これが米国債の動向を本当に推進している要因である。

Brandywineグローバル投資管理会社のポートフォリオマネージャーであるTracy Chenは、これらのデータが米国経済が強力であり、金利が制約の範囲から脱したという市場の見方を強化したと述べている。

米国債の売り圧力が続く中、米国財務省が実施した390億ドルの10年期国債の入札も再び厳しい需要を示しており、今回の10年期米国債の落札利回りは4.680%で、2007年8月以来の新高値となり、前回（12月11日）の入札時の4.235%を大きく上回った。これは昨年10月以来初めて尾部利差が出現し、落札利回りが発行前利回りを0.2ベーシスポイント上回った。

次の利下げが遠い先のことである。

実際、昨年9月末には、トレーダーは米連邦準備制度が3月に再び利下げを行うと完全に予想していたが、今や、次の利下げがいつになるかについての見通しがますます不確実になっている。

利率スワップ市場の動向を見ると、火曜日に発表された多くの米国データが好調であり、トレーダーは米連邦準備制度が7月末までに利下げを行うという賭けをもはや完全に行っていない。

ドイツ銀行の図表によると、1966年以降の14回の米国連邦準備制度による緩和の中で、今回の周期はこれまでのところ10年米国債のパフォーマンスが2番目に悪い周期である。

米国連邦準備制度が昨年9月中旬に利上げを開始して以来、10年米国債の満期利回りは約100ベーシスポイント上昇している。唯一パフォーマンスが劣った緩和周期は1981年で、その時はボルカー時代のインフレ圧迫政策の終わりにおいて、米国連邦準備制度の政策と金利に大きな変動があった。

現在、多くの業界関係者も、インフレが引き続き2％の目標を上回る限り、連邦準備制度は今年さらに利下げを行う際により慎重になると予測している。

Crews & Associatesの金利取引および販売責任者ダン・マルホランドは、「市場は確かにより高い終端金利を消化しており、現在消化されているレベルは約4％であり、現在の連邦基金金利とはわずか25ベーシスの差しかない」と述べた。

先週末にサンフランシスコで開催されたアメリカ経済学会（AEA）会議では、数人の著名な経済学者が今年連邦準備制度が動かない可能性が高いと考えており、利下げがあったとしても1回のみである可能性が高い。

モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのチーフ経済戦略家エレン・ゼントナーは、連邦準備制度理事会のパウエル議長と彼の同僚が12月の会合で「明確に利上げを停止する」という信号を出したと述べています。

連邦準備制度理事会はその際の政策声明で、経済情勢を再評価し、「さらなる政策の調整の程度と時期を考慮する」と述べました。

ゼントナーは、この発言の意味は「他の行動を取る場合には、みんなに通知する」ということであり、これは単に会議をスキップすることを話すよりもはるかに強い口調であると考えている。

オバマ政権の元上級経済学者で現在ハーバード大学の教授であるジェイソン・ファーマンは、労働市場が健全であれば、連邦準備制度理事会は今年中に基準金利を一度だけ引き下げる可能性があると考えています。

彼はまた、連邦準備制度理事会が利下げのために「理由が必要な」新しい段階に入ったことを指摘しました。一方で、昨年は連邦準備制度の見解は「すべてが順調なので、利下げしても構わない」というものでした。

コメリカ銀行のストラテジストビル・アダムスは「連邦準備制度は、（元々予想されていた）9月から12月の毎回の政策決定会議での利下げから、2025年までの長期間の利下げ停止に移行する可能性が高い」と述べている。

そして、一度「グローバル資産価格の基準」としての10年美債の利回りが利下げが妨げられて高止まりする場合、明らかに他の資産に圧力をかける可能性があります。

これは火曜日のマーケットの動向に既に現れていた。 $Nasdaq Composite Index (.IXIC.US)$ と $S&P 500 Index (.SPX.US)$ 終値は1%以上の下落幅となった。

「利回りの上昇は必ずしも株式市場の問題ではありません」とSlateStone Wealthの戦略家Kenny Polcariは述べています。「しかし、もしインフレが上昇すれば、利回りの上昇は問題になるでしょう。」

著名な経済ブログサイトzerohedgeが最近言及したように、投資家は再び、次のこのワニの口（米国債收益率と米国株の逆相関関係の脱却）がいつ突然閉じるかに注意を払う必要があるかもしれない。

編集/danial