18取引日で株価が2倍になり、AI眼鏡の光環に支えられて、レンズ製造のリーダーである康耐特光学（02276）の時価総額は持続的に大幅上昇している。

智通財経APPは、康耐特光学が12月11日に12.94香港ドルから、17取引日で最高28.1香港ドルまで上昇し、上昇率は110%以上であることを確認した。この間の大幅上昇には三つの主要な要因があると考えられる。一つはAI眼鏡の概念が持続的に盛り上がっており、セクターが刺激となり資金が狂ったように流入していること、二つは会社の配布株で、正味で約8.28億香港ドルを調達して、スマート眼鏡やXRヘッドセットのレンズ、視覚ソリューションの研究開発が市場に認められたこと、三つは大株主の増持で、配布を通じてGoertekが6.79億香港ドルを増持したことだ。

実はこの会社は最近の大涨だけではなく、長い周期で見ると、上場以来持続的に強気で、2021年12月には4香港ドルにも満たず、今では24香港ドルを超え、累計上昇率は5倍を超えている。

これは主に価値推進によるもので、長期投資家の堅持が康耐特光学の時価総額を年間新高値に押し上げている。会社は強力な基本面を持ち、過去5年間の収入と当期純利益の複利成長率はそれぞれ13.54%と30.72%であり、2024年には引き続き二桁成長を維持し、それぞれ17.5%と31.6%の成長を達成する見通しである。毎年の配当政策のもとで、核心株主は持株を増やし、機関投資家は売却を惜しみ、多くの要因が強気トレンドを促進している。

今回のAI眼鏡の大盛況により、スマート眼鏡が投資の風口に立ち、多くのメーカーが計画を強化している。例えば、1月2日に雷鳥創新RayNeoと阿里云はAI眼鏡分野で戦略提携を発表し、通義シリーズの大モデルが雷鳥創新のAI眼鏡に独占的なカスタマイズ技術サポートを提供することになった。康耐特光学はレンズ製造のリーダーとして、業界の投資の波に乗り、業績の高成長を維持する見込みである。

AI眼鏡が産業チェーンを拡大し、市場の展望が高い。

スマートグラスは理想的なAIの実装プラットフォームであり、AIスマートグラスは主にフレーム上で音声、カメラ、AIなどの機能を実現しますが、依然として従来の光学レンズを使用しています。無カメラスマートグラス、カメラスマートグラス、およびディスプレイ付きスマートグラスに分類でき、無カメラスマートグラスとカメラスマートグラスは比較的成熟しているのに対し、ディスプレイ付きスマートグラスの技術成熟度はそれほど高くなく、市場に出回っている製品は少ないです。

企業の配置から見て、Metaは2023年9月に第2世代のRay-Ban Meta製品を発表しました。今年は百万レベルのヒット商品となり、業界の熱潮を引き起こしました。国内外ではアップル、華為、小米、魅族などのテクノロジー企業、および康耐特、雷鳥、NrealなどがAI眼鏡に全面的に取り組んでいます。AI眼鏡の単価はそれほど高くなく、例えばMetaのRay-Ban Metaスマートグラスの価格は299ドル/副で、大衆の受容度は高いです。

さらにAI眼鏡は一方でインダストリーグループを拡大し、大幅に市場のケーキを増やしました。もう一方では製品のイテレーションを加速させ、交換周期を短縮し、増量市場を解放しています。現在、業界は高速成長段階にあり、AI大モデル技術の応用が成熟するにつれて、AI眼鏡は全面的な爆発を迎えるでしょう。Wellsenn XRの予測によると、2023年のグローバルAR眼鏡の販売台数は51万台で、2027年までに180万台に達し、年平均成長率は37%となり、2030年には8000万台に大幅に増加する見込みです。

AI眼鏡セクターは投資の風口を迎えており、香港株のシンボルを見てみると、康耐特光学は香港株の国内レンズ製造のリーダー企業で、20年の研究開発と運営の経験を持っています。彼らの光学出荷量の市場占有率は国内で第1位であり、9%を占め、2位より3.1ポイント高いです。業界のリーダーとして、同社は常に資本からの注目を集めており、上場以来業績と時価総額はともに上昇基調を維持しています。

基本盤が安定し、AI眼鏡は成長のポイントを築いています。

康耐特光学の主な製品には標準化レンズとカスタムレンズが含まれ、両製品とも安定した成長トレンドを維持しています。2024年上半期の収入はそれぞれ78億元と19.4億元で、前年同期比でそれぞれ18.4%と13.5%成長し、収入の割合はそれぞれ79.7%と19.9%です。彼らの収入は世界中をカバーしており、特にアジア、ヨーロッパ、米州地域が主要市場で、収入の貢献はそれぞれ30.9%、24.7%および23%で、合計78.6%を占めています。

同社は研究開発を重視し、上海と江蘇省に研究開発センターを設立し、レンズ製品は全年齢層をカバーし、異なる顧客層のニーズに応じた場面を満たしています。たとえば、パノラマ偏光サングラス、瞬間非膜層変色レンズ、三次元6K最適化漸進レンズおよび一級抗衝撃レンズなどがあり、引き続き高級製品戦略を推進し、良好な結果を得ています。2018-2023年の間、高級レンズの成長率は普通レンズを上回り、レンズの単価を33.7%引き上げ、レンズの粗利率を6.3ポイント向上させました。

康耐特光学は、2つの製品に対して異なる戦略を採用しています。標準化レンズは高端化戦略とオムニチャネル戦略を取り入れ、カスタムレンズはC2Mビジネス配送モデルの革新を行っています。カスタムレンズの単価は高く、粗利率は60%に達し、標準化レンズを大きく上回ります。製品戦略は全体の粗利率を引き上げており、同社の2024年上半期の粗利率は39.14%で、2021年度と比べて5.22ポイント上昇しました。

生産能力に関して、同社は上海、江蘇省、日本の3つの生産拠点を持ち、海外生産能力の拡大にも積極的に取り組んでいて、2024年7月には同社が1.96億タイバーツでタイの土地を取得し、高折射率レンズの生産基地を建設する予定であると発表しました。

実際、康耐特光学の主業務はレンズ製造ですが、AI眼鏡の研究開発にも継続して取り組んでいます。2024年12月には、米国の多くの有力企業を含む複数のグローバルリーディングテクノロジーおよびコンシューマエレクトロニクス企業とのいくつかの研究開発プロジェクトが順調に進んでいると発表しました。また、既に契約された注文に基づき、同社は研究開発費用や試作注文を含む款項を受け取っています。

AI眼鏡は結局、コンシューマエレクトロニクスであり、レンズはコアの上流サプライチェーンです。共同開発はAI眼鏡のトレンドです。申万宏源証券のリサーチレポートは、AR表示と光学レンズを組み合わせたプレセットされた処方レンズは、コンシューマエレクトロニクスとレンズ企業の共同開発に依存しており、レンズ企業の製品開発能力に対してより高い要求を課すことを示しています。製品技術が先行しているレンズメーカーは、業界の優位性を高め、業種の最適化を加速させる見込みです。

株主への積極的なリターン、レンズリーダーの評価が上昇しています

AI眼鏡の巨大な市場展望を受け、康耐特光学はレンズ製造のリーダーシップ、グローバルな展開、そして生産能力の優位性を活かして、下流のコンシューマエレクトロニクス企業と迅速に市場を拡大することが期待されます。2024年12月に行われた配分で調達した資金は、スマート眼鏡およびXRヘッドセットのレンズと視覚ソリューションの研究開発、設計、製造に使用される予定で、配分先はGoertek Inc.の間接的な全額出資子会社です。これは上流と下流の供給の深い結びつきを示しています。

注目すべきは、同社が株式型報酬を通じて人材を強く結びつけていることです。2024年11月に、7名の経営者と148名の従業員に1193万株を授与することを発表しました。報酬は3段階に分かれており、33%/33%/34%が年次で解放され、評価基準は25-27年の親会社に帰属する当期純利益の前年同時期比の成長率がそれぞれ21%、17%及び15%を下回らないこととされています。この回の報酬は経営者及び核心社員をしっかりとカバーし、各関係者の利益を深く結びつけることが実現されています。12月には、新たな2025年株式型報酬計画が発表されており、発行予定の株式は全社股の3%を超えない見込みで、従業員の利益結びつけがさらに進むことになります。

康耐特光学の基本盤は安定しており、二つのレンズ製品はグローバル市場で着実に拡大しており、AI眼鏡の熱潮が新たな成長点を提供しています。これは、同社の最近の急速な上昇の核心的な理由かもしれません。多くの仲介会社がこの会社のスマートグラスビジネスを強気で見ており、その中で国泰君安のリサーチレポートは、同社がグローバルなテクノロジーおよびコンシューマエレクトロニクス企業と複数の研究開発プロジェクトの進捗が順調で、スマートグラスビジネスの加速に期待を寄せています。

この会社は株主へのリターンにも積極的で、毎年の配当比率は約20%ですが、市場価値の増加が業績を大きく上回っているため、配当利回りは魅力的ではなく、わずか1%です。同社は成長の期待があり、レンズ製造ビジネスの着実な成長、タイでの生産能力の実現後のグローバル展開の加速、AI眼鏡の需要による新ビジネスの迅速な拡張が期待されています。既存製品の需要に加え、共同研究開発モデルにより新しい成長曲線を形成します。

康耐特光学は短期的に利益確定の圧力が大きく、一定の調整圧力がありますが、重要な株主と投資銀行から好感を得ており、市場のホットトピックと共振しています。基本面が強気であり、新ビジネスの成長期待が重なり、多くの要因が相まって中長期的にはさらに上昇する見込みがあります。