智通財経APPによると、東吴証券が発表したリサーチレポートでは、廃車/交換更新政策が実施され、政策の空白期間が短縮され、最終的な車両購入に対する慎重な感情が改善され、2025年第1四半期の乗用車需要復活と2025年全体の乗用車消費に積極的な貢献をします。今後2-3年の国内の完成車の格局は依然として再編成期であり、なぜなら、スマート化の波が完成車会社の競争要素の変化をもたらすからです。2025年を見越すと、民営車企業の中からスマート化技術のリーダー（小鵬汽車が代表）を探し、国有車企業の中から深い変革を行う者（上汽グループが代表）を探します。国家と地方の補助金政策の実施により、最終的な景気のパフォーマンスは期待よりも良好になると期待され、“政策による底支えの総量+電動化浸透率の向上の続行+L3スマート化の加速的な実施+輸出の高成長”という四つの要因によって乗用車セクターのパフォーマンスを引き続き強気と見ています。

2024年政策と実施効果の振り返り：予想を上回る

2024年乗用車の廃車/交換更新政策は積極的な成果を上げており、車の廃車更新は290万台を超え、交換更新は370万台を超えています。2024年の中間予想と比較すると、補助金から新たに得られた販売台数は約150万台です。

2025年政策の整理：補助金の範囲が拡大され、交換に関する補助金に新たな上限が設けられました

1月8日の国務院の政策定例ブリーフィングによると、1)今回の補助金で自動車の廃車更新支援対象が一部の国四 RBOB Gasoline 車種に拡大され、新たに電気自動車関連の補助対象が追加されました。個人消費者は2012年6月30日以前に登録された RBOB Gasoline 乗用車、2014年6月30日以前に登録されたディーゼルおよびその他燃料の乗用車、または2018年12月31日以前に登録された電気自動車関連の乗用車を廃車にして、減免車両購入税の対象となる電気自動車関連の乗用車または2.0リットル以下の排気量の RBOB Gasoline 乗用車を購入することができます。電気自動車関連の乗用車を購入した場合、1台につき2万元の補助金が支給され、2.0リットル以下の排気量の RBOB Gasoline 乗用車を購入した場合、1台につき1.5万元の補助金が支給されます。

2) 車の置換更新補助金基準を改善します。交換更新の単車補助金額に新たな上限が設けられました：電気自動車乗用車1台あたりの補助金は最高1.5万元を超えず、RBOB Gasoline乗用車1台あたりの補助金は最高1.3万元を超えません。統計によると、2024年において、一部の省市では旧車置換に関して20万元以上の新車購入に対する補助金が1.5/1.3万元の限度額を若干上回ることがありましたが、大多数の省市では置換補助金額が上回ることはありませんでした。

2025年の政策効果予測：107-170万台の販売増加が見込まれます。

車への補助金の予算を800/1000/1200/1400/2000億元と仮定して計算を行い、補助金の範囲の拡大や1台あたりの乗り換え金額の一定の下落といった正反両面の要因を考慮し、毎1万台の増加に必要な補助金の金額を増加させる仮定を示しました。これに基づくと、2024年に対しての販売増加貢献範囲は107-170万台です。最小値に基づいて計算すると、2025年の国内小売販売予測は2373万台で、前年比+4.7%と見込まれます。

シンボルの側面から

A株の優良株：華為系（Chongqing Sokon Industry Group Stock（601127.SH）+ Chongqing Changan Automobile（000625.SZ）+ BAIC BluePark New Energy Technology（600733.SH）など）+比亞迪（002594.SZ）+ Great Wall Motor（601633.SH）+ SG Automotive（600104.SH）+ Guangzhou Automobile Group（601238.SH）など。

香港株の優良株：小鹏汽车（09868）+零跑汽车（09863）+理想汽车（02015）+ Great Wall Motor（02333）+吉利汽车（00175）+ Guangzhou Automobile Group（02238）など。

リスク提示

業種競争の激化の影響；輸出貿易環境の悪化リスク；政策実施の効果が期待に及ばないリスク。