智通財経APPは、廣發証券が発表したリサーチレポートによると、24年の以旧換新政策は、歴史的な購置税優遇政策とは異なり、需要透支の影響は小さいと示しています。今回の刺激策は、歴史的な購置税優遇政策とは異なり、購置税優遇政策は初回購入/増加購入/乗換需要に対する包括的な刺激であり、今回の以旧換新政策は主に更新速度を加速させて乗換需要を刺激したものです。廃車補助金については、25年の乗用車廃車率と廃車後の新車購入割合が24年と同じであると仮定した場合、25年の廃車補助金による販売増加は約82万台に達し、25年の国内乗用車最終販売台数の弾力性は3.6%になると予想されています。更新補助金については、25年の置換補助金が販売を24年と同じレベルに刺激すると仮定した場合（実際の政策刺激期間はより長い）。

広発証券の主な観点は次のとおりです。

車の廃車更新支援範囲が拡大し、1台あたりの補助金の強度は24年と同じです

2025年1月8日、国家発展改革委員会、財務省は「2025年加力拡囲実施大規模設備更新及び消費財以旧換新政策に関する通知」を発表しました： (1) 車の廃車更新支援範囲を拡大する。 (2) 乗用車1台あたりの国の廃車補助金の強度は変わらず：新エネルギー駆動の乗用車を購入する場合、1台あたり2万元、2.0リットル及びそれ以下の排気量の燃油車を購入する場合、1台あたり1.5万元の補助金。 (3) 乗用車1台あたりの地方置換補助金の強度は基本的に24年と同じで、購入した新エネルギー乗用車は1台あたり最高1.5万元、燃油車は1台あたり最高1.3万元です。

振り返り：24年の以旧換新政策は約190万台の販売刺激が見込まれ、有効な刺激期間は約4ヶ月で、政策透支の影響は制御可能です。

24年の以旧換新政策は、歴史的な購置税優遇政策とは異なり、需要透支の影響は小さいです。今回の刺激策は、歴史的な購置税優遇政策とは異なり、購置税優遇政策は初回購入/増加購入/乗換需要に対する包括的な刺激であり、今回の以旧換新政策は主に更新速度を加速させて乗換需要を刺激しました。中汽センターのデータによれば、24年の第1四半期の乗用車新車における増換購入比率は40.1%です。24年の乗用車における以旧換新政策には前提条件があり、約60%に達する初回購入需要への影響は大きくありません。

展望：2025年の乗用車販売台数はわずかに正の成長を見込んでおり、以下の要因を総合的に考慮します：

(1) 2024年の旧車買い替え政策は歴史的な購入税優遇政策とは異なり、需要の先取りの影響は小さい可能性があります；(2) 乗用車の廃車/買い替え補助に該当する保有台数は依然として多くあります；(3) 2024年の政策刺激の有効期間は約4ヶ月であり、2025年の旧車買い替え政策の刺激期間はより長く、2025年の乗用車販売台数はわずかに正の成長が見込まれます。具体的には、廃車補助について、2025年の乗用車廃車率と廃車後の新車購入割合が2024年と同じと仮定すると、2025年の廃車補助による販売増加は約82万台となり、2025年の国内乗用車販売の弾力性は3.6%です。更新補助については、2025年の買い替え補助が販売を2024年と同水準に刺激すると仮定します（実際の政策刺激期間はより長い）。

投資提案：さまざまな構造的支援に政策の保護が重なり、2025年にデフレから脱却することを期待します。

乗用車チェーン：右側のシンボル（運営面、以下同様）：比亜迪(01211)、理想汽車(02015)、赛力斯(601127.SH)、小鹏汽車(09868)、零跑汽車(09863)；左側のシンボル：長城汽車(601633.SH,02333)、長安汽車(000625.SZ)；拐点（出現予定またはすでに）にあるシンボル：上汽集団(600104.SH)。

乗用車部品チェーン：右側のシンボル：銀輪股份(002126.SZ)、伯特利(603596.SH)、拓普集团(601689.SH)、爱柯迪(600933.SH)、福耀玻璃(600660.SH,03606)、郑煤机(601717.SH,00564)、中国汽研(601965.SH)、新泉股份(603179.SH)、保隆科技(603197.SH)、华阳集团(002906.SZ)など；左側のシンボル：新坐标(603040.SH)；拐点（出現予定またはすでに）にあるシンボル：敏実集団(00425)、耐世特(01316)、继峰股份(603997.SH)など。

リスク提示：政策の効果が予想を下回る可能性；業種の景気低下；業種の競争激化。