美連邦準備制度理事会のパウエル議長を含む高級官僚たちは、あまり知られていない比較的あいまいな価格指標である市場ベースのインフレに注目し、これを米国のインフレ見通しに対する信頼の根拠としている。

市場に基づくインフレ指標には、一部のサービス業に関するデータが含まれていません。このサービス業のデータ収集者は、価格を直接測定することができず、推定を行う必要があります。具体的には、個人消費支出価格指数（PCE）の市場ベースのバージョンは、政府の統計担当者が推定または推論しなければならないいくつかの項目を除外しています。なぜなら、彼らは消費者がこれらのサービスに対して実際に支払う価格を観察することができないからです。

その中で、ポートフォリオ管理と投資アドバイスは重要な項目として除外されており、これらの項目は主に米国株を追跡している。これは、最近数ヶ月の米国株の上昇がPCEインフレ項目においてインフレを押し上げたと考えられることを示している。

さらに、いくつかの種類の保険も含まれていない。例えば、自動車およびその他の交通保険コストを反映することを目的としたカテゴリーは、11月に前年比で6.5%上昇したが、これは2021年および2022年初頭の車の価格急騰後の追い付くインフレを部分的に反映している。

最近数ヶ月の市場ベースのインフレ指標が示している米国のインフレ状況は、他の重要なインフレデータが示す傾向とは異なる。例えば、美連邦準備制度理事会の優先インフレ指標は11月に2.8%に加速したが、市場ベースのインフレ指標は昨年5月以来、ほぼ2.4%の水準を維持している。

米国のインフレが持続的に見えるため、現在、投資家は2025年の美連邦準備制度理事会による利下げに対して悲観的になっており、米国債の満期利回りが継続的に上昇している。今週、ISMサービス業PMIとJOLTS職業空き情報という2つの重要な経済データが予想を上回る結果となった後、トレーダーは美連邦準備制度理事会が7月までに利下げを行うという全体的な賭けを行わなくなった。

分析によると、市場に基づくインフレ指標とコアPCEなどのより一般的なインフレ指標との違いは注目に値します。米連邦準備制度の職員は、金利を再び引き下げる前に、インフレが2％目標に近づくさらなる進展を見なければならないと示していますが、最近、代替的なインフレ指標が何度も言及されており、その指標は米連邦準備制度の2％インフレ目標により近いため、さらなる利下げのハードルは実際にはより低い可能性があります。

今週、米連邦準備制度の主要な金利決定者で理事のウォラーは、インフレが引き続き冷却することを予想しており、演説の中で市場に基づくインフレ指標に注目する理由を述べ、今年さらに利下げを支持する意向を示しました：

2024年のインフレは、大部分が推定される価格の上昇、特に住宅サービスや非市場サービスによって推進されています。これらの価格は推定されており、直接観察されるものではありませんが、これらは経済におけるすべての商品やサービスの需給バランスに対する指導的な役割があまり信頼できないと考えています。

パウエルは、12月18日の記者会見で「非市場サービス」などの項目を言及し、最近のインフレ上昇の要因の一つとして挙げました。米連邦準備制度の理事アドリアナ・クーグラーも1月3日のCNBCインタビューで同様の発言をしています。今週水曜日に発表された米連邦準備制度の12月の会議議事録には、多くの政策決定者がウォラーの見解に同意していることが示されています。

ブルームバーグの主席米国経済学者アンナ・ウォンは、推定類の項目を放棄する理由は、実際にはインフレの動向を示す先行的な予測信号がないことだと述べています。ウォンは、これらの保険コストに関連するインフレについて、個人的な観点から見ればそのインフレはリアルであるが、米連邦準備制度の観点からは慎重に検討されるべきだと指摘しています。

昨日の報道によれば、トランプの顧問たちは米連邦準備制度のリーダーシップをどのように再構築するかを検討しています。トランプの顧問たちは、2026年5月に連邦準備制度の議長パウエルの後任者となる可能性のある人選を起草し始めており、現行の連邦準備制度職員の金利に関するコメントに主に注目し、候補者の選定を進めていく方針です。

編集/Somer