4Q24特步主品牌零售流水同比增长高单位数，环比3季度改善，与国庆黄金周和双十一等节日带动有关，其中线上保持快速增长、流水增长超过20%，线下受客流持续承压影响流水增长低单位数；零售折扣为七至七五折，同比小幅改善，客单价和连带率保持平稳趋势；渠道库存周转维持在4个月左右。全年来看，特步主品牌零售流水实现了高单位数的同比增长，其中跑鞋品类为增长引擎，全年功能性跑鞋销售突破400万双，增长达到约30%，特步主品牌持续巩固在跑步领域的竞争优势。中金が研究報告を発表し、特歩国際（01368）の「業種に勝る」評価を維持するとしています。ガイスヴィとパラディンブランドの分離後、会社の利益減少により、2024年のEPS予測を4%引き上げて0.46元に設定し、2025年のEPS予測0.52元を基本的に維持し、2026年のEPS予測0.59元を新たに導入しています。評価は2025年に切り替えられ、目標株価は3%引き上げて6.9香港ドルとなります。会社は4Q24の運営パフォーマンスを発表しました：特歩の主ブランドは零細流通が前年比で高い単位数の成長を記録し、零細割引は7割から7割5分に達しました。ソコニーブランドの零細流通は前年比約50%の成長を示しました。
中金の主な見解は以下の通りです：
主ブランドの4Q24の流水成長率は前期比で改善しました。
4Q24の特歩の主ブランドの零細流通は前年比で高い単位数の成長を記録し、3四半期と比較して改善しました。これは国慶節のゴールデンウィークやダブル11ショッピングフェスティバルなどの祝日による影響があるためです。その中で、オンラインは急速に成長し、流通の成長は20%を超え、オフラインは客流が継続的に圧迫を受けており、流通の成長は低い単位数に留まっています。零細割引は7割から7割5分に改善し、前年同期比でやや改善し、客単価と連携率は安定した傾向を維持しています。チャネル在庫の回転は約4ヶ月程度で維持されています。今年を通じて、特歩の主ブランド零細流通は高い単位数の前年比成長を実現しました。その中でもランニングシューズカテゴリーは成長のエンジンであり、年間機能的ランニングシューズの販売は400万足を突破し、成長率は約30%に達しています。特歩の主ブランドはランニング分野での競争優位を持続的に強化しています。
索康尼ブランドは引き続き素晴らしいパフォーマンスを維持し、2024年の年間流水成長は予想を上回っています。
4Q24索康尼の小売流水は前年同期比で約50%の成長を見せ、2024年の年間流水は前年同期比で60%を超える成長を記録し、管理層の以前の予想を上回っています。2024年末までに索康尼ブランドは国内に150以上の店舗を持ち、高線都市に集中し、平均面積は100平方メートルを超え、平均月店效は30万を超え、業界内で比較的高い坪効率を誇っています。
2025年は引き続き二大ランニングブランドの製品とチャネルの発展に注力します。
2025年を展望すると、経営陣は特歩の主ブランド160シリーズ製品の更新と反復を継続し、同時に新製品（より高いコストパフォーマンスのランニングシューズなど）を継続的に投入してランニングマトリックスを拡充することを計画しています。さらに新しいランニング店舗の業態を考慮しています。一方、会社はソコニーブランドへの投資を強化し、製品面では既存のランニングシューズの基盤に衣装や通勤用などの全く新しいカテゴリーと製品を追加し、チャネル面では自営方式で高線都市に面積が大きく、より高級なフラッグシップストアを開設し、古い店舗の改装や面積拡大などの調整を行い、消費者の購買体験をより向上させる予定です。
リスク
業種の競争が激化し、最終的な小売環境は期待に及びません。
