On July 26, CICC issued a research report to maintain Futu Holdings' "Outperform Industry" rating with a target price of US$183.
In its research report, CICC expects that the number of Futu 2021Q2 users will continue to grow strongly, but its Q2 revenue and profits are expected to decline month-on-month, taking into account lower turnover rates and higher customer acquisition costs in the Hong Kong stock market.
However, CICC stressed that considering Futu's comprehensive advantages with time barriers in all aspects such as license qualification, user experience, technology reserve and capital strength, its growth path is clear, the market space is broad, and the pullback provides buying opportunities instead.
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Key points of attention:
1) the number of fee-paying households is expected to maintain strong growth.CICC expects Futu Q2 to add about 196000 to 986000 paying users, of which the Singapore market may contribute nearly half of the increase; the rising proportion of foreign users effectively increases the conversion efficiency of customers from registration to gold.
2The turnover rate has fallen, the cost of obtaining customers has increased, and the company's revenue and profit are expected to decline significantly compared with the previous month.1) Q2 Hong Kong stock market ADT-33% to 151.3 billion Hong Kong dollars, US stock trading volume-15%, the company's turnover rate is expected to decline by about 40%; in addition, the composite commission rate is also expected to decline due to promotional activities newly entering the Singapore market. 2) considering the rigidity of employee costs, the high growth in the number of new users, and the increase in the cost per customer brought about by the opening up of new markets and the decline in the market, it is expected that the marketing expenses will increase significantly compared with the previous month, driving the company's Q2 operating profit margin to-17.1ppt to 40.6%.
3) short-term betaAttributes lead to performance fluctuations, long-term high user growth drives cross-cycle growth, and market pullbacks provide buying opportunities.CICC believes that Futu has the comprehensive advantages of time barriers in all aspects such as license qualification, user experience, technology reserve, capital strength, etc., with a clear growth path and broad market space: 1) first of all, through international expansion to link global investors and China's new economic enterprises to achieve rapid growth in the number of users and assets. 2) second, use high frequency to promote low frequency, create an elephant wealth management platform, and strengthen the stickiness and robustness of users' assets, as well as diversified ways of realization; 3) looking forward, the company plans to develop into an all-around account and realize a global account market; it is expected that Futu will further promote one-stop digital financial services such as financial management / payment / banking in the Hong Kong market in the future.
Valuation and recommendations:
CICC estimates that Futu's 2Q21 revenue will be the same as + 137% CPM 26% to HK $1.63 billion, taking into account the impact of the market downturn on the turnover rate and the increase in cost per passenger, and cut its 2021 / 2022 non-GAAP profit by 21% to HK $3.3 billion / 4.6 billion. Futu is currently trading on 43x/31x 2021e/22e PE. Taking into account the profit adjustment, but also taking into account the vast market space of the company, cut the target price by 10% to $183, corresponding to 45x2022e PE and 47% upside space.
Risk:
Market volatility risk
The competition exceeded expectations
Regulatory uncertainty.
7月26日、中金会社は研報を発表し、富途ホールディングスが中金会社に“走る業界”の格付けを維持し、目標価格は183ドルであった。
中金会社はその研究報告の中で、富途2021 Q 2ユーザー数は引き続き強力に増加すると予想しているが、香港株市場の低い離職率と高い獲得コストを考慮すると、その第2四半期の収入と利益は環比が低下すると予想される。
しかし、中金は富途がナンバープレートの資質、ユーザー体験、技術備蓄、資本実力などの各方面に時間障壁の総合優勢があることを考慮して、その成長経路は明晰で、市場空間は広く、コールバックは逆に購入機会を提供したと強調した。
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注意事項:
1)有料世帯数は、力強い成長を維持することが予想される。中金会社は富途Q 2に約196000から986000の有料ユーザーが追加されると予想し、その中でシンガポール市場は半分近くの増加に貢献する可能性がある;海外ユーザーの比率上昇は顧客の登録から金への転化効率を有効に向上させた。
2離職率が低下し、獲得コストが上昇し、会社の営業収入と利益環比が大幅に低下することが予想される。1)第2四半期の香港株式市場ADT-33%から1,513億香港ドル、米株出来高は-15%で、会社の交代率は約40%低下すると予想され、また、シンガポール市場に新たに進出する販売促進活動により、総合手数料率も低下すると予想される。2)従業員コストの剛性、新規ユーザー数の高成長、および新市場開拓と市場下落による顧客1人当たりコストの増加を考慮すると、マーケティング費用は環比が大幅に増加することが予想され、会社の第2四半期の営業利益率は-171 pptから40.6%に低下する。
3)短期テスト版属性は業績変動を招き、長期的に高いユーザー増加は周期的な増加を推進し、市場のコールバックは購入機会を提供する。中金は、富途はナンバープレートの資質、ユーザー体験、技術備蓄、資本実力などの各方面で時間障壁の総合的な優勢を持ち、成長経路がはっきりしており、市場空間が広い:1)まず、国際化拡張を通じて、全世界の投資家と中国の新経済企業をリンクし、ユーザー数と資産の急速な増加を実現すると考えている。2)第二に、高頻度で低周波を普及させ、象投資信託プラットフォームを構築し、ユーザー資産の粘性とロバスト性、及び多元化の現金化方式を強化する;3)未来を展望して、会社は万能型口座に発展し、全世界口座市場を実現する計画である;未来の富途は香港市場で投資信託/支払い/銀行などのワンストップデジタル金融サービスを更に普及させることが予想される。
評価と提案:
中金会社は、市場低迷が回転率に与える影響と乗客1人当たりのコストの増加を考慮して、富途2011年第2四半期の収入は+137%CPM 26%から16.3億香港ドルに横ばい、2021/2022年の非公認会計基準利益を21%から33億香港ドル/46億香港ドル削減すると予測している。富途の現在の市益率は43 x/31 x 2021 e/22 eである。利益調整を考慮して,会社の広い市場空間も考慮し,目標価格を10%から183ドルに引き下げ,45 x 2022 eのPEと47%の上り空間に対応した.
リスク:
市場変動リスク
試合は予想を超えた
規制上の不確実性。