Zhitong Financeはかつて、火曜日に米国財務省の利回りが急上昇したと報告しました。連邦政府が閉鎖するのではないかという市場の懸念と相まって、米国株式は急落しました。同日の終値では、ダウは 1.5% 以上下落し、ナスダックは 2.83% 下落し、3月18日以来最大の終値下落となった。また、S&P 500指数は 2.04% 下落し、5月以来最大の1日下落となった。

米国債利回りの急激な上昇に対する米国株式市場の反応は激しいと言えます。

連邦準備制度理事会が先週タカ派的な姿勢をとって以来、米国の債券市場は売り切れました。これは、投資家がインフレ期待よりもFRBの政策期待を重視していることを示しています。

年間を通じてインフレと物価指数の上昇を心配する理由はたくさんありますが、米国経済が1970年代に戻るという騒ぎと物価の高騰に対する投資家の懸念を考慮すると、今年の初めに購入したベンチマークインフレヘッジは依然として損失を被ります。

この傾向は過去1週間にわたって反映されています。

9月22日の連邦準備制度理事会の会合以降、主に「実質」利回りの上昇に牽引されて、長期債利回りは急上昇し、利回り曲線はより急勾配になりました。一方、損益分岐点インフレ率（インフレ期待のより明確な指標）は春以降上昇しておらず、一定の範囲内にとどまっています。

少なくとも今までは、5年から30年間の損益分岐点インフレ率で測定したインフレ期待は、先月の水準まで回復したばかりで、それでも5月よりも大幅に低くなっています。

さらに、フォワードスワップ金利（連邦準備制度理事会による量的緩和による債券市場のゆがみを除いたより明確な指標）に基づいてインフレ期待を測定しても、同様の状況が示されます。上昇傾向はありますが、それでも年半ばの水準を下回っています。

債券市場が現在の供給主導型について本当に心配しているならクアルコムインフレは永続的で需要主導型の現象へと発展するので、損益分岐点インフレ率は名目収益率と同じ速さで上昇するでしょう。

それでも、それでも市場にはインフレを懸念する理由があります。

たとえば、最近、ブレント原油は3年ぶりに1バレルあたり80ドルを超え、過去12か月で2倍になりました。最近、コアインフレ率は30年近くぶりに4％に達しました。全体的なインフレ率は8月に鈍化しましたが、それでも5％を超えています。

トウズ・アセット・マネジメントのフィリップ・トウズ最高経営責任者（CEO）は、この点について、現在の金融市場は満足しすぎていると述べています。彼は、将来2桁のインフレ率になる可能性は50％だと考えています。

米国債利回り上昇の原動力

米国債利回り上昇の原動力を特定することは、全体的なインフレ見通しに対する投資家の期待を示し、政策立案者の考えをよりよく把握できるようになるため、重要です。

損益分岐点のインフレ率が管理可能な範囲内にとどまっている限り、債券市場のインフレ見通しに対する期待は比較的緩和されており、連邦準備制度理事会も金融市場を混乱させることなく計画どおりに金利を引き上げることができると信じる理由はすべてあります。

しかし、これによって、インフレが制御不能になり、連邦準備制度理事会は能動的緊縮サイクルではなく受動的な緊縮サイクルに陥る可能性があるという次の主張に疑問を抱く人がいるかもしれません。

この主張は、チップ不足からコンテナ船が港に停泊できない世界的なサプライチェーンのボトルネック、消費者および企業のインフレ期待の高まりなど、COVID-19のパンデミックによるものです。

しかし、連邦準備制度理事会の当局者は、これは一時的なものであると主張していますが、以前考えていたよりも長く続く可能性があります。

米連邦準備制度理事会（FRB）は先週、政策立案者の18人中9人が、6月の7人から2022年に利上げが始まると予想している一方で、予測の中央値はより速い緊縮政策に移行したと発表しました。彼らは、2024年までにインフレ率がFRBの2％目標を上回ると予想しています。

しかし、少なくとも今年は、国債インフレ保護証券（米国債インフレ保護証券）を購入してインフレに対処することは、依然としてリスクの高い取引です。データによると、10年物インフレ保護債の利回りは今年約1.5％低下し、30年物インフレ保護債の利回りは7％近く下落しました。9月22日の連邦準備制度理事会以来、これら2つの満期の債券はそれぞれ約1％と4％減少しました。

これは、インフレを説明する「実質」利回りが急激に上昇したことを意味します。10年国債の実質利回りは、8月初旬に過去最低の 1.2% に達しました。現在は-0.85％で、35ベーシスポイントの増加に相当します。

これは、10年国債の名目利回りが同じ期間に1.18％から1.53％に増加したこととほぼ同じです。さらに、損益分岐点インフレ率はゆっくりと上昇しました。これは、投資家がインフレ率を恒久的に上昇させるのではなく、FRBの対応の評価を見直していることを示唆している。

最後に、によるとJ・P・モルガン先週実施された顧客調査によると、54% が供給制限は一時的なものであり、43% が供給制限は今後も続くと考えています。そして、このバランスが逆転したとしても、損益分岐点のインフレ率は、投資家が連邦準備制度理事会がより破壊的なインフレ率の上昇を抑えるのに十分な速さで行動するだろうという十分な自信を投資家が依然として持っていることを示しています。