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光大证券:给予云南白药买入评级

證券之星 ·  2021/10/29 10:05

2021-10-29光大证券股份有限公司林小伟,黄素青对云南白药进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:主营稳健增长,多元化模式开拓研发创新》,本报告对云南白药给出买入评级,当前股价为89.51元。


  云南白药(000538)
  事件:
  公司发布2021年三季报,实现收入283.63亿元,同比+18.52%;归母净利润24.51亿元,同比-42.38%;扣非归母净利润29.31亿元,同比-7.96%;本期公司确认股份支付费用8.66亿,剔除该部分费用影响,公司扣非归母净利润为36.67亿,同比+15.14%。经营性净现金流65.34亿元,同比+87.05%;EPS1.92元。业绩略低于市场预期。
  点评:
  前三季度主业稳健增长,投资收益和激励费用影响表观业绩:2021Q3单季度收入92.79亿元,同比+9.98%;归母净利润6.49亿元,同比-63.94%;扣非归母净利润10.46亿元,同比-21.70%。2021Q3归母净利润大幅下滑,主要原因是金融资产投资亏损4.72亿,而上年同期投资收益4.25亿。此外,单三季度毛利率同比下滑4.64pp至26.15%,预计与业务结构调整有关。即使考虑去年三季度高基数影响,单三季度的业绩略低于市场预期。分业务来看,药品和健康品方面经营稳健,口腔护理产品线不断拓展,今年陆续推出了含漱液、冲牙器等新品。洗护和化妆品条线均有新的营销进展,成长可期。前三季度经营性净现金流65.34亿元,同比+87.05%,与本期票据贴现增加有关,现金流情况良好。
  对外完善产业布局,对内激发员工活力:公司于2021年6月公告拟认购上海医药非公开发行股票,预计此次交易完成后,公司将持有上海医药发行后总股本的18.02%,成为第二大股东。云南白药拟与上海医药在产品、资源和渠道上协同互补,扩大主业规模、提升运营效率,完善产业布局。继2020H1公司完成了股权激励的首批授予后,公司于2021年5月股东大会审议通过了员工持股计划,覆盖公司高管以及员工共计1312人,将进一步调动员工能动性,释放业绩潜能。
  多元化模式开拓研发创新,长期成长可期:公司加大研发投入,前三季度研发费用同比+54.26%达1.96亿,三季度末在建工程余额5.77亿,相较年初增加49.13%,主要是云南白药上海国际中心项目的建设在全面推进。公司也设立了中央研究院,布局全球范围内的研发战略。与此同时,云南白药集团北京有限公司成立,未来将作为“北京大学—云南白药国际医学研究中心”投资建设主体,快速高效推动项目落地,依托北大学术资源和人才引进优势,推进肿瘤学、创伤骨科、药学、口腔医学、医学美容5个领域的合作。
  盈利预测、估值与评级:公司长期战略目标宏伟,激励机制完善后加速推进内生挖潜+外延,未来前景广阔。考虑到投资收益亏损和激励费用影响,我们下调公司21-23年EPS预测为3.01/4.54/5.18元(较上次预测分别下调31.6%/11.7%/11.5%),当前股价对应PE为31/20/18倍,维持“买入”评级。
  风险提示:激励实施进度不达预期;新业务拓展不达预期。

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级6家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为117.28;证券之星估值分析工具显示,云南白药(000538)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

これらの内容は、情報提供及び投資家教育のためのものであり、いかなる個別株や投資方法を推奨するものではありません。 更に詳しい情報
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