来源：学恒的海外观察
作者：王学恒
原标题：【国信港股&海外】2022年2月港股投资策略：修复中把握四条主线
港股投资建议：从流动性、本地股、行业、回购四条线索中做好布局
我们在1月初判断「港股修复季的来临」，港股1月份上涨1.7%，明显好于A股与美股。
1、从流动性上看，大型股明显优于中、小型股，不少小盘股正在陷入流动性折价循环中；2、香港本地银行股、公用事业股、地产股相对较强，尤其是本地银行股，在美联储加息预期的刺激下，纷纷出现了较大幅度的上涨；3、从行业特征上看，投资者期待最多的还是基建，它兼顾了低估值与政策期待；4、企业回购上，我们列举了最近半年企业回购排名，它们为市场传递了积极的信号。其中，腾讯控股的连续回购与中国移动的大比例回购授权让市场印象深刻。
模拟组合建议：腾讯控股、美团-W、快手-W、龙源电力、华润电力、中国移动、中国电信、友邦保险、JS环球生活、中国中药。
港股表现显著好过A股与美股
在2022年1月，港股几乎是全球主要指数中表现最佳的指数之一，单月上涨了1.7%，好过上证指数下跌7.6%，深证成指下跌10.3%，也明显好过标普与纳斯达克。
很大程度上，这取决于南向资金的连续加仓。在1月份，仅有1天（1月4日）资金净流出，而其他的时间资金都在净流入。
但不得不说，尽管1月份的恒生指数收阳，但是赚钱效应并不好。体现为港股通中位数表现依然下跌了1.9%，并创出2021年以来的新低。因此，在当下的港股市场，需要审视配置的关键线索。
线索一：大型股明显优于中、小型股
首先，从12月与1月的风格表现看，市场明显回避流动性缺乏的公司。
港股的显著特征是，市场的流动性只有美股与A股的几分之一，因此，一旦市场下跌时，机构投资者的竞相卖出，而对手盘严重缺乏，小市值公司下跌非常惨烈。1月份小型股下跌高达6.3%，而大型股还上涨了1.0%，期间的差距竟然高达7.3%之多。
线索二：港股本地股明显跑赢国企指数
港股的本地股在近一年的时间里，大幅跑赢国企指数。其中，在1月、12月、11月，分别取得了0.4%、1.9%、-1.3%的超额收益。
1月份，香港本地银行股、公用事业股、地产股相对较强，尤其是银行股，在美联储加息预期的刺激下，纷纷出现了较大幅度的上涨。
线索三：港股通中，能源、农业、银行、基建、运营商涨幅居前
港股通在12月份开始，就呈现了明显的防御姿态，1月份基本延续了这个趋势。排名居前的行业分别是石油石化、农林牧渔、银行、建筑材料、建筑装饰、运营商等，排名居后的则是基础化工、国防军工、医药生物、电子、公用事业、电力设备、汽车、美容护理、环保、计算机、家电等。从港股的历史表现来看，本地股，尤其是本地银行、运营商、公用事业，是防御时期的配置方向，而基建则是市场对政策的期待板块，石油则跟随全球油价。
线索四：企业回购
无疑，上市公司对自家股票的回购行为会增加市场的信心。以下是港股通上市公司在过去半年有过对股票回购的行为，我们汇总了金额、市值占比等。
例如腾讯控股，在过去的半年中，累计耗资48亿元回购了自己的股票，最低价为423.80元，这一定程度上向市场表明了底部区域。药明生物、小米集团、恒安国际、中国燃气分别位列第2至第4名。
此外，中国移动1月4日宣布，股东授权董事会，不超过20.5亿香港股份，相当于不超过2021年股东周年大会当日已发行香港股份数目的10%作为回购上限。由于中国移动账上现金庞大，该授权既有利于稳定股价，又有利于提升ROE，因此市场给予非常积极的响应。
当然，企业回购是个复杂的话题，并非所有的企业回购都能把市场底构建出来，这要结合估值、增长情况、经济周期综合考虑，但回购增加了股票的流动性，防止恐慌盘的蔓延，给予市场信心，尤其是现金流优秀的公司，连续的回购，其信心传递效果就更加显著。
南下资金的流入标的
近一个月，港股通资金加仓的方向主要在互联网、运营商、房地产、基建。排名前十为美团、腾讯控股、快手、中国移动、融创中国、碧桂园服务、中国海外发展、中国神华、中国海洋石油、九毛九。
减仓方向主要集中在汽车、绿电、内资银行、体育几个方向，流出排名前十为吉利汽车、华润电力、舜宇光学科技、比亚迪股份、华能国际电力股份、建设银行、长城汽车、中国银行、比亚迪电子、安踏体育。
投资建议
我们认为，港股一月份的走势已经表现出良好的抗跌特征，对后续走势不应悲观。在组合建议方面，我们推荐腾讯控股、美团-W、快手-W、龙源电力、华润电力、中国移动、中国电信、友邦保险、JS环球生活、中国中药。
风险提示
疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，美联储加息提前的风险。
编辑/somer
