事件：ロシアはこのほど、東部民間組織が設立した共和国を認め、ウクライナで特別軍事行動を開始し、米連合G 7はロシアに対して“壊滅的な制裁”を実施すると称し、ロシア衝突の影響で世界の株式市場が暴落し、世界のエネルギー価格が大幅に上昇した。

1、世界のエネルギー情勢への影響短期的に見ると、衝突は全世界のエネルギー供給に影響を与え、エネルギー価格の更なる上昇を後押しする。

ロシアは石油、天然ガス、石炭輸出大国であり、2020年にロシアの石油輸出量は世界の11.08%、天然ガス輸出量は世界の16.07%、石炭輸出量は世界の17.08%を占めるため、ロシアのエネルギー輸出制限に関するいかなる政策も世界のエネルギー供給に直接影響を与え、エネルギー価格を高めることになる。

現在米国は露エネルギーに対する直接制裁を明確にしていないが，ドイツは米国の圧力に迫られて北渓2号天然ガスパイプライン認証の一時停止を発表している。現在、ロシア衝突の妨害を受け、エネルギー期待供給が減少し、価格の上昇が激しい。

2月24日、ブレント原油価格は2014年以降初めて100ドル/バレルを突破し、イギリスの天然ガス先物価格は3日連続で上昇し、単日の最大上昇幅は50.34%に達した。ニューカッスル動力石炭の現在の貨物価格は248.35ドル/トンに達し、昨年末より50%近く上昇した。

中長期的には，ファンダメンタルサイクル駆動でエネルギー価格は高位運転を継続することが期待され，上り傾向にある。

米国はロシアに“壊滅的”な制裁を科すというが、米が露エネルギーを制裁する可能性はあまりないと考えているが、我々のエネルギーチームの試算によると、ロシアの日輸出量は500万バレルであり、世界の原油の今年1~2月の脱在庫速度は約100万バレル/日であるため、ロシアの部分供給が消失したり大幅に減少したりすれば、石油·ガスなどのエネルギー価格を大幅に引き下げる可能性がある。同時に米国内のインフレを悪化させる。

昨年から出現した地球規模のエネルギー価格上昇の本質的な原因は供給生産能力周期による不足であり，その持続性と強度は予想をはるかに超え，露烏衝突は不確実な事件としてエネルギー緊張を悪化させているだけであると考えられる。したがって，ロシアでエネルギー供給が切れていない場合でも，エネルギー価格は需給ミスの矛盾の下で高位を維持し，中長期的には上り傾向にある。

2、欧州のエネルギー構造への影響欧州のエネルギー貿易構造は変化する可能性がある。

24日のドイツ経済相は、ロシアが衝突した後、ドイツは他の国から天然ガスと石炭を購入せざるを得ないと表明し、25日にイタリアの首相は、起こりうるエネルギー危機に対応するために、石炭火力発電所の再開放を計画していると述べた。

将来的にヨーロッパは石油·ガス輸入数量の減少により、より多くの石炭に依存して基礎エネルギー供給を提供する可能性が予想される。しかも、ヨーロッパはアメリカなどにエネルギー輸入を増加させるかもしれない。米国エネルギー情報庁のデータによると、2022年1月、米国の欧州への液化天然ガス輸出量は昨年11月よりほぼ倍になった。ヨーロッパのエネルギー貿易構造が変わり、石炭の占める割合が高まったり、アメリカのエネルギー輸出の地位が上昇したりすると考えられます。

ロシア紛争はヨーロッパの再生可能エネルギーの転換を加速させることが期待される。ヨーロッパの化石エネルギー需要は輸入に深刻に依存し、2020年のヨーロッパの天然ガス消費量は3799.4億立方メートルであり、輸入はその中で85.84%を占めている。欧州のロシア化石エネルギーへの依存は、ロシア外交で制約されてきた原因の一つである。

2021年にロシアはEUに41%を超える天然ガス，27%近くの原油と天然ガスから分離された液体製品を提供する。昨年の欧州の新エネルギー出力不足は天然ガス需要の増加を引き起こし、市場供給の緊張を重ね合わせ、欧州の天然ガス価格は急激に上昇した。

近年，再生可能エネルギーの占有率を拡大し，地政学的エネルギー安全への影響を減らすことを決意してきたが，今回の露烏衝突はヨーロッパのクリーンエネルギー発展の触媒となることが期待されている。しかしエネルギー構造転換は長期的な策であり、短期的に露エネルギー制裁に実質的な措置があれば、欧州は非常に困難な転換期を経験する必要がある可能性が予想される。

3、中国のエネルギー·石炭業界への影響

中露のエネルギー協力はある程度深まることが期待される。中国はロシアの重要なエネルギー輸出方向であり、2020年に1日当たり輸出される500万バレルの石油(凝縮油を含む)のうち、100−200万バレルが中国に流れ、2021年にロシアから輸入される原油は総輸入量の約15%を占めるとともに、中国はロシアのアジア地域最大の天然ガス輸出国でもある。

ロシアはヨーロッパへのエネルギーを減少させるとともに，わが国へのエネルギー輸出の増加が期待されるが，インフラ面での不確実性がある。

これまで、中露は天然ガス大単を締結し、2019年から今後30年間で毎年380億立方メートルの天然ガス(初年に50億立方メートル、徐々に380億立方メートル)を輸送することを約束した上で100億立方メートルを増加させることを発表した。ロシア政府も将来的に中国への石炭輸出を現在の約5300万トンから1億トンに増加させると表明している。この量はインフラ問題によってすぐに実現できるものではないと考えられる.

ロシアのエネルギー輸出は“きょろきょろ”の配置をとってきたため、欧州はすでに比較的完備された天然ガス輸送消費システムを採用しており、東部の発展はまだ初期段階である。

中露の天然ガス需給ルートは2つあり、1つは天然ガス東線パイプラインで、ガス生産能力380億側を設計し、1つは北極大型LNGプロジェクトで、約400万トンのLNGが中国に輸出されている。長期的に見ると、中露エネルギー協力はより密接になるが、まだ3-4年のインフラ建設時間が必要だ。

石油·ガス価格の上昇は全世界の石炭需要の増加を促進し、石炭の需給不足は更に増大する。

顕著な比価格優勢のため、単位発熱量当たりの石炭価格は石油·ガスより明らかに低く、期待できる石油·ガス価格の上昇は全世界のエネルギー消費を石炭に傾斜させることが期待できるが、ロシアの石炭は鉄道港などのインフラ建設の遅れ問題に支配され、国際石炭市場にすぐに流れず、それによって世界の石炭需給矛盾を激化させ、国際石炭価格の上昇を促進する。

24日に発改委が新たに発表した石炭市場価格形成メカニズムでは、秦皇島下水炭5500大カードの中長期取引価格合理運行区間が570−770元/トンであり、17−21年に実施された長協価格500−570元/トンに比べて、これまでの上限が現在の下限となり、石炭価格中枢が確実に上昇することが明らかになった。

そのため、国際石炭価格が上昇し、国内の石炭価格は高位になり、価格の倒落を引き起こし、海外の石炭に対する需要が国内に移転する可能性がある。昨年の石炭価格は大幅に動揺し、安定した価格保証政策に推進され、需給矛盾は昨年末に段階的に緩和されたが、業界の生産能力周期のミスマッチの問題はまだ変わらず、需要端が引き続き増加し、供給端の弾力性が小さい場合、石炭価格は上昇しやすく、高位動揺を維持してから上昇するのが大きな傾向であり、業界の景気周期は持続的に好転すると考えられる。

投資機会については，現在は石炭経済の新たな周期上りの初期にあり，ファンダメンタルズ，政策面，会社面が共振していると考えられ，現段階では石炭プレートが正当に配置されている場合には，引き続き多石炭プレートを全面的に見て，石炭の歴史的配置チャンスに注目することを提案している。

3つの本線に注目してください

一つは国内の石炭需給が逼迫し、在庫が低く、価格が高く、政策は増産保供給を奨励し、利益の良い動力石炭上場会社：黔州石炭業、陝西石炭業、中国神華及び中炭エネルギー

第二は内生外延空間の大きい西南コークス炭竜頭盤江株式に注目し、資源供給と国有企業改革先鋒平炭株式に優れていることを提案した；三つは国有石炭集団が資産証券化率を高めることによる外延的拡張潜在力が比較的に大きい山西焦炭及び晋制御石炭業に注目することを提案した。

リスク要因：国内外の経済は危機的な低下が見られた；露烏戦争情勢の悪化後の不確定性；国際国内のエネルギー関連政策の不確定性。