全球最大的合同制造公司台积电（台湾半导体）的财务业绩说明

　半导体制造业在现代技术创新和全球政治中处于重要地位。其中，台积电（台湾半导体）是半导体行业产量共享（供应链）的主要公司。全球最大的晶圆代工厂（合同制造公司）台积电的表现与全球半导体制造业特有的周期有关。因此，如果你看一下公司的股价，你会发现2020年及以后的波动特别大。

　应该如何分析台积电的财务报表？在查看公司的财务业绩时，让我们重点关注以下三点。① 营业收入和毛利率 ② 销售结构 ③ 资本支出和现金流。此外，重要的是要仔细分析如何在 “硅周期”（即半导体行业的经济波动周期）内确定公司的存在。

1。营业收入和毛利率

　观察盈利能力指标的变化是判断半导体行业商业周期方向的重要材料。半导体 “硅周期” 是经济的主要指标。当营业收入（销售额）持续增长，毛利率等盈利能力指标也持续改善时，人们通常将其视为经济正在改善的标志。也可以用同样的方式确定相反的情况。

　在营业收入方面，台积电的营业收入金额（图表中为蓝色）自2022年第四季度以来连续3个季度下降，然后与2023年第三季度的上一财年相比最终增长了约13％。此外，在2023年第四季度，与上一财年相比增长了约14％，并且这种增长仍在继续。但是，与去年同期相比，营业收入本身的货币基础几乎保持不变（6255亿美元）。

　台积电计算营业收入的方法是乘以产品的出货量和价格。2023年第四季度，与上一财年相比，由于出货量的增加和产品价格的上涨，销售额有所增加。因此，从出货量和产品价格都在上涨的情况来看，对半导体的需求有可能持续恢复。

　从毛利率来看，该公司2023年第四季度的毛利率约为53％，在2023年第三季度略有反弹之后，下降趋势仍在继续。这可能会受到与最近推广（最小导体宽度）3nm批量生产设备相关的高折旧成本的影响。

　总体而言，与上一财年相比，台积电的营业收入已连续两个季度增长，尽管有需求复苏的迹象，但毛利率尚未恢复。因此，折旧和摊销成本有时很高，但最重要的是，可以看出，整个半导体行业的需求爆炸性仍然不足，利润创造能力尚未恢复。展望未来，重要的是要继续观察营业收入和毛利率的变化，并确认半导体需求周期的复苏状态。

2。半导体销售结构

从终端产品的角度来看，台积电的半导体销售结构主要以用于智能手机和高性能计算的半导体为主，约占公司销售额的80％。

　该公司在2023年第四季度智能手机的销售份额从连续两个季度的下降趋势中恢复，并从第二季度的33％大幅回升至43％。这表明智能手机市场的需求有所回升。展望未来，有必要继续观察智能手机需求的变化，并确认其对台积电业务业绩的影响。

从生产工艺技术的角度来看，最小导体宽度可以大致分为 7 nm 或更小于 7 nm 和 7 nm 以上。通常，半导体制造过程越小，技术水平越高（最小导体宽度的 ●nm 数值越小，它越新、越先进）。台积电是世界上最先进的晶圆代工厂，目前其大部分销售额来自7纳米以下的工艺。

　在2023年第二季度之前，台积电的7纳米以下制造工艺的销售额主要为5纳米和7纳米工艺，但它们已逐渐从7纳米转向更先进的5纳米工艺。然后，到2023年第三季度，3纳米开始批量生产，3纳米占第四季度销售额的12％。

　在下个季度，随着新iPhone的发布和高端安卓机型的推出，3纳米工艺的销售额将进一步增加，这可能会促进公司的收入增长。

3.资本投资和现金流

　台积电是世界上最大的半导体合同制造公司（晶圆代工厂）。Foundry专门从事制造技术和生产，与专门从事开发/设计工作的无晶圆厂（没有生产设施的公司）（例如Nvidia和AMD）具有不同的优势。此外，在所有将代工和无晶圆厂相结合的半导体产业链中，仅次于英伟达的市值最大的公司是台积电。

　到目前为止，台积电在行业中一直处于优势地位，但为了保持这一地位，它必须不断地在技术上进行创新。如著名的 “摩尔定律” 所示，半导体行业的进步继续向更先进的工艺技术发展。如果台积电忽视其技术创新的努力，也存在落后于三星电子等竞争对手的风险。如果发生这种情况，你在行业中的地位可能会下降。

　“摩尔定律” 是与半导体技术进步相关的经验法则，由英特尔联合创始人戈登·摩尔于1965年提出。该法律规定，集成电路（IC）上的晶体管数量大约每18个月翻一番。换句话说，根据经验，计算机的处理能力和存储容量在固定周期内急剧增加。

　开发新的制造工艺技术不仅需要研发成本，还需要新的生产线来支持生产能力。因此，台积电需要现金（资本支出）进行大型资本投资。该公司从2006年到2022年的累计资本支出高达5.7万亿新台币。但是，同期的净利润约为5.1万亿台币。资本支出超过净利润。在此期间，台积电的累计自由现金流约为3万亿新台币，不到总净利润的60％。

　自由现金流是分析个股的一个非常重要的评估指标。台积电的自由现金流远低于净利润这一事实可能会对长期股价表现产生不利影响。

　关于资本支出的变化，在短期内，我们可以看到公司对特定行业周期的态度。通常，如果公司确定行业周期正在消退，则可以减少资本支出。同时，如果我们确定周期正在持续恢复，我们可能会继续增加资本支出。让我们来看看台积电的资本支出。在过去的几个季度中，该公司的资本支出持续下降。展望未来，继续观察公司资本支出（净固定资产交易）的变化非常重要。

　从长远来看，台积电的资本支出趋势有可能与晶圆制造的技术趋势有关。如果 “摩尔定律” 在未来完全终结，制造过程失去进一步进展的空间，台积电的资本支出增长趋势也可能放缓。而在这样的时候，台积电可能会达到极限，竞争对手将逐渐迎头赶上，竞争可能会加剧。台积电的现金流可能会改善，但毛利率有可能下降，届时将诞生基于其他竞争和不同指标的评估。

　现在，总而言之，与上一财年相比，台积电的营业收入已连续两个季度增长，而毛利率继续下降。让我们继续关注需求的复苏。

在销售结构方面，智能手机市场的复苏有可能给台积电的销售带来积极的变化。此外，该公司3纳米技术的批量生产可能会进一步推动销售增长。

　台积电的资本支出对自由现金流和公司估值有重大影响。因此，有必要从短期和长期角度密切监测资本支出的变化。