關於蘋果財報，應該關注的四個要點

蘋果將在5月2日美國股市交易後公布財報。新蘋果產品的推出和銷售狀況，以及蘋果財報的表現，對投資者來說都是不能忽視的。

蘋果現在是世界排名前二的市值最大的超級企業，在美國股市相對穩定。財報公布的結果可能會對短期股價產生影響。但對於諸如蘋果這樣時值總市值巨大的成熟企業而言，長期的趨勢對其影響並不會那麼大。

因此，從長期的角度出發，我們需要注意一些重要的觀點來解讀結果。在本文中，我們主要從營收的穩定性、競爭優勢帶來的總體利潤率（毛利率）的高低、現有和新增的增長動力、股票回購和分紅派息這四個方面進行分析。

1. 營收的穩定性

長期企業發展的支撐是在其營收的穩定性。

首先，需要明確企業收益的來源，並關注其是否穩定。只要收益保持穩定，整體業績就不容易降低，因此可作為支撐股價的因素。

讓我們來看看銷售構成。蘋果的收益源頭毫無疑問是iPhone部門。

• iPhone部門佔總營收的一半以上。

• 服務部門佔總營收的約20％，從用戶和遊戲硬件應用商店中派生而來。

• 可穿戴裝置部門也廣泛應用於智能手機用戶。

要評估iPhone部門的收益穩定性，需要查看智能手機市場份額的趨勢。

如果市場份額不斷擴大，就會表明收益正在增加。相反，如果市場份額下降，就意味着可能會出現搖擺不定的收益。

從商務數據中查看應用市場份額的動向。

可以看出，每個季度的變化都很大，這是由於iPhone的發售时间和季节性变化的影响。

以iPhone銷售旺季為基準，從2019年第四季度到2022年第四季度，智能手機市場份額從19％增至23％，並持續改善。

根據2023年Q4 Canalys（總部位於新加坡的研究公司）的數據，蘋果的市場份額約為24％，維持相對穩定的業績。但是，華為高端智能手機的回歸以及小米最新旗艦機型的大熱，對蘋果的市場份額產生了相當大的衝擊。根據IDC（互聯網數據中心）的報告，該公司在2024年Q1的市場份額約為17.3％，與去年同期相比下降了3.4％。這可能是2024年1-3月期間股價下跌超過10％的重要原因。因此，我們需要繼續關注蘋果能否在市場份額方面奠定基礎。

2. 競爭優勢帶來的總利潤率（毛利率）的高低

企業的長期競爭力取決於其具有多高的競爭優勢。競爭優勢越高，長期維持業務就越容易。

許多市場參與者認為蘋果是最具競爭優勢的公司之一。這是由於其在半導體自主研發技術、iOS生態系統中軟件和硬件的一體化，以及沒有工廠的虛擬經營帶來的優勢。

企業競爭優勢可以從財報報告中看出總利潤率（毛利率）。

因為競爭優勢越強，與客戶談判的能力越強，總利潤率（毛利率）越高。

iPhone代表的硬體業務的總利潤率（毛利率）近幾年大致波動在35％左右，加上高利潤率的軟體服務，總利潤率（毛利率）約為40％。

根據機構的統計，到2022年iPhone佔智能手機市場的18％，竟然佔業界整體營業利益的85％。簡而言之，非常賺錢。

在競爭優勢方面的考慮中，可以繼續關注總利潤率（毛利率）的水平。

在蘋果公司中，只要總利潤率維持在40％左右或更高，粗利益相對穩定，不是嗎？否則，粗利益可能會下降，對股價也會形成賣壓。

超過2023年的毛利率為44％，即使年度基礎上也保持著微弱的上升趨勢，這意味著它的競爭優勢相對穩定。我們仍需要關注同公司最新一季的毛利率，看看它是否能夠保持像以前一樣高的水平。

３.現有成長引擎及新成長引擎

對蘋果來說，持續的收益是“防守”，未來角度的增長是“進攻”。

在現有的硬體業務中，該公司的增長潛力相對有限。例如，在iPhone部門，銷售額已經保持穩定數年。

但相反地，考慮到未來不太可能成為人們持有2或3個智能手機的主流，iPhone的銷售額瞬間增加一倍似乎是不太可能的。

因此，增長引擎主要來自服務部門的銷售額。服務部門的銷售額包括從應用程序商店獲取的手續費收入、來自Google的廣告收入、定期訂閱服務收入等。

在很長的時間裡，服務部門的銷售額保持在10％以上，甚至一度超過20％。在總銷售額中佔比也從不到10％的比例增加到20％以上。

然而，到2023年，服務部門的銷售額增長率顯著減緩。在Q1中，銷售額僅增長了6.4％，不及去年同期。此外，在Q2中更降至5.5％。

從Q3到Q4，服務部門的銷售額增長率雖然在同比增長方面有所放緩，但仍在增強，增長率分別為8.2％和16.3％。

2024年Q1的服務部銷售額約為231億日元，同比增長11.3％。在下一個財務結算中，我們需要觀察服務部門的銷售額增長率是否持續穩定，並維持相對良好的數字。

除了現有的成長引擎外，未來的增長預期將來自新產品及其增長。例如，這些包括在2023年下半年推出的頭戴式顯示器“Vision Pro”，以及計劃中的智能汽車業務。

然而，頭戴式顯示器預計要到2024年初才會正式面市，必須監測其出貨情況，以確定它是否有可能成為新的看點產品。此外，大規模商業化的智能汽車業務還沒有具體的前景。對於這樣的新興增長引擎，我們需要繼續關注其動向。

4.自行回購股票和分紅

蘋果公司的股東回饋政策對投資者非常有吸引力。在選擇股票時，請注意不僅要關注業績和競爭力等方面，還要注意對股東的回饋程度。股東回饋政策可以通過回購自己的股票和派發股息來衡量。

通過回購自己的股票，企業可以增加每股收益（EPS），這意味著有助於提高ROE（股東權益報酬率）。這最終將提高市場上的流動性。

基於這些優點，股票回購在股價上升方面發揮了極其積極的作用。分紅派息是指將實際賺取的利潤分配給股東。股票回購和分紅派息的分配是股東投資的回饋形式。

查閱財報中的現金流量賬中股票回購和分紅派息是最簡單的方法。

查看蘋果公司財報中財務活動部分（現時應為持續性的投資活動部分）的現金流量表，可以看到自公司股票回購的年度總額保持著相當高的水平，到2023財政年度時的自公司回購額度（回買純額）已達到約7,755億美元。蘋果公司在過去的五個會計年度中總共回購了約4兆美元的股票，可以說在美國股市上是無人能敵的。

關於分紅派息，近五年的年度分紅金額略有上升，累計分紅金額超過了700億美元。

由於持續回購股票和分配股息，蘋果公司的淨資產相對較低，但股東權益報酬率非常高，在2023年達到了171.95％。沃倫•巴菲特認為，從長遠來看，股票收益率與公司的股東權益報酬率是一致的。高ROE是增加投資者吸引力的因素之一。然而，在這些背後，可以看到持續的股票回購和股息分配扮演了巨大的角色。

查理•芒格表示，從長遠來看，股票回報率與企業的ROE相匹配。

高ROE是增加投資者吸引力的因素之一。然而，在這些背後，可以看到持續的股票回購和股息分配扮演了巨大的角色。

因此，在財報中，可以關注每個季度股票回購和分紅派息的情況。如果這些情況穩定上升，對於股價來說是有利的，可以提供一定長期支援。

蘋果公司財報的重點總結

• 收益的穩定性可以從iPhone部門的收益和市場份額的動向中觀察。

→收益和市場份額不穩定可能對長期股價產生負面影響。

• 從競爭優勢所產生的總利潤率（毛利潤）高度約為40％。

→如果毛利率出現下降，可能影響股價下行。

• 觀察現存和新的成長動力。

→關注服務業務的增長趨勢存在不確定性，留意未來主要成長動力MR業務和智能汽車的動向。

• 觀察自公司的股票回購和股息分配。

→如果在財報中出現了股票回購和分紅派息的增加，會有良好消息對股價有支撐的作用。

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