就全球餐厅行业而言，麦当劳处于领先地位。拥有40,000多家门店，麦当劳是全球最大的餐厅连锁店。其市值有时超过2000亿美元，使其成为行业的领导者。

然而，麦当劳采用的是非传统的方法。尽管在餐厅板块中是一家巨头，但其主要收入来源是房地产业务，通过房屋租赁获得收入。此外，尽管是行业中市值最高的公司，但它却存在负股东权益的现象。

这种看似“非正统”的策略并没有妨碍麦当劳的股票表现，其表现与标普500指数的上涨保持一致。

7月29日，麦当劳将发布其最新的财务报告。每次财报发布都可能意味着潜在的投资机会，但在投资之前，投资者需要了解如何解读公司的财务报表。

那么，我们应该如何分析这样一家公司的财务报表呢？我们可以通过三个常见的角度来分析：营收增长、盈利能力和股东回报。

1. 营收增长

对于像麦当劳这样的连锁餐厅，营收增长主要由两个因素推动。

1. 餐厅数量的增加：餐厅数量的快速增长通常与连锁店的快速增长期相对应。相反，店铺数量的持续下降通常意味着营收增长的困难。

2. 同店销售额的增长：当餐厅数量保持不变时，同店销售额（同店销售额）的增长仍然可以推动营收增长。相反，同店销售额的下降可能会对总体营收增长造成压力。

在这两个指标中，同店销售额的增长尤为关键。同店销售额的持续增长表示强大的品牌势头，并表明还有充足的市场渗透和区域覆盖的空间。即使是在密集的店铺网络中，同店销售额的强劲增长也意味着现有店铺之间的客流量竞争相对较小。相反，同店销售额下降表明进一步扩张可能会削弱当前位置的客户基础。因此，只有同店销售额强劲增长，连锁店才能加速开店和推动营收增长。

麦当劳在这些指标上的表现如何呢？

从2014年到2023年，麦当劳在大多数年份都看到同店销售额增长。尽管由于疫情，在2020年出现了约7.7%的大幅下跌，但公司在接下来的三年中强劲复苏。然而，增长率正在放缓，2024财年第一季度同店销售额仅增长了约1.9%。

麦当劳全球门店总数从2014年的36,258家增长到2023年年底的41,822家，增加了超过5,000家门店。这相当于平均每年增长率约为1.6%，显示出稳定的扩张步伐。

尽管同店销售额和门店数量两个指标的趋势十分积极，但麦当劳的营收从2014年的274.4亿美元下降到2023年的254.9亿美元。这种矛盾可以归因于麦当劳的业务模式的转变，这并不一定是一种负面发展。

麦当劳经营着两种餐厅：公司经营和特许经营。公司经营的餐厅将所有收入贡献给公司，而特许经营的餐厅则为麦当劳提供初始费用、版税和租金收入，这些收入只占总收入的一小部分。

2014年，公司经营的餐厅虽然不到所有位置的20%，但却贡献了大部分的收入——约182亿美元，大约占总收入的三分之二。

自2014年开始，麦当劳开始将公司经营的餐厅出售给特许经营者，减少其所占比例。到2023年，仅剩下2,142家公司经营的餐厅，仅占总数的约5％，其收入贡献下降至不到40%。

因此，尽管店铺总数不断增加，但主要收入贡献者公司经营的餐厅大量减少，导致总体收入萎缩。

在未来的财务报告中，我们可能会继续观察麦当劳的毛利率和净利率是否继续保持上升趋势，从而推动可持续的净利润增长。

2. 盈利能力

任何企业的最终目标都是创造利润。麦当劳通过减少公司运营的门店并扩大特许经营的站点来提高盈利能力和净利润，这说明了它专注于提高盈利能力的意图。

公司经营的门店虽然为营业收入做出了重要贡献，但食品供应，租金，公用事业和劳动力等成本却很高，从而导致利润率有限。相反，每家加盟店虽然对总体营业收入做出的贡献相对较少，但麦当劳收取的特许经营费，版税和租赁收入等成本却极低。特别是租赁收入，它占特许经营店铺收入的近三分之二，非常有利可图。麦当劳利用其品牌影响力和长期租约承诺来获得更低的租金地点，然后以更高的价格将其转租给特许经营者。

例如，在2023年，麦当劳公司经营的门店的毛利率仅为15.6％，而特许经营的店铺的毛利率则高达83.9％。特许经营业务占公司整体毛利润的近90%。

随着特许经营店铺所占比例不断增加，麦当劳的盈利能力也不断提高。自2014年开始减少公司运营的门店以来，麦当劳的毛利率从38.1％上升至57.1％，增加了19个百分点。同期，净利率从17.3％上升至33.2％，环比增长约16个百分点，印证了其稳步增长。

因此，尽管有营收下降的情况，麦当劳的净利润从2014年的476亿美元增加到2023年的847亿美元——十年期间约增长了78％，反映出了稳健的增长。

在未来的财报中，我们可以继续关注麦当劳毛利率和净利率是否保持上升趋势，从而推动稳定的净利润增长。

3.股东回报

在美国股票市场上，许多公司在其增长稳定后使用多余的现金向股东回报价值，主要是通过回购和分红。然而，没有几家公司像麦当劳这样将股东回报推向极端。

自2014年麦当劳开始减少公司拥有的门店以来，它一直在积极地向股东返还现金。六年来，其股息和回购金额明显超过了净利润。例如， 2017年，麦当劳的净利润为46.9亿美元，但它支付了142.3亿美元的股息和回购。

从2014年到2023年，麦当劳的累计净利润为580.1亿美元，而总分红和回购金额达到798.5亿美元，远远超过此期间的净利润。

由于这种积极的资本回报，麦当劳的净资产在2016年已经变成负数，并且到2023年约为-47亿美元。

负净资产可能看似令人担忧，表明公司无法偿付债务，但可能没有立即的担忧。

首先，麦当劳的破产与其管理不善无关，而是一种战略选择。大多数麦当劳店面都是特许经营的，这使得公司相对于操作风险更为稳定，保证了稳定的收入来源。这降低了减轻经济下行所需的现金储备量。

其次，公司通常会因现金流问题而不是因为资不抵债而破产。麦当劳的自由现金流每年仍保持正数，表明其现金管理良好。

在未来的财报中，我们应继续关注麦当劳高股息和大规模回购的可持续性，以及其自由现金流的健康状况。

阅读到这里，您现在可能有了更深入的了解，知道如何解释麦当劳的财务报告了。值得注意的是，知名公司发布财报可能会为不同类型的投资者提供独特的交易机会。

例如，如果一名投资者在分析过去的报告并考虑到最近的发展后，认为公司的最新收益将发出积极的信号并提高短期股价，他们可能考虑采取看涨头寸。这可能涉及购买基础股票或购买看涨期权。

相反，如果投资者预计收益不佳，可能会对冲风险采取看跌头寸，通过卖空或购买看跌期权。

如果报告结果不明确，但预计会有波动，他们可能会使用跨式组合策略，同时购买看涨和看跌期权。

然而，投资者在做任何交易决策之前应仔细评估其风险承受能力，特别是在考虑像卖空或期权这样的高风险交易时。

总之：

对于麦当劳的财报，关键领域包括：

• 营收增长：监控同店销售增长和门店扩张。

• 盈利能力：跟踪毛利率和净利率的改善，以及随后的净利润增长。

• 股东回报：观察分红派息和回购的稳定性以及自由现金流的水平。

每个财务报告发布都可能提供潜在的交易机会。投资者应考虑自己的风险承受能力选择适当的交易策略。