2024年美元怎么看？深入了解美元指数

2024年新年伊始，受到地缘冲突、美联储态度和经济数据等因素影响，美元价格出现了趋势反转，一路回升到102点左右，触及两周的高位。

作为金融市场中必不可少的一项指标，美元指数的重要性极高。那么，本期内容跟大家聊聊美元和市场的关系。

什么是美元指数
美元指数的由来
为什么美元指数在金融市场中地位如此之高？
影响美元指数的因素有哪些
小结

美元指数（USDX或DXY）是衡量美元相对于一篮子外币价值的指标，由洲际交易所(ICE)维护。ICE 美元指数期货合约是美元国际价值的领先基准，也是全球最广泛认可的交易货币指数。

美元指数中不仅仅有美元，如定义“一篮子货币”所述，这当中其实有六种世界重要货币，而组成的货币又有不同的权重。

美元指数的构成和权重：欧元（57.6%）；日元（13.6%）；英镑（11.9%）；加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）；和瑞士法郎 (3.6%)。

最后美元指数根据各货币即期汇率乘以相应权重的乘积编制而成。

为什么美元指数是由上述几个国家构成的呢，这就要插入一段历史了。

1944年布雷顿森林体系建立时，美国曾对世界各国承诺过，美元对标黄金为固定金额，即35美元兑换1盎司黄金。当时世界各国将其货币价值与黄金挂钩，以保持货币稳定并避免不公平竞争。

然而进入20世纪60年代后，战争使得美国军费开支大增，不得不大量超发货币。在通货膨胀和财政赤字严重的情况下，美元的信用受到质疑。法国等国家要求将美元兑换成黄金，导致美国的黄金储备大量流失。

最后，美国尼克松总统不得不于1971年宣布美元与黄金脱钩，由此，布雷顿森林体系崩溃。

这之后，各国货币的汇率自由浮动，不再与美元挂钩。因此，美联储需要建立一个衡量美元平均价值变动的综合指数，美元指数就是在此背景下由美联储于1973年建立的。这也是ICE美元指数以1973年3月为基期（基期值=100）的原因，我们现在看到的数值均是相对于基期的变化。

美元指数由10种货币组成，代表着当时世界主要贸易国家——十国集团 (G-10)。其中，欧洲共同体六个成员国将其货币捆绑在一起，共同对美元进行浮动。1999年欧元成为法定货币，欧元取代了其中的五种货币：比利时法郎、荷兰盾、法国法郎、德国马克和意大利里拉。

毫无疑问，美元指数在外汇市场中占据主导地位——美元指数期货在ICE平台上每天21小时交易，控制着外汇市场88%的交易。

1. 美元指数与外汇市场强相关

刚才提到，美元指数一共有六种货币，除美元外，其余五种货币的价值变化将影响美元指数的涨跌。也就是说，当我们看到美元指数上涨之时，这就意味着美元相对于指数内的其他货币升值了。

例如，美元指数从100涨到了120，表明美元相对于一篮子货币在这段时间内升值了20%。如果指数从100跌到了80，则意味着美元贬值20%。

目前欧元是美元指数的最大组成部分，占57.6%。因此，欧元对于美元汇率的浮动往往显著影响美元指数的走势。如果美元疲软，我们通常将看到欧元大幅走强。

如下图所示，我们能够看到美元与欧元很强的负相关性。根据Credit Financier Invest的说法，投资者可以通过观察美元指数的走势，结合技术分析，找出欧元的买点和卖点：例如，2020年7月买入欧元和2021年9月卖出欧元的信号。

2. 美元升值对国际贸易可能有负面影响

从贸易的角度来看，美元升值会使美国商品和服务在国际市场上的价格上升。其他国家会减少从美国进口商品和服务，从而使得美国的出口下降。同理，其他国家货币相对美元贬值，便宜的价格会使美国提高进口。出口下降，进口上升的情况下美国贸易逆差也会上升。过高的贸易逆差意味着美国需要借入大量资金支付贸易逆差，大量的货币供应量也会导致美元开始贬值。

对其他国家而言，美元升值也存在诸多“麻烦”。让我们想一下，美元升值会使得其他国家进口美国货物的成本上升，这也就间接影响了一些制造业、物流等公司的生产和运输等成本，导致企业盈利下降。最终，这些成本往往会转嫁给下游的消费者来承担，这也就意味着商品和服务的价格会上升。最坏的情况下会导致通货膨胀，甚至GDP放缓。

3. 美元是商品市场的核心

大宗商品在世界范围内进行贸易，而美元则是大宗商品最常见的定价和结算货币，例如黄金、石油、玉米、大豆和小麦等商品均以美元计价。因此，研究美元指数对于确定商品市场周期非常有帮助。

当美元兑其他货币升值时，美元计价的大宗商品会变得昂贵，这时商品的总需求就会被抑制。但市场上不仅有美元计价的商品，还有其他货币计价的商品。此时，美元计价的商品为了与全球竞争对手的价格匹配，价格就不得不下降。这也是我们看到的“大宗商品市场价格走弱”的原因之一。相反，如果美元贬值，我们大概率将看到大宗商品市场走强，其中大多数商品兑美元汇率将因贬值而上涨。

此外，从商品本身的价值角度出发，美元和商品这种负相关性也能说得通。这是因为所有商品等实物资产都具有内在价值，当美元变动时，这种内在价值需要用美元重新定价。

举个例子，1盎司的黄金值2000美元，但是当美元升值的时候，黄金的内在价值其实不变，购买黄金所需的美元会因此减少，所以黄金价格需要下降来匹配升值的美元。这也是我们能看到“美元和贵金属之间存在负相关”的原因，当美元上涨时，黄金和白银价格往往下跌。

4. 美元和股市存在一定关联

对于美元指数和股市的相关性市场众说纷纭，有说呈正相关，也有说负相关和没有关系的。其实这也不难理解，因为，影响股市的因素有很多，美元可能只是其中一个。

以标准普尔指数为例，过去20年中，每当美元升值时，有大约40%的概率指数上涨。理论上来看，由于购买股票需要美元，就会使得美元升值，从而不可避免地提高美国股指的价值。简单来说，外国投资是一个很大的因素。随着越来越多的投资者将资金投入美国股票，他们需要先购买美元才能购买美国股票，从而导致指数升值。

同样，如果从理论的角度来讲，美元和外国股市也应该有一定的关系。当美元贬值的时候，欧元或者其他国家货币大概率升值，这也就意味着外国股市拥有更高的回报，美国投资者当然也会看到这样的机会而纷纷涌入其他国家股票市场。由于资金大量流入，整体市场出现大量买盘，股市上涨。

前国际货币基金组织和摩根士丹利经济学家史蒂芬·詹提出了一个理论——当美国经济极其强劲或疲软时，美元兑其他货币往往会走强。他将其命名为“美元微笑理论”。

简单来说，理论指出美元在两种情况下会升值：

1. 美国经济基本面向好时

一方面，美国国内投资者通常会更加自信地投资本土资产。另一方面，稳定的经济环境也会吸引外国投资者投资美国，而海外投资者需要购买美元来买入这些资产，将会使得美元升值。
随着美国经济GDP增长强劲，美联储为了防止经济过热可能会采取加息的操作。加息会提高银行借贷资金的成本，从而使得贷款利率升高。此时债券市场的回报率也会随之上升，国债吸引力增加，外国投资者为了购买债券对美元需求增加，最终使美元升值。

2. 全球金融市场混乱或崩溃时

在投资者的眼中，除了黄金和美国国债之外，美元也是一个优秀的“避险资产”。如果有“黑天鹅事件”发生或者在经济不确定的时期，投资者往往会大量购买美元和日元等避险货币，最终使得美元升值。

相反，理论指出在美国经济衰退时美元走弱：

这是因为，经济不景气通常会让投资者对美国经济和资产的信心下降。投资吸引力下降，不仅会导致减少购买美国债券，还会导致现有的资金外流，这都会使美元汇率下降。

此外，疲弱的经济基本面可能迫使美联储采取降息的操作，利率降低也打压美元的价值。

总结一下，美元指数是美元相对于一篮子世界货币的价值变动，而美元则是最重要的全球货币，因此，美元指数不仅能够分析外汇市场，还能分析通过美元定价的石油、黄金、工业金属等大宗商品。

美国利率和美元通常是同涨同跌的关系；美国经济和美元也通常存在正相关的关系；避险情绪下美元拥有的避险属性会使得美元升值。

如果觉得从本期课程学会了如何分析美元，不妨关注我们的宏观解读的“进阶”栏目，查看最新的市场数据吧！