【2023年6月解读】制造业PMI指向经济放缓，股市还能坚挺多久?

今年上半年，美国市场可谓冰火两重天，经济如冰，股市如火。

2023年6月ISM公布的美国制造业PMI为46%，比5月份的46.9%下降0.9个百分点，表明制造业的经济活动连续第八个月萎缩。

然而，美国股市却整个一片欣欣向荣。

截止7月，以科技股为主的纳斯达克指数已经飙涨了超30%，从技术层面美股已然步入牛市。

这样的背离状态能持续吗？既然经济已经有下行的端倪了，那么是不是意味著留给股市投资者「狂欢」的时间已经所剩无几了？

那么，我们先从结论入手——投资者确实应该警惕回撤了。

作为每个月第一个公布的经济数据，PMI的重要性想必不用多言。本月PMI却再创疫情后新低，背后有哪些原因是值得我们深究的？

在此之前，让我们先回顾一下PMI应该怎么看。

PMI只有环比没有同比数据，分析时参照本期和上期进行对比。

50%代表著制造业景气程度的荣枯水平，当PMI数值大于 50%，我们可以认为制造业景气有所提升；当数值小于50%，可以认为景气程度有所恶化。

6月制造业PMI为46%，已经跌破了制造业50%的基准线，也跌破了整体经济平均48.7%的基准，看来人们对经济的预期已经相当悲观了。

接下来，从PMI细分指标也能看出一些端倪：

我们分析数据最重要的是要看它的「异动」。

这张图表中，能看到所有细分项均低于50%，可以说是10 out of 10，全军覆没！

此外，绝大部分数据的方向都是「contracting / decreasing」 ，也就是进入了下行通道，速度呢？一半以上都是「下降得更快了」。

值得注意的是，其中有4个指标是从50%以上跌下来的。

哪些细分项负向拉动很大？我们在上图中用框线给大家标注出来了：有生产、库存和就业。

首先，生产指数本月下降4.4%，表明企业在继续削减产量。订单减少、供应商交货速度加快，再叠加企业试图减轻库存风险，因此我们看到库存快速下跌。就业在经历了两个月的扩张之后也出现收缩，一些企业暂停了招聘，并开始通过裁员来管理员工数量。

不管怎么看，相较于5月，美国制造业萎缩的速度加快，同时对2023年下半年的乐观情绪也在减弱。

但有一项指标下降可能没那么不好，这个就是和通胀挂钩的原材料价格指数。它的进一步下降缓解了工厂的价格压力，为制造业带来了一线生机。

对于制造业企业面临的真实情况，一些回答ISM调查问卷的企业也给出了切身感受：

电脑及电子产品企业认为：「美国经济放缓导致2023年剩余时间的业务预测被修改/下调。客户不太愿意提前购买。」

化学产品企业认为：「客户订单肯定放缓了。我们公司原以为2023年下半年会比上半年好，但事实似乎并非如此。」

ISM制造业商业调查委员会主席蒂莫西·菲奥雷总结：「需求仍然疲软，生产因缺乏工作而放缓，供应商有闲置产能。在不久的将来可能会出现更多的裁员行动的迹象。」

既然PMI数据这么差，市场有反应吗？这时就要看市场怎么给的预期了。

PMI数据与市场预期的47%相差较大，因此，数据公布后美元指数明显下跌。

但是整体而言，美国股市受经济影响不大。

尽管以PMI为代表的一些经济数据持续走弱，但是大多数投资者认为今年经济不会严重下滑，再加上华尔街对人工智能的热情簇拥下，美国股市再次创新高。

但是不可否认的是，衰退风险是真实存在，本月PMI再创疫情后新低，或许已经是「股市不具有长期持续上涨」的信号。

投资者不要只看到当前的收益，也要做好经济下行真正到来时股市下跌的准备。后续可以重点关注非农就业数据后市场的反应，对美联储下一步操作或有指向性作用。

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