在全球餐廳行業中，麥當勞位列榜首。麥當勞在全球擁有超過40,000家分店，是地球上最大的連鎖餐廳。它的市值曾有超過2000億美元，將其定位為行業的明確領導者。

然而，麥當勞採取的是非傳統的方法。儘管在餐飲業中是一個巨頭，其主要收入來源是房地產，從物業租金中獲得收益。此外，儘管是行業市值最高的公司，它卻具有負股東權益。

這似乎“非正統”的策略並未妨礙麥當勞的股票表現，其股價與S&P 500指數的上升步伐相匹配。

7月29日，麥當勞將公布其最新的財報。每個財報的發布都可能預示著潛在的投資機會，但在投資之前，投資者需要了解如何解讀他們的基本報表。

那麼，我們應該如何分析這樣一家公司的財務報表？我們可以從三個常用的角度來檢查：收入增長，盈利能力和股東回報。

1. 收入增長

對於像麥當勞這樣的連鎖餐廳來說，收入增長主要是由兩個因素推動的。

1. 餐廳數量的增加：分店數量的快速擴張通常與連鎖餐飲業的快速增長相關。相反，分店數量不斷下降通常會對收益增長造成麻煩。

2. 可比銷售的增長：當餐廳數量保持不變時，可比銷售（同店銷售）的增長仍然可以推動收入增長。相反，同店銷售下降可能會對整體收益增長造成壓力。

在這兩個指標中，可比銷售增長特別重要。可持續的可比銷售增長表明品牌動力強勁，並表明市場滲透和區域覆蓋有充足的空間。即使有著繁密的分店網絡，強勁的同店銷售增長也意味著現有店面之間的客流量競爭極小。相反，同店銷售下降表明進一步擴張可能會稀釋當前位置的客戶基礎。因此，只有同店銷售強勁增長，連鎖餐飲業才能加速開幕，推動收入增長。

那麼，麥當勞在這些指標上的表現如何？

從2014年到2023年，麥當勞在大多數年份都看到了可比銷售的增長。儘管由於疫情而在2020年出現了大約7.7%的顯著下降，但公司在接下來的三年中強勢反彈。然而，增長率正在放緩，截至2024財年Q1，可比銷售僅增長了約1.9%。

麥當勞全球分店總數從2014年的36,258家增長到2023年底的41,822家，增加了超過5,000家分店。這相當於約1.6%的年均增長率，表明穩步擴張速度。

儘管同店銷售和分店數量都呈穩定上升趨勢，但麥當勞的收入從2014年的2744億美元減少到2023年的254.9億美元。這種悖矛可以歸因於麥當勞的商業模式轉變，這並不一定是一個負面的發展。

麥當勞經營兩種類型的餐廳：公司經營和特許經營。公司經營店與特許經營店提供麥當勞的收益方式不同，前者將所有收益貢獻給公司，而後者提供公司初始費用、版稅和租金收入，這只代表了總收益的一小部分。

2014年，公司經營店雖然不到所有店面的20%，但貢獻了絕大部分收入，約182億美元，佔總收入的三分之二。

從2014年開始，麥當勞開始將公司經營店出售給特許經營店，減少它們的比例。到2023年，只剩下2,142家公司經營店，約佔總數的5%，它們的收入貢獻下降到不到40%。

因此，儘管店面總數增加，公司經營店（主要收益貢獻者）大幅減少導致總收入萎縮。

在未來的財務報告中，我們可能會繼續監測麥當勞的毛利率和淨利率是否保持上升趨勢，從而推動持續的凈利潤增長。

2. 盈利能力

任何企業的最終目標是獲利。麥當勞不惜冒著減少公司經營店鋪、擴大特許經營地點而導致營收下降的風險，凸顯其將關注點放在提高盈利能力和凈利潤上。

公司經營店舖雖然貢獻了大量的營收，但相關成本包括食品供應、租金、公用事業和勞動力等也很高，因此利潤空間有限。相反，每家特許經營店對總收入的貢獻較少，但麥當勞收取的特許權費、使用權費和租賃收入卻成本極低。特別是租賃收入，佔特許經營店收入的近三分之二，極其有利可圖。麥當勞利用其品牌影響力和長期租賃承諾，以較低租金獲得位置，然後以較高價格轉租給特許經營者。

例如，2023年，麥當勞的公司經營店毛利率僅為15.6％，而特許經營店毛利率卻高達83.9％。特許經營業務貢獻了近90％的公司整體毛利潤。

隨著特許經營店占比的提高，麥當勞的盈利能力也在飛速提升。自2014年開始減少公司經營店鋪以來，麥當勞的毛利率從38.1％攀升至57.1％，增加了19個百分點。同期，凈利率從17.3％增加到33.2％，約16個百分點的驚人增長。

因此，儘管有些收入下降，但麥當勞的凈利潤從2014年的476億美元增長到2023年的847億美元，近十年增長了約78％，呈現穩定的增長。

將來的財務報告中，我們可以繼續監測麥當勞的毛利率和凈利率是否保持上升趨勢，從而推動凈利潤的持續增長。

3. 股東回報

在美國股票市場上，許多公司在其增長穩定後利用多餘現金向股東返還價值，主要通過股票回購和股息支付。然而，很少有公司像麥當勞那樣將股東回報極致化。

自2014年麥當勞開始減少旗下公司經營店鋪以來，一直積極向股東返現。六年來，其股息和股票回購額度都明顯超過了凈利潤。例如，2017年，麥當勞的凈利潤為469億美元，但股息和股票回購額高達1,423億美元。

從2014年到2023年，麥當勞的累計凈利潤為5,801億美元，而股息和股票回購總額則達到7,985億美元，遠超過這一時期的凈利潤。

由於這種積極的資本返還，麥當勞的資產淨值在2016年轉為負值，到2023年約為-470億美元。

負總資產價值可能看起來讓人擔憂，暗示公司無法償付債務，但也許現在還無需擔心。

首先，麥當勞的無力償債不是由於經營不善，而是出於戰略選擇。大多數麥當勞店鋪以特許經營為主，公司相對於經營風險較為緩和，並確保了穩定的收入流。這降低了為減輕經濟衰退而需要大量現金儲備的需求。

其次，公司破產通常不是由於無力償債，而是由於現金流問題。麥當勞每年的自由現金流都保持為正，表明其現金管理狀況健康。

在未來的財務報告中，我們應繼續關注麥當勞高股息和股票回購的可持續性，以及其自由現金流的狀態。

看到這裡，你可能已經對如何解讀麥當勞的財報有了更深入的了解。值得注意的是，知名公司財報的公開發佈可能為不同類型的投資者帶來獨特的交易機會。

例如，如果投資者在分析過去的報告並考慮了最近的發展後，認為公司的最新收益將發送積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多倉。這可能涉及購買基礎股票或購買看漲期權。

相反，如果投資者認為收益將不利並可能對股價造成壓力，他們可能會考慮建立空倉，無論是通過賣空還是購買看跌期權。

如果報告結果不明確但預計存在波動性，他們可能會使用跨式策略，同時購買看漲和看跌期權。

然而，在考慮進行像賣空或期權這樣的高風險交易之前，投資者應仔細評估其風險容忍度。

總之：

對於麥當勞的財務報告，需要關注以下關鍵領域：

• 營收增長：關注同店銷售增長和店鋪擴展。

• 盈利能力：追踪毛利率和凈利率的改善，以及後續的凈利潤增長。

• 股東回報：觀察股息和股票回購的穩定性以及自由現金流的水平。

每次財務報告公佈都可能提供潛在的交易機會。投資者應該考慮自己的風險承受能力選擇適當的交易策略。