什麼是縮化？

關鍵要點

●縮減在理論上是量化寬鬆(QE)政策的逆轉

●縮減不是一種緊縮政策，而是一個完整的量化政策週期的一個階段

●縮減對黃金、債券和房地產市場的影響明顯

理解

在理解縮減之前，我們需要了解量化寬鬆(QE)。

量化寬鬆是指一國央行通過從銀行購買政府債券，從而增加金融市場上的資金量，從而增加基礎貨幣供應的一種政策措施。

縮減指的是央行縮減量化寬鬆規模，直到不再投資資金的過程。

通常情況下，縮減規模是在一些刺激計劃實施後進行的。

一個完整的量化政策週期包括：量化寬鬆(QE)、退出量化寬鬆(縮減)和量化緊縮(QT)。

因此，縮減量化寬鬆不是一種緊縮政策，而是一個過程，即美聯儲逐漸減少資產購買，直到不再購買新資產。

縮減的影響

從歷史角度看，縮減對以下三類資產的影響較為明顯：

首先是黃金。

由於貨幣刺激政策的退出，以及經濟的改善，都不利於金價。

總部位於孟買的Yes Securities首席分析師希特什·賈恩(Hitesh Jain)表示：“短期內，黃金可能繼續承壓，因為許多央行將傾向於貨幣政策正常化，逐步縮減資產購買，特別是考慮到通脹上升。”

減少刺激和加息往往會推高政府債券收益率，從而提高持有無收益金條的機會成本。

第二，債券。

美聯儲縮減資產購買規模直接影響對美國公債的需求。

通常，一旦市場上最大的買家退出，收益率就會上升，這可能會導致抵押貸款和再融資利率也上升。但投資者在購買美國國債時也會考慮他們對通脹的預期。

第三，房地產。

從2020年底到2021年底，房價上漲了18.5%，利率也在不斷提高。從2020年底到2022年2月，10年期美國國債和抵押貸款利率分別上升了110和125個基點。其結果是，負擔能力有所惡化；從2020年底到2022年2月，同一套住房的30年期固定利率抵押貸款的還款成本將高出39%以上。

我們預計，儘管收入增加和經濟走強，但利率的大幅上漲將挑戰人們的承受能力，減緩房價上漲的速度。雖然房價的升值速度可能會大幅下降，但考慮到庫存緊張，很難想象房價會完全下降。

底線是：

儘管縮減規模尚未收緊，但它代表了貨幣政策正常化的預期，特別是考慮到資產估值目前處於歷史高位的五分之一。因此，縮減進程對資產價格波動的影響不容忽視。