今日聚焦

研报观点精选

1. 国泰君安（香港）：港股深度调整后下行空间有限，建议短期组合着重防守

2. 国盛证券：指数或将在震荡中寻求向上，操作上以逢低吸纳为主

3. 中信建投：5年期LPR的调降主要应对冲经济下行压力和社融萎缩

4. 高盛：投资者应该等到2023年中才开始押注铜价上涨

5. 国泰君安：新能源车赛道在「量」和「质」两个维度还有上修空间

6. 中金：「稳增长」继续加码，银行估值有望修复

7. 国金证券：阴霾渐散，海外酒店业亮点颇多

8. 银河证券：种植牙限价方案出台或引领医改方向

9. 国盛证券：看好光伏上游「卡脖子」高景气材料

10. 信达证券：煤炭经济正处于新一轮初期，价格中枢将持续上行

11. 国海证券：下半年电动车高增速或将基本确定，月度销量将陆续突破70万和80万辆

12. 美银：小米-W次季业绩逊，评级「跑输大市」

13. 瑞银：下调平安好医生目标价至23港元，评级「中性」

14. 美银：上调新奥能源目标价至84.3港元，评级「跑输大市」

15. 大和：维持诺辉健康-B 「买入」评级，目标价升至58港元

16. 大摩：长汽推哈弗H6 PHEV插电混能版，在新能源车市场占有一席位具战略意义
    

一、宏观大市

• 国泰君安（香港）：港股深度调整后下行空间有限，建议短期组合着重防守

国泰君安（香港）发研报称，随着港股企业半年报业绩将陆续公布，个股业绩超预期行情仍值得期待，且港股经历了近期深度调整后，已计入较多的宏观风险以及悲观预期，叠加企业渡过静默期有望重拾回购，港股进一步下行空间有限。策略上，建议短期组合仍注重防御。

• 国盛证券：指数或将在震荡中寻求向上，操作上以逢低吸纳为主

国盛证券指出，近期公布的7月份社融数据不及预期对市场做多信心有所抑制，不过央行下调MLF、LPR利率的「降息」组合操作，对实体经济带来利好，同时稳定市场预期以及提振市场信心，指数或将在震荡中寻求向上，操作上以逢低吸纳为主。

• 中信建投：5年期LPR的调降主要应对冲经济下行压力和社融萎缩

中信建投指出， 5年期降15bps的非对称降息重点在于回应地产下行。维持6月可能是年内社融阶段性高点的判断，认为7月开始的社融增速下滑的仍有延续性，但下滑速度可能有所减缓，全年社融增速能够维持在10.5%左右。当前宏观环境面临疫情冲击收入、地产冲击信心、海外衰退预期三重压力，同时财政政策面临预算和额度限制，预计下半年经济下行的压力可能更多需要货币端相机发力。

二、行业板块

• 高盛：投资者应该等到2023年中才开始押注铜价上涨

高盛报告表示，希望针对铜市场长期供不应求前景而增加曝险的投资者，应该等到2023年年中才开始押注看涨。高盛称，这是因为届时宏观风险的主要驱动因素最终开始消散，表现为欧洲能源形势改善、美联储大举加息结束等。高盛维持2024年每吨14000美元和2025年每吨15000美元的看涨价格预测。在短期内，分析师建议投资者针对宏观阻力进行交易，也同时对冲微观风险。高盛预计，收益率和美元继续上涨会给铜市场带来进一步的宏观因素驱动的下行风险。

• 国泰君安：新能源车赛道在「量」和「质」两个维度还有上修空间

国泰君安证券指出，短期看，H2新能源车产业链将进入销量和业绩的双击，从行业比较的维度看预期并没有反应充分。中期维度，新能源车赛道在「量」和「质」两个维度还有上修空间。继续推荐「智能化+高景气度新能源化+自主品牌」三条投资主线。

• 中金：「稳增长」继续加码，银行估值有望修复

中金公司研报指出，当前银行股估值和仓位位于历史底部，显示出长期配置价值。近期超预期降息表明政策力度仍在继续加码，有利于改善银行资产质量预期，M1-M2剪刀差收窄也表明资金正在进入实体经济，我们预计对银行股无需过度悲观。随着政策效果逐渐显现，我们预计银行股估值也有望修复。

• 国金证券：阴霾渐散，海外酒店业亮点颇多

国金证券研报认为，酒店行业二季度收入进一步回暖，龙头盈利能力陆续超疫情前，其中经济型及中端匹配特许经营为代表极致轻资产模式，业绩稳定性强，高端及奢华委托管理占有一定比重，向上复苏时品牌力加管理能力带来α表现，业绩弹性释放。个股涨跌幅分化主要源于经营或业绩恢复节奏与程度的分化，行业受疫情影响逐渐弱化、龙头竞争格局改善亦为国内大趋势，同时把握高端休闲等结构性亮点。

• 银河证券：种植牙限价方案出台或引领医改方向

银河证券研报认为，种植牙限价带有明显的「打包价格」思维，和近年来提倡的按病种付费改革方向契合。更值得关注的是种植牙限价的模式是否会在其他的可选医疗消费领域复制，尤其是眼科和医美的部分项目。这些可选医疗长期以来被视作政策免疫的避风港，也是资本热衷炒作的领域，倘若种植牙限价向其他可选医疗消费扩散，势必会严重冲击整个医药板块的估值体系。

• 国盛证券：看好光伏上游「卡脖子」高景气材料

国盛证券指出，光伏产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，近期能源价格回调更多是对未来衰退预期的演绎，并非真实的需求走弱，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位置，重点看好新能源上游材料、化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。

• 信达证券：煤炭经济正处于新一轮初期，价格中枢将持续上行

信达证券近期研报指出，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本轮能源通胀持续时间与规模或将超出市场普遍预期，预计2-3年内，煤炭价格中枢将持续上行。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

• 国海证券：下半年电动车高增速或将基本确定，月度销量将陆续突破70万和80万辆

国海证券认为，电动车每月均超预期的主要因素是市场对消费者对电动车产品力进步的感知判断落后，同时过于担忧短期宏观环境、补贴变化和其他负面影响。电动车成为消费者购车首选是自身产品力持续进步的结果，不以短期扰动因素为转移。下半年电动车高增速或将基本确定，月度销量将陆续突破70万和80万辆。

三、个股方面

• 美银：$小米集团-W (01810.HK)$次季业绩逊，评级「跑输大市」

美银证券发表报告指，小米次季业绩逊预期，智能手机业务受压，并面临营运成本负担，目标价维持9.1港元。美银证券指，小米第二季实际营业溢利低过该行预期22%，销售额与预期一致，但由於受到智能手机利润率疲软的拖累，毛利率为16.8%，比该行和市场预期分别略低0.2和0.1个百分点。该行重申对小米「跑输大市」评级，因为智能手机业务风险未消退，并对公司明年保持保守看法，因为营运效率可能受到电动车和新业务快速增长的研发拖累，收入增长仍不确定。

• 瑞银：下调$平安好医生 (01833.HK)$目标价至23港元，评级「中性」

瑞银发表报告，下调平安好医生2022至2024年收入预测17%至19%，以反映更积极的战略转变和上半年疫情影响。至於纯利预测基本不变，因为预期战略转变应能推动毛利率上升并节省营销支出。瑞银指，对平安好医生的企业客户数量增加、变现能力和用户参与度的提高感到鼓舞，但注意到业务扩张和收入增长之间的时间差，因为企业需时观察综合健康管理服务对员工和客户的好处。就明年市销率估值而言，该股估值目前较医疗保健电子商务同行呈折让，瑞银认为是反映市场对其战略转变的担忧。另瑞银预计其下半年收入增长将保持低迷，维持「中性」评级，目标价由28港元降至23港元。

• 美银：上调$新奥能源 (02688.HK)$目标价至84.3港元，评级「跑输大市」

美银证券发表报告指，撇除或非持续的11亿元人民币液化天然气(LNG)贸易收益，新奥能源今年上半年的每股持续盈利按年跌11%，符合预期，并相当於投入资本回报率(ROIC)为14.5%，对比去年同期为19.4%。该行表示，新奥能源上半年销气量按年增长5%，高於港华智慧能源及煤气的分别增4%及2%。美银证券将新奥能源今年销气量增长预测由9%降至7%，不过反映LNG贸易收益後今年每股盈利预测上调16%。至於股份目标价由83.6元升至84.3元，评级维持「跑输大市」。

• 大和：维持$诺辉健康-B (06606.HK)$「买入」评级，目标价升至58港元

大和发布研究报告称，维持诺辉健康-B「买入」评级，基于上半年强劲表现及增长势头，上调2022-24年收入预测8%至13%，目标价由52港元调高11.5%至58港元。

• 大摩：$长城汽车 (02333.HK)$推哈弗H6 PHEV插电混能版，在新能源车市场占有一席位具战略意义

摩根士丹利发表研究报告指，长城汽车宣布推出哈弗H6插电式混合动力汽车(PHEV)版本，消息带动上日(22日)股价上升。该行指，过往长汽缺乏引人注目的混合动力及电动汽车产品组合及发展战略，股价较同行落後，相信今次推出新产品将是公司发展关键。该行又指，虽然仍然认为长汽的估值与 OEM同行相比仍然具有吸引力，但未来重估是否可持续，则取决於现有哈弗车型的销售去化率及库存消化、未来於BEV的布局，以及供应链情况改善下公司的执行力表现。