(Bloomberg) -- Australia's central bank is relying on powerful consumer demand to help the economy absorb its rapid interest-rate increases, setting aside for the moment the specter of a broad-based housing downturn.
The Reserve Bank will raise its overnight cash rate target by a half-percentage point to 2.35% at Tuesday's meeting, all-but two economists surveyed by Bloomberg predict, in what would be its fourth straight move of that size.
Standard Chartered Plc sees a 40 basis-point hike that would remove an anomaly created during the pandemic when rates were cut to a record-low 0.1%, while Bloomberg Economics see a quarter-point increase.
Australian policy makers, like their global counterparts, are striving to prevent inflation spiraling out of control. They anticipate the A$10 trillion ($6.8 trillion) housing market will avoid forced sales, as many mortgage holders made advance repayments and high employment lets them meet their commitments.
"Usually in tightening cycles, the RBA would do some rate hikes and then wait to see what happens," said Diana Mousina, senior economist at AMP Capital Markets. "But they're just not giving themselves any time to watch the data because they're worried that inflation's too high."
Consumer-price growth in the second quarter was 6.1%, double the upper end of the RBA's 2-3% target, and is expected to peak at just under 8% late this year.
RBA Governor Philip Lowe will deliver an address on Thursday titled "Inflation and the Monetary Policy Framework."
What Bloomberg Economics Says...
"The RBA has signaled it may now slow the pace of its tightening. The central bank in August said it has no "pre-set path" to policy moves and we see a 25 basis-point hike this month."
-- James McIntyre, economist
A combination of pandemic-era stimulus and unemployment of just 3.4% has unleashed a boom in household spending. Retail sales surged 1.3% in July and this together with high export prices is expected to fuel the expansion.
Gross domestic product probably rose 1% in the three months through June from the prior quarter, and 3.5% from a year earlier, economists predicted ahead of data Wednesday.
Yet the property market is struggling to absorb the RBA's 1.75 points of hikes in the four months since May, when the cash rate stood at 0.1%.
House prices fell in August at the fastest pace since 1983. The concern is the downturn will reverberate through the A$2.2 trillion economy, with the nation's households among the world's most indebted.
RBA rate hikes take about two to three months to flow through to households, according to Jarden Securities Ltd. That suggests consumers are only now feeling the hit from the initial rate rise. Also, roughly a third of mortgages are on fixed terms, further insulating them from tightening.
That helps explain why Australian consumers are still spending heavily, though the momentum is likely to fade in time.
"Considering the lags between rate hikes and households making higher mortgage repayments, we expect retail spending and consumption to begin showing signs of weakness by end-2022," said Carlos Cacho at Jarden.
He predicts households' debt servicing to income ratio will next year hit the highest level since 2008, leading to a "material slowdown in consumption."
RBA policy makers are trying to engineer a soft landing, while acknowledging that the path to cooler inflation while maintaining solid growth is a narrow one. A Bloomberg survey showed the median estimate of economists is a 23% chance of recession over the next 12 months.
That's one reason why AMP's Mousina also sees the possibility the RBA might opt for a smaller 40-basis-point hike on Tuesday.
"That would help bring the cash rate back to a more normal level," she said. "It would also indicate that the pace of tightening can slow down because we know in Australia that interest rate hikes tend to be more potent."
2022 Bloomberg L.P.
(ブルームバーグ) — オーストラリアの中央銀行は、経済が急激な金利上昇を吸収するのを助けるために、強力な消費者需要に頼っています。今のところ、広範囲にわたる住宅不況の恐ろしさはさておき。
準備銀行は火曜日の会議でオーバーナイトキャッシュレートの目標を半パーセントポイント引き上げて2.35%にする予定で、ブルームバーグが調査した2人を除くすべてのエコノミストは、この規模で4回連続の動きになると予測しています。
スタンダードチャータード社は、パンデミックの際に金利が過去最低の0.1%に引き下げられたときに生じた異常を解消する40ベーシスポイントの引き上げを見込んでいます。一方、ブルームバーグ・エコノミクスは4分の1ポイントの上昇を見込んでいます。
オーストラリアの政策立案者は、世界の政策立案者と同様に、インフレが制御不能になるのを防ぐために努力しています。彼らは、10兆豪ドル(6.8兆ドル)の住宅市場では、多くの住宅ローン保有者が前払いを行い、雇用率が高いために約束を果たすことができるため、強制売却を回避できると予想しています。
AMPキャピタル・マーケッツのシニア・エコノミスト、ダイアナ・ムジーナ氏は、「通常、引き締めサイクルでは、RBAはある程度の利上げを行い、何が起こるかを待ちます」と述べています。「しかし、インフレ率が高すぎるのではないかと心配しているので、データを見る時間がないだけです。」
第2四半期の消費者物価上昇率は 6.1% で、RBAの目標の2~ 3% の上限の2倍で、今年後半には 8% 弱でピークに達すると予想されています。
RBA総裁のフィリップ・ロウは木曜日に「インフレと金融政策の枠組み」と題した演説を行う予定です。
ブルームバーグ・エコノミクスの言うこと...
「RBAは、引き締めのペースを遅らせる可能性があると合図しました。中央銀行は8月に、政策措置の「事前に決められた道」はないと発表しました。今月は25ベーシスポイントの引き上げが見込まれています。」
--ジェームズ・マッキンタイア、エコノミスト
パンデミック時代の景気刺激策とわずか3.4%の失業率が相まって、家計支出が急増しました。7月の小売売上高は 1.3% 急増し、これは高い輸出価格と相まって拡大を後押しすると予想されます。
エコノミストは、水曜日のデータに先立って、国内総生産は6月までの3か月間で前四半期から 1%、前年同期から 3.5% 上昇したと予測しました。
しかし、不動産市場は、キャッシュレートが0.1%だった5月からの4か月間、RBAの1.75ポイントの上昇を吸収するのに苦労しています。
8月の住宅価格は1983年以来最も速いペースで下落しました。懸念されるのは、景気後退が2.2兆豪ドルの経済全体に波及し、同国の家計が世界で最も債務の多い国の1つになることです。
Jarden Securities Ltdによると、RBAの利上げが家計に伝わるまでに約2~3か月かかります。これは、消費者が当初の利上げの打撃を今になってようやく感じていることを示唆しています。また、住宅ローンの約3分の1は固定条件であるため、さらに引き締めの心配がありません。
これは、オーストラリアの消費者が依然として多額の支出をしている理由を説明するのに役立ちますが、その勢いはやがて薄れていくでしょう。
JardenのCarlos Cachoは、「利上げと家計の住宅ローン返済額の増加との間に遅れがあることを考えると、小売支出と消費は2022年末までに弱さの兆しを見せ始めると予想しています」と述べています。
彼は、家計の債務返済対所得比が来年2008年以来の最高水準に達し、「消費の大幅な減速」につながると予測しています。
RBAの政策立案者は、堅調な成長を維持しながらインフレを抑制する道は狭いと認識しながら、ソフトランディングを計画しようとしています。ブルームバーグの調査によると、エコノミストの推定値の中央値は、今後12か月で景気後退が起こる確率は23%です。
これが、AMPのMousinaが、RBAが火曜日に40ベーシスポイントの小幅利上げを選択する可能性もあると考えている理由の1つです。
「そうすれば、キャッシュレートをより通常のレベルに戻すのに役立ちます」と彼女は言いました。「また、オーストラリアでは金利引き上げの方が強力である傾向にあることがわかっているので、引き締めのペースが鈍化する可能性があることも示しています。」
2022 ブルームバーグ有限責任組合