今日聚焦

1. 国泰君安：流动性陷阱短期难解，宽松格局年底前无虞

2. 长江证券：下半年我国通胀有望继续保持平稳

3. 富国银行：美国8月CPI将创下2020年春季以来最大的单月降幅

4. 法兴银行：美国8月总体CPI走软，核心CPI略有上升

5. 中信：下半年将是汽车消费明确的高β窗口，期待「金九银十」到来

6. 中金：预计存量房市场景气度修复或仍须一定时间

7. 国盛：受疫情影响新房销售面积同环比降幅扩大，「金九银十」或将成色不足

8. 中信建投：苹果、华为发布系列新品，有望提振消费电子市场需求

9. 德银：重申蔚来-SW(09866.HK)为中国电动车领域首选，维持买入评级

10. 野村：下调内银股目标价，首选招商银行(03968.HK)及邮储银行(01658.HK)

11. 光大证券：维持新东方在线(01797.HK)「买入」评级，东方甄选未来仍具备向上空间

12. 摩根士丹利：下调华润水泥(01313.HK)目标价至6港元，评级增持

研报观点精选

一、宏观大市

• 国泰君安：流动性陷阱短期难解，宽松格局年底前无虞

国泰君安认为这一轮的资金淤积可能因新旧经济的转型而时间偏长，虽然边际上前期财政、央行上缴利润等因素消退，但年底前流动性仍将维持偏宽格局。

• 长江证券：下半年我国通胀有望继续保持平稳

长江证券指出，8月CPI同比涨幅回落至2.5%，核心CPI同比上涨0.8%，我国整体通胀环境仍然相对温和。制造业主动去库存的趋势延续，8月PPI环比大幅下跌1.2%，同比涨幅也随之回落至2.3%。展望未来，我国生猪保供稳价政策持续推进，欧美转鹰压制国际原油价格上涨，综合来看，我们预计，下半年我国通胀有望继续保持平稳，货币政策空间正在打开。

• 富国银行：美国8月CPI将创下2020年春季以来最大的单月降幅

富国银行分析师预计，美国8月通胀将进一步缓和。具体来说，预计美国8月CPI将下降0.2%，将创下2020年春季以来最大的单月降幅。汽油价格的进一步下跌预计将导致整体CPI下降，而旅游服务和二手车的额外回报应该有助于保持核心CPI环比增长0.4%。预计美联储将受到自6月以来通胀持续回落的鼓舞，但核心CPI将继续远高于美联储的目标。近几个月大宗商品价格走低、供应链瓶颈缓解，预示着通胀将在未来几个月降温，但劳动力成本增速依然强劲，表明要让通胀持续回落到美联储的目标水平并不容易。

• 法兴银行：美国8月总体CPI走软，核心CPI略有上升

由于汽油价格暴跌，预计总体CPI环比下降0.1%。总体通胀率在6月份达到9.1%的峰值，7月份下降到8.5%，8月份应该会达到8.1%。我们预计到年底，总体CPI将跌破7%，但能源价格的不确定性给这一预测蒙上了阴影。预计8月核心CPI月率为0.4%，预测基于住房成本增长0.6%，而服装、汽车和公共交通的疲弱抵消了这一增长。我们预计未来几个季度汽车价格将走弱，但库存仍然紧张（受到半导体的限制），意味着月度数据预测的不确定性更大。

二、行业板块

• 中信：下半年将是汽车消费明确的高β窗口，期待「金九银十」到来

中信证券表示，2022年8月汽车销量实现242万辆，环比-1.5%，同比+32.1%，同比大幅增长，符合预期；环比小幅下滑主要系川渝地区限产限电，部分车企阶段性停产。其中乘用车销量实现212.5万辆，环比-2.3%，同比+36.5%。商用车销量实现25.8万辆，环比+5%，同比+4%，从去年4月以来首次同比正增长。新能源汽车实现销量66.6万辆，同比+104.2%。机构预计2022年下半年将是汽车消费明确的高β窗口，行业盈利能力也望明显环比改善，坚定看好汽车板块下半年的投资机会。

• 中金：预计存量房市场景气度修复或仍须一定时间

中金研报认为，自去年末以来尽管二手房成交量有所恢复，但房价持续下行、累计跌幅已达8%，叠加领先供需指标仍偏弱、近期局地疫情反弹等因素，预计存量房市场景气度修复或仍须一定时间，新房市场受房企信用问题拖累所须时间更长。当前各地支持购房需求和「保交楼」政策持续加码，其目的均在于提高基本面修复速度，预计在这一过程中财务稳健、土储优质、拿地积极的均好型房企受益最大。

• 国盛：受疫情影响新房销售面积同环比降幅扩大，「金九银十」或将成色不足

国盛证券表示，地产本轮周期与08.14年区别在于，除博弈政策+政策下的销售复苏以外，叠加了竞争格局改善的逻辑。目前供给侧产能端的出清力度更胜于去需求侧的下滑。因此受益于竞争格局改善的企业属于中周期走牛中的正反馈阶段，维持地产开发板块「增持」评级。

• 中信建投：苹果、华为发布系列新品，有望提振消费电子市场需求

中信建投最新研报表示，下半年以来，进入消费电子传统销售旺季，随着苹果、三星、华为等厂商推出一系列产品更新，有望带来旺盛市场需求。其中，苹果的创新动能仍旧强劲，且在全球通胀背景下，采用稳健定价将利于销量提升，根据京东、天猫等平台预售情况，产品销量依旧可观，高端机型订单占比有所提升，苹果产业链仍具备最强的增长确定性，建议重点关注苹果产业链业绩提升和估值修复机遇。此外，时隔两年华为携Mate50系列手机再次回归高端市场，或将提振市场信心，刺激消费者的换机需求，将给手机市场注入新活力，给国产手机供应链带来机会。

• 高盛：啤酒行业三季度将持续复苏，明年基本面或现实质改善

高盛发布研究报告称，虽然受疫情影响，但中国啤酒公司Q2业绩稳健，主要受惠于自6月以来销量回升、自第二季末以来成本下降，以及平均售价增长，抵销了成本压力。由于市场对疫情的忧虑，行业估值最近出现调整，该行认为是提供了吸引的买入机会。给予「买入」的股份，包括华润啤酒(00291)、百威亚太(01876)及青岛啤酒(00168)，其中华润啤酒在「确信买入」名单内。

三、个股方面

• 德银：重申$蔚来-SW (09866.HK)$为中国电动车领域首选，维持买入评级

德意志银行分析师Edison Yu在研报中称，有两个因素将推动蔚来业绩出众，使其在电动汽车新贵中「成为领导者」。首先，ET5中型轿车可能在「短时间内」成为最畅销高端车型，因为最初的客户接受度非常好，而且生产也能利用蔚来的新工厂。第二，尽管蔚来现有产品比竞争对手的产品更老、更贵，但其销量仍相对稳定，「这代表了经过深思熟虑的定价及对品牌和服务的重视」。他重申蔚来是其在中国电动车领域的首选，给予买入评级，并给予蔚来美股39美元的目标价。

• 野村：下调内银股目标价，首选$招商银行 (03968.HK)$及$邮储银行 (01658.HK)$

野村发表研究报告，表示看好招商银行及邮储银行拥有强大的零售业务及可观的覆盖作缓冲。该行指，由于净息差压力，第二季内银盈利及手续费收入增长放缓，费用增加，部分被拨备费用降低所抵销，该行覆盖的内银期内净利润增长从首季的平均按年升8.7%，放缓至第二季的按年升6.1%，当中招行、邮储行及平安银行等增幅介季12%至24%，而工行、建行及农行等大行则增长约3%至4%。

• 光大证券：维持$新东方在线 (01797.HK)$「买入」评级，东方甄选未来仍具备向上空间

光大证券发布研究报告称，维持新东方在线(01797)「买入」评级，大学教育、机构业务收入有望持稳，直播内容、货品供应链优质，电商业务处在快速增长轨道，预测2023-25财年营业收入为25.16/30.21/34.37亿元，归母净利润5.4/7.6/9.9亿元。考虑公司未来逐步建立自营消费品品牌，打造更具生命力的商业模式，中长期业绩成长性有望保持，估值得到提振，预计2024财年合理市值区间为378-447亿港元。

• 摩根士丹利：下调$华润水泥控股 (01313.HK)$目标价至6港元，评级增持

摩根士丹利发表报告，分别下调对华润水泥今年至后年的每吨毛利预测10%、20%及20%，以反映今年上半年情况以及第三季恶劣的天气条件和低迷的建筑需求可能导致价格疲软。该行上调对其今年盈测12%，明后两年则各降10%。大摩对该股目标价由6.3港元降至6港元，评级增持。牛市情景目标预测下调约15%至7.5港元，以反映相对温和的预期需求复苏，尤其是来自房地产方面的需求。熊市情景股价预测下调9%至3港元，以反映建筑需求疲软时间延长的可能性。