招商证券：何时结束加息？失业率是关键信号《每日研報精選》緊跟機構最新研報動態，洞察並梳理最具代表性大市、行業、個股觀點，為牛友提供第三方機構分析及評級參考，助力牛友一文概覽投行動態，輕鬆掌握投資先機！
今日聚焦
中金：加息未減速，美國衰退概率上升，當前離「市場底」還有很長的距離
中信證券：預計美元指數可能上行至120附近，美股當前仍未見底
招商證券：何時結束加息？失業率是關鍵信號高盛：美國經濟衰退將導致標普500指數再跌10%
中原證券：季度市場可能維持弱勢震盪的格局，價值相對成長領先
國海證券：醫藥行業估值創10年來新低，或是一個投資黃金時期
銀河證券：軍工板塊成長確定性強，看好三季度業績高增長
中信建投：看好固廢產業鏈後續投資機會
開源證券：首予網易-S買入評級，有道、雲音樂發展或提速
野村：維持九毛九買入評級，目標價升至21.3港元
招銀國際：維持青島啤酒股份「買入」評級，目標價上調至89.9港元
中金：維持361度「跑贏行業」評級，目標價5.04港元
研報觀點精選
一、宏觀大市
中金：加息未減速，美國衰退概率上升，當前離「市場底」還有很長的距離
中金公司指出，美聯儲9月議息會議維持「鷹」派基調，符合預期。加息並未減速，點陣圖顯示利率還會進一步抬升，且將在較長時間內維持高位（High for longer）。我們預計加息將帶來更多痛苦，美國經濟或於2023年初進入衰退，失業率大概率將上升。中期看，美國政府債務高企對加息形成約束，最終可能迫使美聯儲容忍通脹。儘管鮑威爾試圖避免製造「衰退恐慌」，但市場可能還是會朝着衰退的方向進行定價。我們認為這次衰退更可能是「滯脹式」衰退，這意味着美國「股債雙殺」或未結束，我們離「市場底」還有很長的距離。
中信證券：預計美元指數可能上行至120附近，美股當前仍未見底
中信證券表示，美聯儲議息會議如期加息75bps，鮑威爾面鴿實鷹，增量信息有限，仍維持Jackson Hole會議立場。鷹派點陣圖傳遞美聯儲當前緊縮立場，預計短期難見政策轉向，年內加息水平或在4%以上，本輪加息終點或在5.0%左右。最新經濟預測暗含經濟衰退的風險，美聯儲本輪或必須通過經濟衰退來給通脹降温，預計美國經濟或將在明年下半年陷入實質性衰退。預計美元指數可能上行至120附近，美股當前仍未見底，10年期美債收益率短期震盪、中長期或存在下行趨勢。
招商證券：何時結束加息？失業率是關鍵信號
招商證券表示，預計明年中CPI同比有望降至3%下方，進而明年聯儲無須激進加息。此外，鮑威爾指出失業率是就業的最佳觀察指標，今年底到明年初，我們就能看到失業率持續上行，這將給美聯儲結束加息帶來契機。7月底以來的內政、外交動作均是支持率保衞戰的結果，近期美聯儲的鷹派態度大概率與此有關。但臨近中期選舉，平衡資產價格表現訴求又會開始浮出水面，因此10月美聯儲態度就有望逐漸温和。目前看Q4聯儲有望放緩加息步伐，一旦這一轉變成型，就是政策轉鴿的信號。
高盛：美國經濟衰退將導致標普500指數再跌10%
高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer認為，隨着利率持續上升到明年，美國股市可能會遭遇更多損失。在所謂的週期性熊市中，股市通常會下跌30%左右，鑑於標普500指數今年迄今為止已累計下跌了約19%，他表示，如果美國經濟陷入衰退，美股還可能下跌約10%。不過，他同時指出，高盛並沒有將美國經濟衰退作為其預測的基本情況。他表示：「我認為我們還沒有看到市場底部通常會出現的情況。根據我們對通脹和利率何時見頂的假設，市場底部不太可能在今年年底之前出現。」
中原證券：季度市場可能維持弱勢震盪的格局，價值相對成長領先
中原證券指出，結合海內外流動性情況看，高估值成長風格股票短期存在調整需要。從歷史經驗看，4季度的日曆效應顯示多數年份以金融、必須消費品為主的低估值大盤價值股佔優的概率更高。從庫存週期角度看，經濟依然位於主動去庫存的衰退階段，盈利增速穩健、低估值的大盤價值股具備更強的防禦屬性。總體而言，4季度市場可能維持弱勢震盪的格局，價值相對成長領先。高景氣的成長賽道經歷幾個月蓄勢調整後性價比更優，歲末年初隨着海內外流動性環境改善，可能迎來更好的機會。
二、行業板塊
國海證券：醫藥行業估值創10年來新低，或是一個投資黃金時期
國海證券表示，隨着2021年醫療行業收入增速開始下滑，市場出現反身性，業績與估值雙雙被殺，行業整體跌幅較大。因此，政策壓力與業績壓力共同作用於醫藥行業，加之投資者對未來前景悲觀，醫藥行業估值創10年來新低。這一年來，醫藥行業的壓力依舊很大，疫情讓很多人的生活都變得困難起來，但是對於投資來説，這或是一個黃金時期。
銀河證券：軍工板塊成長確定性強，看好三季度業績高增長
銀河證券表示，軍工板塊當前估值分位數33.9%，提升空間較大，板塊成長確定性強，看好Q3業績高增長，建議關注業績持續確定高增長個股和下半年存在疫情修復預期個股。預計2022年軍工板塊整體營收和扣非淨利分別增長20%和30%，結構分化顯著，建議「五維度」配置：1）航空產業鏈；2）導彈產業鏈；3）北斗三產業鏈；4）國產化提升受益標的；5）國企改革對業績增長改善標的。
中信建投：看好固廢產業鏈後續投資機會
中信建投最新研報表示，近期，廣東省印發關於加快推進城鎮環境基礎設施建設實施方案。廣東省固體廢棄物處理範圍及處理標準不斷擴大，焚燒能力穩步提升，危廢處理逐步下沉，資源再生利用逐步推進，看好固廢產業鏈後續投資機會。十四五期間我國將堅定貫徹走高質量發展之路，能源生產結構迎來巨大變革，同時環保標準仍將穩步提升，環保治理行業仍處於提質增量的黃金髮展期。我們認為「十四五」期間我國將繼續堅持環境保護與高質量發展原則，緊抓3060碳方針，加快發展綠色循環經濟，建議關注新能源環衞裝備、節能減排等方面的投資機會。
三、個股方面
開源證券：首予$網易-S (09999.HK)$買入評級，有道、雲音樂發展或提速
開源證券發佈研究報告稱，首予網易-S「買入」評級，預測2022-24年營收為1028.12/1187.55/1341.3億元，歸母淨利潤為185.74/224.53/255.41億元。公司擁有強大的原創IP打造與遊戲研發能力，研發與發行出海有望驅動業績持續增長，有道、雲音樂為重要「兩翼」，或進一步打開成長空間。
野村：維持$九毛九 (09922.HK)$買入評級，目標價升至21.3港元
野村發佈研究報告稱，維持九毛九「買入」評級，認為長期增長潛力維持不變，但短期銷售仍然承壓，將2022-24年各年淨利潤預測下調21%-47%，以考慮上半年業績表現及對今年銷售假設更趨保守，目標價由19.5港元上調至21.3港元。報告中稱，由於疫情影響，目前仍看到公司的到店流量疲軟及行業銷售承壓，但在其網絡持續拓展及多品牌戰略的支持下，該行認為明年收入表現或會更具韌性。
招銀國際：維持$青島啤酒股份 (00168.HK)$「買入」評級，目標價上調至89.9港元
招銀國際發佈研究報告稱，維持青島啤酒股份「買入」評級，目標價由86港元上調4.5%至89.9港元。據渠道調研，公司7-9月銷量預計同比增長10%+，主要驅動因素包括：今夏天氣炎熱，節慶需求較旺盛(中秋期間部分罐裝產品被作為禮品)、居家場景下的消費需求持續增長、消費力下降背景下部分消費者由白酒轉為消費啤酒以及2H21較低的基數。
中金：維持$361度 (01361.HK)$「跑贏行業」評級，目標價5.04港元
中金髮布研究報告稱，維持361度「跑贏行業」評級，目標價5.04港元，較當前股價有31%的上行空間。公司作為深耕三四線市場的國內運動品牌，產品性價比突出，該行認為有望受益於與國際、國內龍頭品牌的錯位競爭。報告中稱，公司2021年6月完成全部美元債償還後財務費用和税費大幅節省，1H22淨利潤同比大幅增長37%。相較其他國內運動品牌，其當前估值較低，該行認為隨着公司9月成功納入港股通，股票交易量及資本市場關注度均有望顯著提升。
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