会议声明：基本延续7月内容，强调控制通胀决心。本次会议声明主要内容与7月声明基本一致，继续强调委员会坚决致力于让通胀回落到2%的决心，此外全票通过加息75bp的决议。作者：華創證券首席宏觀分析師張瑜
一、9月FOMC會議主要內容
政策決議：美聯儲加息75bp，將聯邦基金利率目標區間上調至3-3.25%，同幅度上調超額準備金利率至3.15%、隔夜逆回購利率至3.05%。縮表繼續按計劃進行。
會議聲明：基本延續7月內容，強調控制通脹決心。本次會議聲明主要內容與7月聲明基本一致，繼續強調委員會堅決致力於讓通脹回落到2%的決心，此外全票通過加息75bp的決議。
經濟預測與點陣圖：大幅下調經濟增速預期，點陣圖大幅前移。經濟增長方面，美聯儲大幅下調2022-23年實際GDP增速預期，分別為0.2%、1.2%（6月預測均為1.7%），遠低於預期的長期水平1.8%；失業率方面，美聯儲上調2022-24年失業率預測至3.8%、4.4%、4.4%（6月預測分別為3.7%、3.9%、4.1%），對2023年預測上調幅度最大，高於預期的長期水平4%；通脹率方面，美聯儲小幅上調今明兩年通脹預期，2022-23年核心PCE通脹預期分別為4.5%、3.1%，6月預測為4.3%、2.7%。點陣圖大幅前移，預期2022年加息至4.25-4.5%，2023年底前不會降息。9月點陣圖顯示2022年利率中樞預期在4.4%，隱含今年餘下兩次會議加息125bp，6月預期為3.4%。本次委員看法較為一致，今年底加息至4%以上基本成為共識，只有1位委員不支持年底加息至4%以上。支持加息至4%以上的委員中，有9名認為應加息至4.25-4.5%，8名認為應加息至4-4.25%，1名認為應加息至4.5-4.75%。
新聞發佈會：軟着陸信心減弱，但控通脹決心堅定。本次新聞發佈會中記者關注點集中在加息終點和經濟衰退風險兩方面。關於加息終點，鮑威爾繼續強化美聯儲控制通脹的決心，表示停止加息需要看到通脹回落到2%的明確證據。關於經濟衰退風險如何評估，鮑威爾表示沒有人知道是否會導致經濟衰退，但軟着陸的可能性確實在進一步降低，顯示對軟着陸信心的減弱。
市場即期影響：點陣圖略超預期，市場整體反應略偏鷹。本次點陣圖鷹派略超預期，因此資產價格整體反應略偏鷹。經濟預測等材料公佈後半小時內，標普500/納斯達克指數/道瓊斯工業指數累計下跌0.6%/0.6%/0.5%至3826/11332/30460點；COMEX黃金最低下跌至1662.7美元/盎司，跌幅0.4%；美元指數最高上行至111.49，漲幅0.04%；10年期美債下行2.9bp至3.57%，
二、美國衰退預期有多高？
（一）各部門如何預期美國經濟衰退？
觀測四大部門（專業機構、金融市場投資者、企業、家庭）的主要經濟預期指標行至何處來考察各部門對美國經濟衰退的預期如何，共梳理了20個指標，主要指標整理如下：
綜合來看：（1）當下不同部門對經濟預期存在差異。四大部門中，家庭對經濟前景最悲觀。目前，密歇根大學消費者信心指數和IBD/TIPP經濟樂觀指數均處在收縮區間，分別位於-82%、-67%的歷史分位。專業機構對經濟預期相對温和。9個反映專業機構經濟預期的指標中，有2個仍處在擴張區間，其餘指標儘管均指向經濟收縮，但幅度相對較小，平均來看整體處在歷史1%分位，仍屬於高於歷史均值的擴張水平。金融市場投資者和企業部門對經濟預期較為相近，均處在收縮區間，反映前者預期的5個指標平均處在-13%分位，反映後者預期的9個指標平均為-14%分位。
（2）同一部門的不同指標反映的預期也存在一定分歧，並非所有指標都指向預期經濟收縮。在專業機構預測中，紐約聯儲WEI指數和Salm Rule指標仍處在擴張區間。在金融市場中，彭博巴克萊美國高收益公司債平均OAS仍然低於歷史均值，尚不指向經濟收縮。在企業預期指標中，堪薩斯聯儲製造業PMI、CEO經濟展望指數也反映經濟仍在擴張區間。只有家庭部門的兩個指標指向預期經濟處於深度收縮狀態。
2、金融資產如何定價加息與衰退？
資產價格如何定價當前的美聯儲加息與經濟衰退預期？通過計算可見：以9月21日FOMC會議前的價格估算，美債對加息預期相對充分（9月FOMC前定價已隱含年內再加息約175bp，但9月FOMC超預期也帶來美債小幅下跌），10Y-2Y國債收益率利差也已定價美國經濟衰退；而9月FOMC前的美股定價則相對較弱（會前定價隱含年內再加息50bp，因此會後美股跌幅也最大），同時對經濟下行的預期幅度也遠小於美聯儲的經濟預期。因此未來若美聯儲鷹派姿態不減，則美股調整風險或較大。
1、美債：對加息與衰退定價較充分
2、美股：對加息與衰退定價偏弱
風險提示：美國通脹超預期
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