中报发布后显现的20cm阴线，着实让361度（1361.HK）的股民心凉了半截。
8月15日，361度盘中发布2023年中报，延续了自2021年中报以来营收净利双增的态势，分别同增18%和27.7%。
但在午盘业绩发布后，361度股价跳水，期间跌幅一度达20%。股价的剧烈波动或与361度的中期派息比例不及预期有关。
财报显示，361度董事会决议派发6.5港仙/股的分红，总额约合人民币1.24亿元，派息比例仅为17.6%。截至报告期末，361度约有现金及现金等价物35.5亿元，其中包括20亿元的银行存款。
在业务基本面上，361度会否重蹈覆辙也是外界的疑虑之一。在2012年开始的那轮去库存周期，361度被迫关店去库存，其门店数量从2012年的8082家减少至2018年的5539家。
运动鞋服行业自2022年开启新一轮去库存周期后，各家再度将打折去库存提上日常，对专注于下沉市场的361度来说同样构成挑战。今年上半年，361度的存货水平同比增长3.06%，存货周转天数大幅提升10天，连续三个报告期增长。
今年以来，相比港股同行跌跌不休的股价，361度走出了独具一格的曲线，甚至在今年创下上市以来的新高5.3港元/股。截至8月15日，其年内涨幅超40%。
但就在中报发布午盘后，361度的股价跳水，走出“V”字形走势，期间跌幅一度达20%，收盘前跌幅收窄，当日收于4.71港元/股，日跌幅达4.85%。
从361度中报交出的业绩表现来看，这是否属于投资者为表达不满情绪的一次“错杀”，仍然有待验证。
经营现金流承压
在今年361度经营现金流承压的情况下，经历过公司高杠杆时期的管理层大概更相信“现金为王”。
投资者对361度分红比例颇有微词，不过分红就已实属难得。
Wind数据显示，361度此次中期分红是其自2020年以来，时隔三年再度分红派息。更早在2019年报中，其分红派息比例也仅为6.5%。
自2006年上市以来，361度共实施过13次现金分红，分红率24.55%。与其同年上市的特步国际（1368.HK）则累计分红15次，分红率高达58.06%。
信风（ID：TradeWind01）致函联系361度相关人士询问公司对上半年分红比例的考量，但截至发稿未获得回复。
2016年至2021年，361度经过一段手头紧的“苦日子”。
由于在2016年曾发行4亿美元7.25%的五年期债券，导致财务成本居高不下，财务费用率一度超过400%。直到2021年6月361度才将上述债券全额兑付，资产负债率才从上年的34.9%骤降至23.87%。
然而在今年上半年，一笔交易使得361度的现金流再度承压，这也或是其分红比例较低的诱因。
报告期内，361度另有一笔涉及5.5亿非控股权益的收购交易支出，这直接导致报告期内其现金及现金等价物净减少3.07亿元。
上述收购的5.5亿元支出源于今年4月，361度发布公告称其全资附属公司三六一度（中国）、三六一度（厦门）将收购晋发股权及浙江盈实私募基金管理合伙企业（有限合伙）（下称“浙江盈实”）持有的合伙公司晋江市晋发一号股权投资合伙企业(有限合伙)股份。交易完成后，361度持有电商公司多一度（泉州）的实际股权增至约87.17%。
值得一提的是，上述交易361度需分别支付给晋发股权、浙江盈实5.49亿元和110万元，而交易金额即为2020年成立合伙企业时后两者的出资额，并无溢价。
按截至2023年3月31日的合伙企业未付投资收益6218万元计，晋发股权和浙江盈实可获得的投资收益分别为3102万元和6.2万元，年化收益率仅约为2.05%。
有业内人士对信风（ID：TradeWind01）分析表示，浙江盈实作为浙江省政府引导基金，相当于上述项目的GP，而有晋江市国资背景的晋发股权则相当于LP。二者与361度成立基金的目的包括帮助民企孵化产业、引导发展、扩大税收等，而必然以赚取收益为目的。
电商渠道突围
在2021年之前，复苏缓慢361度正逐渐在行业“掉队”，与头部公司的差距越来越大。
2006年，361度刚上市时体量约为安踏体育（2020.HK）的五分之一，但到了2022年，仅相当于后者的13%。
是“国潮崛起”的东风、电商的新兴渠道让361度重新回到牌桌。
2020年至2022年，361度的营收复合年均增长率达到10.95%，尽管不如头部的李宁（21.57%）、安踏（14.8%），也算是重返高速增长。
而相比过往八千多家门店带来的清库存压力，361度如今乐得押注更轻资产的电商渠道。
今年上半年，361度实现营收43.12亿元，同比增长18%；录得净利7.04亿元，同比增长27.7%。其中电商渠道是其增速最快的渠道。
报告期内，361度的电商业务贡献10.79亿元营业额，同比增长38%，占整体营业额25%。而据华西证券测算，361度成人和儿童线下门店的店效仅同比增长2%和13%。
由于主攻下沉市场的361度本身产品价格偏低，近八成门店位于三线及以下城市。据华西证券研报数据，361度鞋子产品均价仅有300元，相较李宁最高有500元的价差。因此线上与线下价格体系之间的“缓冲”较小，极易发生线上渠道与线下门店“抢”业绩的现象。
而为了避免影响经销商的收入，将线上与线下渠道的价格体系进行区分，361度在电商渠道投放大量专供产品。报告期内361度专供电商渠道的产品贡献10.79亿元营收，同比增长38%，约占总营收的25%。而在2022年，电商渠道的独占产品的占比高达82%。
分产品来看，361度与李宁呈现出相似的销售趋势：鞋子卖的比服装更好。今年上半年鞋类产品贡献营收19.01亿元，同比增长28.4%；服装产品则贡献13.62亿元，同比减少1.4%。
中報發佈後顯現的20cm陰線，着實讓361度（1361.HK）的股民心涼了半截。
8月15日，361度盤中發佈2023年中報，延續了自2021年中報以來營收淨利雙增的態勢，分別同增18%和27.7%。
但在午盤業績發佈後，361度股價跳水，期間跌幅一度達20%。股價的劇烈波動或與361度的中期派息比例不及預期有關。
業績顯示，361度董事會決議派發6.5港仙/股的分紅，總額約合人民幣1.24億元，派息比例僅爲17.6%。截至報告期末，361度約有現金及現金等價物35.5億元，其中包括20億元的銀行存款。
在業務基本面上，361度會否重蹈覆轍也是外界的疑慮之一。在2012年開始的那輪去庫存週期，361度被迫關店去庫存，其門店數量從2012年的8082家減少至2018年的5539家。
運動鞋服行業自2022年開啓新一輪去庫存週期後，各家再度將打折去庫存提上日常，對專注於下沉市場的361度來說同樣構成挑戰。今年上半年，361度的存貨水平同比增長3.06%，存貨週轉天數大幅提升10天，連續三個報告期增長。
今年以來，相比港股同行跌跌不休的股價，361度走出了獨具一格的曲線，甚至在今年創下上市以來的新高5.3港元/股。截至8月15日，其年內漲幅超40%。
但就在中報發佈午盤後，361度的股價跳水，走出“V”字形走勢，期間跌幅一度達20%，收盤前跌幅收窄，當日收於4.71港元/股，日跌幅達4.85%。
從361度中報交出的業績表現來看，這是否屬於投資者爲表達不滿情緒的一次“錯殺”，仍然有待驗證。
經營現金流承壓
在今年361度經營現金流承壓的情況下，經歷過公司高槓杆時期的管理層大概更相信“現金爲王”。
投資者對361度分紅比例頗有微詞，不過分紅就已實屬難得。
Wind數據顯示，361度此次中期分紅是其自2020年以來，時隔三年再度分紅派息。更早在2019年報中，其分紅派息比例也僅爲6.5%。
自2006年上市以來，361度共實施過13次現金分紅，分紅率24.55%。與其同年上市的特步國際（1368.HK）則累計分紅15次，分紅率高達58.06%。
信風（ID：TradeWind01）致函聯繫361度相關人士詢問公司對上半年分紅比例的考量，但截至發稿未獲得回覆。
2016年至2021年，361度經過一段手頭緊的“苦日子”。
由於在2016年曾發行4億美元7.25%的五年期債券，導致財務成本居高不下，財務費用率一度超過400%。直到2021年6月361度才將上述債券全額兌付，資產負債率才從上年的34.9%驟降至23.87%。
然而在今年上半年，一筆交易使得361度的現金流再度承壓，這也或是其分紅比例較低的誘因。
報告期內，361度另有一筆涉及5.5億非控股權益的收購交易支出，這直接導致報告期內其現金及現金等價物淨減少3.07億元。
上述收購的5.5億元支出源於今年4月，361度發佈公告稱其全資附屬公司三六一度（中國）、三六一度（廈門）將收購晉發股權及浙江盈實私募基金管理合夥企業（有限合夥）（下稱“浙江盈實”）持有的合夥公司晉江市晉發一號股權投資合夥企業(有限合夥)股份。交易完成後，361度持有電商公司多一度（泉州）的實際股權增至約87.17%。
值得一提的是，上述交易361度需分別支付給晉發股權、浙江盈實5.49億元和110萬元，而交易金額即爲2020年成立合夥企業時後兩者的出資額，並無溢價。
按截至2023年3月31日的合夥企業未付投資收益6218萬元計，晉發股權和浙江盈實可獲得的投資收益分別爲3102萬元和6.2萬元，年化收益率僅約爲2.05%。
有業內人士對信風（ID：TradeWind01）分析表示，浙江盈實作爲浙江省政府引導基金，相當於上述項目的GP，而有晉江市國資背景的晉發股權則相當於LP。二者與361度成立基金的目的包括幫助民企孵化產業、引導發展、擴大稅收等，而必然以賺取收益爲目的。
電商渠道突圍
在2021年之前，復甦緩慢361度正逐漸在行業“掉隊”，與頭部公司的差距越來越大。
2006年，361度剛上市時體量約爲安踏體育（2020.HK）的五分之一，但到了2022年，僅相當於後者的13%。
是“國潮崛起”的東風、電商的新興渠道讓361度重新回到牌桌。
2020年至2022年，361度的營收復合年均增長率達到10.95%，儘管不如頭部的李寧（21.57%）、安踏（14.8%），也算是重返高速增長。
而相比過往八千多家門店帶來的清庫存壓力，361度如今樂得押注更輕資產的電商渠道。
今年上半年，361度實現營收43.12億元，同比增長18%；錄得淨利7.04億元，同比增長27.7%。其中電商渠道是其增速最快的渠道。
報告期內，361度的電商業務貢獻10.79億元營業額，同比增長38%，佔整體營業額25%。而據華西證券測算，361度成人和兒童線下門店的店效僅同比增長2%和13%。
由於主攻下沉市場的361度本身產品價格偏低，近八成門店位於三線及以下城市。據華西證券研報數據，361度鞋子產品均價僅有300元，相較李寧最高有500元的價差。因此線上與線下價格體系之間的“緩衝”較小，極易發生線上渠道與線下門店“搶”業績的現象。
而爲了避免影響經銷商的收入，將線上與線下渠道的價格體系進行區分，361度在電商渠道投放大量專供產品。報告期內361度專供電商渠道的產品貢獻10.79億元營收，同比增長38%，約佔總營收的25%。而在2022年，電商渠道的獨佔產品的佔比高達82%。
分產品來看，361度與李寧呈現出相似的銷售趨勢：鞋子賣的比服裝更好。今年上半年鞋類產品貢獻營收19.01億元，同比增長28.4%；服裝產品則貢獻13.62億元，同比減少1.4%。
