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信达证券:美国正在经历的不是典型衰退 而是滚动衰退

Zhitong Finance ·  Sep 28, 2023 02:30

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,尽管美国经济并未进入NBER界定的衰退期间,但已有多个经济特征显示美国正在经历的不是典型衰退,而是滚动衰退。一是制造业萎缩而服务业有韧性,尤其是制造业和服务业新订单表现的分化。二是劳动力市场中服务业就业强而制造业就业弱。三是经济生产上,投资如期遇冷,而消费仍有韧性。四是制造业、服务业和建筑业都处于周期的不同位置。与典型衰退不同,美国不同部门表现有错位,这轮滚动衰退主要源于居民超额储蓄干扰消费的正常回落节奏。

▍信达证券主要观点如下:

美国正在经历的不是典型衰退,而是滚动衰退。

尽管美国经济并未进入NBER界定的衰退期间,但已有多个经济特征显示美国正在经历的不是典型衰退,而是滚动衰退。一是制造业萎缩而服务业有韧性,尤其是制造业和服务业新订单表现的分化。二是劳动力市场中服务业就业强而制造业就业弱。三是经济生产上,投资如期遇冷,而消费仍有韧性。四是制造业、服务业和建筑业都处于周期的不同位置。

与典型衰退不同,美国不同部门表现有错位,这轮滚动衰退主要源于居民超额储蓄干扰消费的正常回落节奏。

历史经验显示,滚动衰退下美国经济衰退或不深。

历史来看,这并不是美国第一次出现滚动衰退,早在1960年期间美国也曾出现过滚动衰退,汽车部门产能利用率率先下滑,且幅度大于制造业。对比来看,1960年和当前的美国经济背景有许多相似之处,一是两轮经济均处于经历公共卫生事件之后的时期,二是两轮经济周期都碰上加息周期。

参考1960年时期的经验,滚动衰退下美国经济陷入深度衰退的概率会降低,预计美国将经历一轮浅度衰退。

服务业放缓力度或大于制造业反弹力度。

上半年经济呈现出制造业下滑而服务业有韧性的错位走势,但未来制造业或是触底反弹,而服务业或将触顶回落。制造业或将触底反弹的逻辑有两点,一是美国产业政策继续驱动制造业企业投资上升;二是部分制造业开始补库,企业新订单额也开始上升。

后续美国服务业或将触顶回落,一是超额储蓄即将消耗殆尽,二是居民消费贷款拖欠率超过疫前水平,消费信贷开始弱化背景下,服务业将随超额储蓄消耗触顶回落。尽管制造业将触底回升,但制造业部分补库带来的动力较弱,服务消费回落对经济的影响或占主导,未来美国经济或仍会放缓。

风险因素:

油价上涨超预期;美国货币政策收紧超预期。

Disclaimer: This content is for informational and educational purposes only and does not constitute a recommendation or endorsement of any specific investment or investment strategy. Read more
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