交銀国際は、新奥エナジー（02688）の「ニュートラル」格付けを維持し、同社の23年から25年のコア利益予測を13％/ 17％/ 19％引き下げ、販売ガス構造の調整を反映し、目標株価を115.1香港ドルから72.1香港ドルに引き下げたとの研究レポートを発表しました。同行は、予想を大幅に下回る販売ガス量により、投資家信頼に影響を与えたと考えています。販売ガス増加トレンドが明確になり、民生用ガス価格が改善するまで、評価の修正の圧力が依然として存在すると判断しています。
交銀 国際 の 主要 見解 は 以下 の 通り です。
販売構造の調整により、23年上半期の販売量は予想外に前年比7%減少しました。
新奥能源は、上半期の核心収益が前年同期比5％減少し、一般的な市場予想よりも低い単位数の成長となりました。そのうち、小売ガス量が予期せず前年同期比7％減少し、自己発電所にガスを供給していた低毛管水位レベルまでの調整が会社の工業ガス販売構造による主要な原因であったため、上半期の工業ガス販売量は約10億m³減少した。これを除いた部分に限れば、全体的な事業者向けの販売ガス量は前年同期比でわずかに1〜2％減少しました。全体的な毛利益は、去年同期の1m³あたり0.5元から0.52元に回復し、銀行の予想に合致しています。幅広いエネルギー事業は引き続き健全な成長を維持し、販売電力は前年同期比45％増の1,570億kWhに上昇し、板の毛利は前年同期比30％上昇し、会社の全体的な毛利13％を占めます。
下半期の経営陣の指針はより保守的になる見込みです。
売気構造の調整について、当行は、中長期的に原材料差を改善するのに役立つと理解していますが、当行は、会社が投資家と十分なコミュニケーションをとることができれば、市場のムードを緩和するのに役立つと考えています。これは、従来からの小売ガス販売量の成長が全国のガス需要の成長率を上回っているためです。また、市場が注目する住宅用ガス価格の進展については、管理陣はかなり慎重な見方をしました。その理由は、各地域での価格調整が実現するまでには時間がかかるためです。したがって、年間原材料差ガイダンスは立方メートルあたり0.51元に留まると考えています。市場が最近注目している長沙プロジェクトの経営権については、管理陣はすでに10年の契約を延長しており、現在手元にあるガス事業権はすべて10年以上の年限を持っています。当行は、これが投資家が持続的な発展に対する懸念を和らげるのに役立つと考えています。
23年間の小売ガス需要予測を下方修正したため、LNG取引の利益は徐々に低下するでしょう。
同行は、同社の小売ガスの販売量が、停止した発電所の使用ガスを除いて、去年の小売ガスの販売量と比較して4.6%減少すると予測しています。工業および商業用ガスの販売量は下半期に比べて5%増加すると予測されていますが、23年下半期における全体的な工業および商業用ガスの販売量は、去年同様に5%減少すると予測されています。一方、民間ガス販売量は23年の全年にわたり、6.5%上昇する見込みです。さらに、同行は、23年の卸売天然ガス部門の粗利益が、昨年度に比べて約34%減少し、18億元になると予測しています。同粗利益には、LNG取引から得られる利益が含まれます。24会計年度/25会計年度には、卸売天然ガスの粗利益はさらに減少して11億元/8億元になると予測されています。また、23年に新たに接続される顧客数は、195万戸に維持される見込みです。