智通財経のアプリによると、華創証券は調査レポートを発行し、現在経済データは底を打ち、上昇傾向にあり、増加する資金も積極的な信号を発しているため、銀行の絶対収益パフォーマンスを引き続き見込んでおり、同時に、保険や証券会社にも市場パフォーマンスが情緒の修復をもたらす増持を見込んでいる。現在のセクターの評価は、市場がこれまでの経済や土地価格に対する予想が比較的悲観的であることを反映しており、今後は修復する可能性がある。現在の政策は積極的であり、信心を適度に先導することができる。中長期的に見て、銀行運営が徐々に常態化し、改革が進むにつれて、業種の利益中枢は評価範囲に戻る可能性があり、市場化競争の中での優良銀行のパフォーマンスと収益レベルに期待を寄せています。

イベント：10月11日夜、国営四大行が、本行株式の親会社の株主が本行の株式を増持することに関する公告を発表し、また、中国銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行に対して、中国投資公司が、それぞれ2489万株、3727万株、2761万株、1838万株のA株を増持し、今後6ヶ月間（増持開始日から）自らの名義で二次市場で本行株式の増持を継続することを計画しています。

華創証券の主な発言は以下の通りです。

10年ぶりに中国投資公司が四大行の株式を二次市場で直接増資したことで、今回の初日の合計資金額は5億元でした。

中国投資公司はこれまでに四大国有銀行の株式を5回にわたって増資しており、それぞれ2008年9月23日、2009年10月9日、2011年10月10日、2012年10月12日、2013年6月14日（詳細は表1を参照）に実施されました。今回、中国投資公司は10年ぶりに直接二次市場で増資し、10月11日の終値を基に計算した場合、工商銀行、農業銀行、中国銀行、建設銀行の増資金額はそれぞれ1.30億、1.36億、0.94億、1.17億元で、合計増資金額は4.77億元となりました。

中国投資公司が株式を増資する背後にあるものは、銀行株の長期にわたる低い評価と安定した基本面の背反です。

過去5年間、商業銀行全体の利益は比較的安定しており、2018年から2022年までの累計純利益はそれぞれ1.83万億元、1.99万億元、1.94万億元、2.18万億元、2.30万億元で、四大行の純利益貢献は50％前後で安定しています。ROEは2020年から資産面での政策指導による低下が見られますが、全体的なROEは10-11％の水準を維持しており、四大行のROEも10-12％の水準を維持しています。一方、銀行PBの評価は2018年初めの0.95倍から現在の0.47倍に下落し、業種の安定した利益水準、安定した配当水準、持続的に下落する評価水準が対照的に表れています。

増量資金の参入により、銀行株の評価は持続的に修復されることが期待されます。

2023年10月11日時点で、銀行セクターのPBは0.47倍であり、過去10年間において2.15％のパーセンタイルに位置しています。2023年第2四半期末までに、銀行の公募投資信託の保有は2.1％であり、現在、セクターの保有と評価は歴史的に低い水準にあります。9月以降、銀行の株主または幹部が株式を増資する動きがあり、その中には、交通銀行、上海銀行、北京銀行、西安銀行、瑞豊銀行の高官が増資し、江蘇銀行、齊魯銀行の株主が増資する動きもありました。9月中旬の中小規模の銀行株主や幹部の密集した増資から、10月の中国投資公司による四大行の増資まで、株主層面での銀行の取り組みには、銀行の経営安定に対する信頼と支援がある程度反映されたものであり、増量資金の参入により、銀行株の評価が持続的に修復されることが期待されます。

鉄道前景が改善される前に、低評価で高配当の銀行を見込んでおり、江蘇銀行(600919.SH)、国有大手に注目することをお勧めします。政策が経済予測に明確な回復をもたらすと、中小銀行の高い確実性を持つパフォーマンスや前期の低評価の白馬にも注目し、寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)、常熟銀行(601128.SH)、瑞豊銀行(601528.SH)をお勧めします。

リスク・警告事項：経済の下落圧力が増加し、資産面での利益が引き続き要求されています。都市投資および不動産リスク、貸出の伸びが予想よりも遅れる。