中金は研究レポートを発表し、特步国際（01368）の「業界を上回る」格付けを維持し、2023/24年のEPS予想が0.44/0.56元であることを変更せず、目標株価を10.01香港ドルとしています。同社は3四半期の経営状況を発表し、3Q23特步主要ブランドの小売り流通収益は前年同期比で10％～20％成長し、小売りディスカウントは7割引から7.5割引までとなっています。チャンネル在庫回転率は4.5から5ヶ月です。主要ブランドのランニング、子供服のカテゴリーは引き続き急速に成長し、在庫は徐々に最適化されています。
中金証券の主要観点は以下のとおりです：
主力ブランドのランニング、子供服カテゴリーは引き続き急速な成長を続け、在庫も徐々に改善されています。
3Q23テッパンブランド小売り流水比較10-20%高位、7月に天候の影響を受け、小売り流水は昨年に比べて高い基数で10%増加した； 8月、基数が低下し、小売り流水は10-20%増加した；9月には中秋節・国慶節のオフシーズン活況によって、小売り流水は25-30%増加した。同社はランニングカテゴリーに力を入れており、160Xシリーズなど、専門属性の高いランニング製品を継続的に更新してブランド力と製品力を高め、期間中のランニング製品の流水は25%増加した。同社は子供服ビジネスを継続的に打ち出しており、四半期の子供服ビジネス流水は30%以上増加し、全体的な業績よりも優れている。割引に関して、3Q23社の小売折扣率は7割から7.5割に及び、前期比でわずかに深化（2Q23は約7.5割）。9月末のチャネル在庫回転は4.5～5ヶ月で、前期比でわずかに改善した（6月末は5ヶ月以下）。
10月の主要ブランドは好調な成長傾向を続け、2024年の小売り売上高は前年比20％以上の回復を指示しています。
10月の国慶黄金週間において、特別な取引により特步主品牌の小売売上高が前年比で30%以上増加し、これまでの良好なトレンドが継続されました。経営陣は、双11をはじめとする大規模な販売促進イベントにおいて、在庫のクリアランスを更に進める計画を立てており（主に電子商取引およびアウトレットチャンネルを中心に）割引率も上昇する見通しです。2023年第4四半期、2023年通年において、特步主品牌の小売売上高は前年比で30%以上、20-25%増加すると見込まれ、在庫回転率も健康的なレベルである4か月ほどの水準に戻るでしょう。在庫の段階的なクリアランスが実現されるにつれ、経営陣は2024年の主要な収益増加を20%左右見込んでいます。
新しいブランドの3Q23のパフォーマンスは見事です。
専門スポーツセクションのソーコニーとマイレックスの小売流通収入は、3Q23で前年同期比100％以上増加し、良い業績を示しており、ソーコニーの月間店舗効果は既に30万元以上の高水準に達しています。経営陣は2023年末までにソーコニーの店舗数を約100店舗に増やすことを予定しており、うち約20店舗はフランチャイズモデルです。また、ファッションスポーツ部門のゲスウェイとパラディンは、3Q23の国内小売流通収入が前年同期比100％以上増加し、月間店舗効果が30万元以上に達しています。海外事業は前年同期とほぼ同水準で、在庫のクリアランスも比較的良好です。
リスク警告：業界競争の激化、ターミナル小売環境の予想に反して、原材料価格の変動。