東北証券は最近、エンヒンテクノロジー（01760.HK）に「買い」の評価を与える調査レポートを発表しました。同行は2023-2025年にそれぞれ65.21/85.34/105.91億元の収益、それぞれ5.93/7.73/9.12億元の純利益、それぞれ0.55/0.71/0.84元のEPS、それぞれ5.15/3.95/3.35倍のP/E倍率を予想しています。長期的なスマートエレクトリックのトレンドで、東北証券は、半導体ベースのコア技術を持つ自動車電子部品サプライヤーとして成熟することを期待しており、＂購入＂の評価を与えています。

同社は自動車エレクトロニクス分野に20年間取り組んできており、設立時から研究開発に投資してきました。初期には自動車エレクトロニクスの国産化を推進し、その後は先進的な電動化とスマート化に向けた展望を展開し、現在では、車体、動力、安全、新エネルギーおよびインテリジェント・ネットワークなど、多岐にわたる分野に事業領域を拡大し、自動車エレクトロニクスソリューションのプラットフォーム型サービスプロバイダーを目指しています。同社は、軽資産、重研究開発のビジネスモデルを採用し、先進的な研究開発技術プラットフォームと豊富な産業化プラットフォームを基盤に、カスタマイズされた自動車エレクトロニクスソリューションを下流に提供しています。

英飛凌と地平線に支えられ、東風は車の電動化と知能化から利益を得ています。

同行は、英飛郎は自動車半導体分野でリードする企業であると述べ、新エネルギーカーの電動化やスマート化の発展に伴い、下流での自動車半導体の需要も持続的に増加している。同社は、英飛郎の大中華地域における重要なパートナーであり、非直営チャネルのシェアが30-40％に達している。一方、自動運転技術が持続的に突破し、関連法規がすぐに導入される中、L2 / L2 +スマートドライブの透過率が向上し、L3スマートドライブが上昇し始め、スマートドライブチップの需要も急速に増加している。リーディング企業のNvidiaテクノロジーは最もリードし、製品マトリックスもより完全であるが、自動車企業はコスト管理などの影響要因に直面し、backup planを積極的に探求しており、地平線などの国産チップを用いた代替機会が来た、新エネルギーカーモデルに多く搭載されている。地平線の特徴の1つは、3つのIDHパートナーを持っていることであり、異なるTier1に沿ってカスタマイズ化された設計要件を提供し、下流プランを量産加速させることができます。英恒の子会社であるJinmai Electronicsはそのうちの1つであり、製品協力のスペクトルも最も包括的です。現在、同社は英飛郎の第3世代AURIX TC4XシリーズMCUをベースとしたリージョンコントローラZCU、地平線のダブルJ5 +チップX9U +英の船舶とMCUを元にしたコントローラなどの製品を発売し、Hao Moと戦略的協力契約を締結し、スマートドライブ量産プランを実現しています。同社は、自動車エレクトロニクスのリーディング企業として、英飛飛や地平線などの上流の急増に伴って持続的な成長を実現していくでしょう。

当行は、会社が総利益率が安定しており、純利益が短期的な研究開発投資の短期的な引き摺りに苦しんでいると説明したと思われます。会社は原価加算方式を採用しており、粗利益率は安定的に20％前後に保たれています。軽資産で重点を置いた研究開発型のモードでは、将来に向けた研究開発投資は会社の持続的な競争力維持に不可欠な保証となります。2023年上半期、純利益率は前年同期比で1.5ポイント下落し、5.8％になりましたが、主な原因は研究開発費用が売上比率に占める割合が前年同期比で1.9ポイント増加したことで、研究開発の人員採用や設備購入などが含まれています。

リスクに関する注意事項:新エネルギーの浸透率は予想に達せず、スマート化の発展も予想に達していません。