10月24日、中泰国際は調査レポートを発表し、最近の中国の経済回復により、多数の実態統計数字が改善されている。これは自来水使用の需要が増加することを予示し、特に商工業界での水使用需要について言える。同行は、水使用需要の利益が中国水務（00855）2H FY24から徐々に明らかになると考えている。経済回復は水上昇余地のある政府への後押しにもなっている。利率上昇などの影響を考慮し、同行はそれぞれ中国水務FY24 - Y25の株主純利益予測を8.6％、13.2％下方修正し、FY26の予測を新たに追加した。目標株価は7.6香港ドルで、6倍FY24目標PERおよび55.1％上昇余地に対応し、「購入」の評価を維持する。

中タイ国際の主要な観点は以下の通りです:

利率の上昇は短期的に利益を侵食する

近期、香港ドル/米ドルの金利上昇などの要因により、企業の収益成長率が制限されています。FY23（年次：3月31日）には、収益が9.6％増の142.0億香港ドルとなりましたが、同行は米ドルの金利が安定するにつれて、企業のリスク管理や直飲水ビジネスの拡大が将来の発展を支えると考えています。

今年以来、香港ドル/米ドル金利の上昇により利息支払いが増加しましたが、企業は引き続き人民元借入比率を高め、より低い金利を獲得しています。FY23には、人民元借入は前年比で26.1％増の119.4億香港ドルとなり、借入比率は前年比で7.2ポイント増の50.5％に増加しました。一方、香港ドル/米ドル借入は同じ期間に5.7％減の117.0億香港ドルとなり、借入比率は49.5％に減少しました。関連する利息節約効果は、FY24の2Hから当社の純利益にプラスの影響を及ぼすことが予想され、利息純支出の年間増加率はFY23の36.1％からFY24-26の31.6％、12.1％、2.5％にそれぞれ低下する見込みです。

しかし、経済の回復は、自来水の需要の増加を示唆しています。

近い将来、中国本土の経済は持続的に回復し、さまざまな実体統計の数字が改善しています。これは、社会が自来水の使用需要を増やすことを示唆しており、特に工商業の用水需要が高まっています。2023年第1-3四半期の小売消費額は、前年同期の0.7％の成長を上回る6.8％の同比成長となりました。同時期に、全国の発電量は同年比4.2％増加し、前年同期比で2.0ポイント増加しました。同行は、用水需要の効果が2024年下半期以降に徐々に現れると考えています。経済復興は、政府が水の価格を調整するために十分な余地を与えています。しかし、COVID-19の影響で、FY23での水価格の調整はわずか4つの水供給プロジェクトに限定され、FY21およびFY22の9つおよび10のプロジェクトに比べて少なくなっています。2H FY24以降、水価格の調整が再開されることを期待しています。

総合的に上記の2つの要因を考慮すると、同行は、自家用水の営業収益がFY23に前年比0.2％の減少からFY24〜26にそれぞれ前年比8.4％、2.4％、2.9％増加し、36.4億、37.3億、38.4億香港ドルになると予測しています。

管道直飲み水のビジネスは爆発的な成長期にある。

会社の直飲み水ビジネスは爆発的な成長を遂げています。FY20以降、総収益の割合は継続的に増加しており、FY21の1.4％からFY22-23の5.4％および9.2％に上昇しています。同社は顧客カバレッジの拡大を図るために、人員と資金をこのビジネスに優先して割り当てています。Luxury Sullivanのレポートによると、2022年の売上高で計算すると、同社は中国最大の管直飲水企業となり、シェアは7.3％に達し、第2位と第3位の4.1％および3.1％に比べて、高い割合を占めています。居住者および非居住者である学校、病院、公共施設、政府機関などからの需要は非常に高まっています。当行は、FY24-26で管直飲水収入が同比72.5％、40.7％、38.5％上昇し、それぞれ22.6億円、31.8億円、44.0億円に達すると予想しており、総収益の割合も14.5％、19.4％、25.7％に増加する見込みです。

分割上場計画は、FY24の下半期に完了する見込みです。

今年6月、当社は香港取引所にメインボード上場申請を提出しました。同社は、給水および水道直飲み水の事業を分割する計画ですが、控股権は維持する予定です。当行は、分割上場の計画がFY24年度後半に完了する可能性があると考えており、関連する事業の潜在的な価値を解放し、企業全体の市場価値を向上させることができると予想しています。