株価が低迷しているものの、困難に直面しても龍蟠科技（603906.SH）は困難を克服できるようだ。

智通財経APPは、最近、龍蟠科技が香港証券取引所に外国公開株式（H株）を提出し、香港株式市場に上場したことに気づきました。これ以前、資本市場で古くから知られている龍蟠科技は、2017年に上海証券取引所に上場しています。

言及すべきことは、現在の同社の収入の大部分がリン酸鉄リチウム正極材料から得られているのとは異なり、かつての龍蟠科技の事業は主に自動車の環境に配慮した細密化学品分野に集中しており、潤滑油やエンジン冷却材の生産を含んでいました。龍蟠科技は、上場してから3年目になって、リン酸鉄リチウム正極材料の事業に手を出し始めました。

時代は変化し、竜蟠科技は現在、リチウム鉄リン酸正極材料の主要メーカーの一つとなっていますが、同社の業績は極めて不安定です。最新の財務データを例にすると、今年上半期、竜蟠科技は収入3.814億元(人民元)を実現し、前年同期比で36.5%減少しました。その間、純利益は-8.11億元に達し、損失に陥っています。 このような不振な業績の中、竜蟠科技のA株価も急落し、今年に入ってからの累積下落幅は50%近くに達し、まさに「半値下げ」となっています。

A株が上場してから6年後に、ロンパンテクノロジーは再び香港株に目を向けました。ロンパンテクノロジーは、新しい資本の夢を香港で実現できるのでしょうか？会社の成長の見通しはどうなるのでしょうか？

主力業務が周期に苦しんでおり、業績面での課題に直面しています。

龍蟠科技の経営歴史は2003年に遡ることができ、設立当初は主に市場に潤滑油とエンジン冷却液を提供していました。その後、ビジネスの発展に伴い、龍蟠科技はリン酸鉄リチウム正極材料と車用環境化学品産業の複数の細分市場で一定の競争力を持っています。

業績を見ると、過去数年間、ロンパン技術は「ジェットコースター」に乗りました。データによると、2020年から2022年まで、ロンパン技術の収入は、19.15億元（人民元、億元単位）、40.54億元、140.72億元で、純利益はそれぞれ2.4億元、4.33億元、10.3億元であり、コアな財務データは急増しています。

しかし、2023年になると龍蟠科技の業績は急激に落ち込んでしまいます。今年の上半期、同社の収入と純利益はそれぞれ381.4億元、マイナス81.1億元で、前年同期に比べ、それぞれ221.96億元、14.24億元少なくなりました。

龍蟠科技の業績は大きく上下し、その背後には最も重要な推進役は、同社が最近展開したリン酸鉄リチウム正極材料事業であることは間違いありません。2020年から2022年にかけて、同社はこの事業からの収益により、それぞれ0元、187.7億元、1,224.2億元を得ています。

歴史を振り返ると、龍蟠科技がリン酸鉄リチウム正極材料分野で大いに活躍する源流は2021年6月、同社が天津ベートリナノおよび江蘇ベートリナノを買収したことにより、この分野で急速に立ち上がることができたことにある。同時に、下流の新エネルギー車および蓄電池産業の急速な発展、およびリン酸リチウムを含む主要原材料の大幅な値上がりに恵まれ、同社のリン酸鉄リチウム正極材料事業が輝きを放つ時を迎えた。

2023年に時計が進むにつれて、リチウム鉄リン正極材料の供給と需要の状況が変化したため、龍蟠テクノロジーはこのビジネスからの収入も急落しました。今年上半期、リチウム鉄リン正極材料は2,852億元の収益に貢献し、前年同期比で40％以上急落し、龍蟠テクノロジー全体の業績を引きずり落としました。これはまさに「成敗のなめらかさ」です。

一方、龍蟠科技の車用環境保護精密化学品の収入変動はより安定しています。報告期間中、同社は、この部門からの収入がそれぞれ1846億元、2119億元、1763億元、938億元であることを報告しています。また、龍蟠科技は、他のビジネスからわずかな収入も得ていますが、同ビジネスの年間収入は約6,000万元前後で推移しています。

収益面においては、主力製品フェロリン酸リチウム正極材料が顕著な周期的要因を持つため、近年の龍蟠科技の利益の傾向にも高い変動性が見られます。期間中、同社の粗利益はそれぞれ58,900万元、108億元、243.3億元、-24.1億元で、それぞれの粗利益率は30.8％、26.6％、17.3％、-6.3％で、段階的に減少する傾向を示しています。

業界の供給と需要が逆転し、成長の見通しは心配されます。

今年の上半期の業績が悪化し、ロンパンテクノロジーの投資家に対して“冷水”が注がれたと言える。今後、同社のコア製品であるリン酸鉄リチウム正極材料の将来的な見通しを見ると、悲観的な見方をする必要があるだろう。

上下流関係から見ると、リン酸鉄リチウム正極材料の上流は、リチウム源、鉄源、リン源などの原材料であり、下流はリチウムイオン電池の製造に用いられ、最終的には新エネルギー車両、蓄電などの分野に応用されます。近年、新エネルギー車、通信基地局、電力蓄積などの多様な端末分野の需要増加により、リン酸鉄リチウム材料市場の需要が急速に増加しています。

しかし、急速に成長する下流需要に比べ、リチウム鉄リン酸正極材料産業の生産能力拡大速度も非常に速いです。現在、産業の構造によると、2022年に世界のリチウム鉄リン酸正極材料の販売量は110万トンに達します。そのうち、最大の5つの製造業者が市場全体の70.5％を占めているため、産業の集中度は非常に高いです。

頭の企業が市場の大部分を占めているにもかかわらず、高い利益を出した数年前の刺激に影響を受けたこともあり、現在リン酸鉄リチウム陽極材料企業は拡張を続けています。第三者機関によると、2023年には上位5社が業界需要を基本的にカバーすることができると予測されています。これは、現在の産業の供給と需要の状況が逆転したことを意味しています。また、価格の面に反映されると、リン酸鉄リチウムの正極材料価格は2022年には約125,000元/トンだったものが、今年上半期には94,000元/トンに暴落しました。

主業が下降サイクルに入り、龍蟠科技はそれでも「A+H」の上場を実現したいと思っています。しかし、香港株式市場の投資家を打ち負かすには、龍蟠科技は現在の業績の低迷を扭転する必要があるかもしれません。