智通財経APPによると、華泰証券は調査レポートを発表し、11月より、雲南地域のアルミ電解企業は再び制限生産する予定で、削減総量は115万トンに達する可能性があります。これは、現在の雲南の稼動可能な生産能力578万トンの約19.9％に相当します。今年10月以来、国内のアルミ電解価格は下落傾向にあります。それは、国慶節前に非常に強いアルミ価格上昇が進口窓口を開くことにより、国慶節休暇が過去のストック以上に累積することに加えて、その後価格が下落したためですが、アルミの原料の輸入窓口はすでに基本的に閉じています。今回の雲南省のアルミ電解削減生産は、国内および世界のアルミ電解市場の需要と供給が引き締まり、価格感情が改善するのに役立ちます。また、2024年春節前後のアルミインゴット在庫の蓄積を抑制するのにも役立ちます。当行は、雲南アルミ電解の減産が、アルミ電解価格を強く支えることになると考えています。

華泰証券の主な意見は以下の通りです：

雲南アルミ電解の限制生産が再び始まり、削減量は115万トンに達する可能性がある

SMMによると、雲南地域は伝統的な枯水期に入ったため、11月から雲南地域のアルミ電解企業は再び制限生産する予定で、削減総量は115万トンに達する可能性があります。最大削減総量190万トンに対して減少していますが、現在の雲南の稼動可能な生産能力578万トンの約19.9％に相当します。雲南省内の4つのアルミ電解企業は、雲南省のアルミ電解企業のエネルギー効率を管理する関連規定に基づいて、削減率の合計は9％〜40％になると予想しています。当行は、各企業の削減率は、上半期の基本的な削減率とほぼ同じであると予想しています。雲南の枯水期のアルミ電解生産削減は市場で予想されていますが、削減が開始される時期と削減量が当行の予想よりも早く大きくなる可能性があります。削減の終了時期はまだ確定されておらず、雲南省は1Q24の電力需要と供給状況に基づいて決定する予定です。

4Q23-1Q24アルミ価格は高水準で安定し、業界に高い利益をもたらす

現在、中国のアルミ電解稼動生産能力は4,294万トンで、4Q23には内蒙古バイヨン華アルミ業界が新たに20万トンの生産能力を投入する予定です。今回の雲南省減産は、国内の稼動生産能力に対して約2.7％に相当します。今年10月以来、国内のアルミ電解価格は下落傾向にあります。それは、国慶節前に非常に強いアルミ価格上昇が進口窓口を開くことにより、国慶節休暇が過去のストック以上に累積することに加えて、その後価格が下落したためですが、アルミの原料の輸入窓口はすでに基本的に閉じています。今回の雲南省のアルミ電解減産は、国内および世界のアルミ電解市場の需要と供給が引き締まり、価格感情が改善するのに役立ちます。また、2024年春節前後のアルミインゴット在庫の蓄積を抑制するのにも役立ちます。当行は、雲南アルミ電解の減産が、アルミ電解価格を強く支えることになると考えています。これにより、アルミ価格は高水準で安定し、国内の約3,000元/トンの高利益をもつ業界は継続できると思われます。

雲南の電力供給不足は徐々に緩和される予定ですが、まだ一定の時間が必要です。

雲南省では、今年上半期にアルミ電解産業が最大190万トンに達しましたが、6月以降の降水量の増加により、復旧された180万トンの生産能力があります。しかし、今回の早期の停止により、雲南省のアルミ電解企業は次回の再生産の際に生産能力を慎重に考慮する必要があります。雲南省での大規模な水力発電所建設は基本的に完了し、14〜5年の間には主に風力新エネルギーの開発が進む予定で、現在建設中の77万キロワットの火力発電ユニットがあります。今年の新しいエネルギー投資目標は15GW（2022年1.5GW）であり、2024年と2025年の新しいエネルギー投資目標は10〜15GWの範囲になると予想されています。当行は、雲南省の電力供給不足は徐々に緩和されると予想していますが、風力および光伏発電の間欠的な問題がまだ残っており（枯水期の間欠的な発電の問題）、特に枯水期間中は、まだ電力不足に直面しています。移転予定の一部のアルミ電解生産能力は、移転速度が遅くなる見通しです。

供給を支援し、新しい需要を促進し、アルミ価格は中期的に強気視されています。

中国が基本的に4,500万トンの生産天井に達し、グローバルな低在庫、光伏および自動車軽量化による構造的な需要の増加を推進することから、当行はアルミ電解産業の供給と需要が引き締まり、より持続的な上昇サイクルに遭遇すると予想しています。中国のアルミ電解産業が生産天井に達することは、中国に比べて反応サイクルがより長く、反応能力がより弱くなることを意味します。2023年、光伏設置の急速な増加は、国内の不動産の低下、アルミ製品の輸出の減少、および生のアルミの輸入の増加という不利な影響を相殺します。世界的な新しいエネルギー自動車の急速な発展は、年間約150-200万トンの需要増加をもたらすと予想されています。当行は、2023-25年に中国のアルミ電解価格は18,600/19,500/20,000元/トンになると予想しています。世界、特にアメリカの経済が2024年にどのように推移するかは、アルミ価格の主要な変数になるでしょう。

リスクについての警告：世界的な経済成長が予想よりも大幅に低下し、光伏や風力発電/新しいエネルギー自動車の需要成長が予想よりも低くなる可能性があります。