Zhitong Finance （智通財経）のアプリによると、中信証券は、不動産債券市場の信用リスクが2023年以来反復しているが、10月の混合制不動産企業に関する報道は市場をさらに混乱させました。今週の中国万科株主の支持が得られたことで、市場は「安心剤」を受け入れました。将来を見据えれば、保険の必要ない不動産企業にとって、業界の基本的な面は徐々に改善しており、信用リスクは徐々に去っています。報道に囲まれた不動産企業にとって、地方政府の株主支援に頼る必要性が高まっています。低劣なプロジェクトを引き受けて企業の現金フローを改善したり、市場化された債券を購入して市場の信頼を高めることで、実際に不動産企業の信用資質を改善し、債務リスクを解消することができます。全般的に言えば、不動産リスクの最悪の瞬間は過ぎ去り、資格復元から業種回復までにはまだ時間がかかりますが、秃鷲投資家には、現在、重要なプレミアムの不動産債券が参加する価値が示されています。低品質なプロジェクトを受け入れて企業の現金フローを改善する、または債券を市場化して市場信頼を高めることにより、不動産企業の信用資質を実質的に改善し、債務リスクを克服することができます。詳しくは、不動産リスクの最悪の瞬間は過ぎ去り、現在、重要なプレミアムの不動産債券が参加する価値が示されているので、その点を考慮すべきです。中信証券は、リサーチレポートによって、不動産リスクの最悪の瞬間は過ぎ去ったと述べています。ただし、現在の資格復元から業種回復までにはまだ時間がかかりますが、秃鷲投資家には、現在、重要なプレミアムの不動産債券が参加する価値が示されています。

中信証券の主な見解は以下の通りです。

基本面は、信頼の再構築の前提条件ではありません。

2023年以来、不動産債券のネット資金調達額や1,2次市場の評価価格設定は、改善の余地があります。資金調達面では、1〜11月（11月7日まで）の不動産債券のネット資金調達額は、-380.59億元であり、2022年と比べてマイナスに転じました。これは、2023年以来、不動産債券の発行端はまだ弱いままであり、新しい発行規模は前年同期比10.86%減少したためです。発行利率面では、3四半期市場は、混合制度及び民間不動産企業の返済能力への懸念が高まり、発行利率が上昇しました。しかし、多くの地域が販売政策を支援することで、市場は国営企業の資格に対する信頼を高めました。そのため、属性価格差は拡大しました。信用スプレッドについては、9月以降、多くの地域が販売支援政策を打ち出しています。高格付け不動産企業は最初に恩恵を受け、AA+以上の格付けの不動産債券のスプレッドは縮小し、AAの格付けは報道に影響を受けて依然として上昇傾向にあります。

不動産債の余剰分野が演じます。

2023年8月以来、不動産債といえば、民間企業や混合制不動産企業に関する報道はありましたが、違約規模や数量は縮小しています。違約不動産債券は以前、出险不動産企業が支配しており、最初の違約不動産債券は9.332億元で、割合は4.61%でした。2021年と2022年のリスク暴露期と比較して、新たな違約主体と実質的な違約規模は実質的に減少しました。また、11〜12月の不動産再融資政策を加速することで、政策の保護下で、業界の基本的な面は引き続き改善される見込みです。テクニカルフロー ≪ムード≫が修正され、不動産債市場は「余剰者が王である」段階に入ったと考えられます。

不動産企業の化学債は、実際には、政府的背景がある株主の支援を必要とします。

スター供給面積および成長率は、多くの地域で支援政策が継続的に強化されるにつれて、前月比で改善していますが、2021年の水準にはまだ達していません。伝統的な「9月の金、10月の銀」が終わった後、販売支援政策の効果と業界の基本的な面の修復要因の持続可能性は引き続き注目される必要があります。短期間の負債圧力が高い不動産企業にとって、経営が急速に修復できない背景では、化学債は外部支援に依存する必要がありますが、外部の信頼度を高める措置は、不動産企業自身が反保証を提供する必要があります。底質の信頼資質が低い不動産企業にとって、自身に優れた資産プロジェクトがないか、信用資質が低下することが引き起こされるため、再融資ルートが規制された場合、外部の信頼機関は花盛りの効果をもっているのではなく、雪に送られる薪として機能することが多い。上記要点に基づいて、負債圧力の高い不動産企業、特に舆情に困っている不動産企業は、地方政府株主の支援を必要とし、比較的低品質のプロジェクトを引き受けて企業の現金フローを改善すること、あるいは市場化された債券を買って市場信頼を高めることで、企業信用資質を実質的に改善し、債務リスクを克服することができます。

予想される改善に対する不動産債券の選択肢は何ですか？

2023年以来、国内の不動産債券は、特性の利差分層化が進んでおり、長期の米ドル債券のコストパフォーマンスが高いです。リスクが逐次解決され、債務不履行が国有不動産企業に伝わりにくい背景を踏まえて、内国債と米ドル債券のどちらを選択しても、9〜10月に調整された後、各々の収益率が比較的高い水準に達しており、コストパフォーマンスがすでに示されています。また、中国万科株主が混合制不動産企業を支援することによって、不動産債券市場の信頼度が高まり、先物市場で急速に調整された評価価格が回復する可能性があります。また、賞与期限が1年以内の没入物のない民間企業不動産債券は、市場ムードが修復された後に一定の参加機会があると予想されています。

リスク要因：

融資監視政策が超予測的な緊張；住民の収入増加の予想が下回る；不動産価格の動揺が予想を超える；個人の信用リスクが市場に影響を与えるなど、リスク要因はありますが、文書で説明されている見解を踏まえて、不動産債券に対する予想される改善に対する選択肢を考えることが大切です。