中金証券は、2023年に世界市場が持続的に混乱すると発表しました。その中で、アメリカ経済は超予想的な強さを見せ、欧州全体が弱い中、製造業投資が急速に進展する新興市場のパフォーマンスが良好でした。2024年を見据え、中金証券は大きく2つの主要な流れがあると考えます：1）高い油価、高利回り、高賃金の影響を受け、企業の利益面はコストプレッシャーに直面しており、2024年の経済成長率は持続的に低下する可能性があり、米国債券利回りや米ドルを引き下げる可能性があります。2024年の機会は、米国国債、貴金属、日本および新興市場の株式、および非ドル通貨にある可能性があります。2）グローバルな需要減少と流動性の緊縮は、大量商品価格を継続的に抑制し、利益の上流回落を引き起こし、製造国に集中する可能性があります。同時に、グローバルな産業連鎖の再構築に応じて、製造業を中心とした新興市場（東南アジア、インド、メキシコなど）および先進地域（日本）のパフォーマンスに対する中金証券の見通しは、より強気です。

業種レベルでは、上流利益が持続的に中下流に伝搬する場合、ストラクチャードオポチュニティを持つ中流製造業と下流消費者セクターに注目することを推奨します。

2023年には世界市場が持続的に混乱します。 経済面では、アメリカの経済は超予想的な強さを見せ、欧州全体が弱い中、製造業投資が急速に進展する新興市場のパフォーマンスが良好でした。全世界のインフレ率は一般的に高水準で落ち込んでいますが、以前のパンデミック前の水準よりも高いです。欧米の中央銀行は迅速に金融政策を引き締めており、信用成長率は明らかに低下しています。資産面では、市場は「より高く、そしてより長く」（Higher for Longer） と「ソフトランディング」の博弈を続けています。今年の世界全資産クラスでは、先進国株式市場（アメリカ、日本）と金が強く推移していて、セクターに分けると、消費者と人工知能が先進市場で2つの重要なテーマになっています。

中金証券は、2024年を大きく2つの主要な流れがあると考えています。まず、高い油価、高利回り、および高賃金の影響を受け、欧米の企業は一般的にコストの上昇に直面しており、企業の利益面は圧力を受けています。そのため、2024年の経済成長率は持続的に低下する可能性があり、米国債券利回りや米ドルを引き下げる可能性があります。中金証券はこの流れに従い、中金証券にとってアメリカの経済が弱含むときや米国債利回りが低下する時に、2024年はアメリカの国債、貴金属、日本および新興市場の株式、および非ドル通貨に投資することができると考えています。

一方、グローバルな需要の減少と流動性の緊縮は、大量商品価格を継続的に抑制し、利益の上流回落を引き起こし、中金証券は利潤が製造国に集中する可能性があると考えています。同時に、グローバルな産業連鎖の再構築に応じて、製造業を中心にした新興市場（東南アジア、インド、メキシコなど）および先進地域（日本）の経済体は、持続的に受益する可能性があります。地域別に言うと、中金証券はベトナムとタイが魅力的だと考えています。ベトナムは輸出の回復と不動産市場の改革により恩恵を受けている一方、タイの国内政治環境および経済政策は転換点を迎える可能性があります。

具体的には、ユーロ圏の今年の経済成長率全体が鈍化しており、インフレはまだ粘りがあるため、スタグフレーションの課題が依然としてあります。欧米の経済力が維持されるかどうかは未知数であり、ユーロが揺れ動く中、ユーロ圏株式市場の相対的なパフォーマンス転換点はまだ訪れていません。日本の経済発展は、パンデミック後に急速に進んでおり、中金証券は、経済成長率が潜在経済成長率より高いと予想しており、景気後退リスクは低いと考えています。中金証券は、日本の内需産業の持続的な回復、インフレによる決算本が良好であること、個人投資家の支援、および他の要因により、2024年に日本株が引き続き優れたパフォーマンスを維持する可能性があると考えています。タイとベトナムは、東南アジア地域で、中金証券が注目する新興市場の代表的な国です。

グローバルな業界全体を見ると、2023年上半期には人工知能とグローバル消費が強調され、下半期からは油価の上昇と利息率の上昇により、エネルギーと金融セクターが強調されます。将来を見据えて、米欧経済が鈍化し、上流の大量商品価格が下落し、利息率が低下すると、上流の利益は引き続き中下流に伝搬する可能性があるため、中流制造業と下流の消費業界でストラクチャードオポチュニティを探ることをお勧めします。このレポートでは、中金証券が材料、エネルギー、および大量商品、製造業、TMT、消費業に対して、より詳細なディスカッションを行ったことがわかります。