運営報告は2023年9月30日までのFY2024Q1四半期決算発表であり、史上最高の業績であり、売上高、粗利率、純利益など、多くの指標が歴史的な突破を達成したことが分かりました。

発表された売上高は37.91億で、YoYで36.7%増です。海外売上高は12.95億元、YoYで40.8％増、国内売上高は24.96億元、YoYで34.7％増です。海外売上高が国内を上回る勢いで増加しています。

粗利率は初めて40％を超え、41.8％/+6.1pctに達しました。調整後の純利益は6.4億元/+54%で、調整後の純利益率は16.9%/+2pctになります。

この財務報告は、「3つの高」（高い粗利率、店舗当たり高い収益（月間売上高21.1万）、高速な店舗拡大（世界中の店舗数が6000件を超える）、高速な新製品投入（7日間で100個の新製品を出荷）、高速な商品回転率（回転周期は約67日））と「2つの速さ」に要約できます。

すべての運営指標は、運営効率、市場への反応速度、イノベーション能力において、名创優品が歴史的な高みに達したことを示しています。

しかしながら、発表後の翌日には、会社の株価が下落しました。

業績報告の背後にあるのは、増加速度に関する市場の懸念です。

国内直営店の割合が向上せず、自社開発の知的財産(IP)の存在感がさらに削弱され、海外店舗の拡大速度が予想を下回るなど、名创優品の未来の成長には不確実性の影が落ちています。

世界中の店舗数が6000件を超え、直営店は231店舗です。

単一店舗モデルを実行し、急速に複製することが小売店の成長の基本モデルです。名创優品は、この急速な複製、飛躍的な成長の段階にいます。

財務報告期間中、名创優品は店舗数を急増させました。国内店舗数は3802店で、純増533店で、前期比で純増198店でした。国内年間純増350～450店の目標を1四半期早く達成し、世界中の店舗数が6000を超える重要なマイルストーンを達成しました。

世界中の6000店舗以上の中で、231店舗のみが直営店であり、その他はすべて代理店モデルを採用しています。

直営マーケットシェアの割合が低いことは、名创優品がいつも批判されている事実です。

（情報元：名创優品FY24Q1季報）

代理店モデルを採用することで、運営リスクを代理店に移転し、自社の管理負荷を軽減することができますが、この戦略は利益を代理店と共有する必要があるため、単一店舗の利益率が直営店舗より低くなることを意味します。

そのため、多くの小売ブランドは、品質の一貫性と製品スタンダードのコントロールを維持するために、主要な市場では直営店舗モデルを採用し、急速に拡大する市場では代理店舗モデルを採用しています。

名创優品は直営市場を重視しており、成長の重要な駆動力と見なしていますが、最新の四半期報告書によると、代理店モデルが圧倒的な割合を占めています。

Q3のデータによると、名创優品の国内直営店の数は20店で、昨年同期比でわずか5店増加しましたが、同時に第三者店舗が193店増加しました。

ブランド品質を維持し、利益率を向上させながら、市場を迅速かつ持続可能な拡大を実現するには、直営店舗と代理店舗モデルの間でよりバランスの取れた組み合わせを見つける必要があります。

店舗拡大の速さと店舗当たり収益の向上により、名创優品が黄金の成長期にあることは間違いありません。

驚きは、Ming Chuang优品が店舗を拡大する速度が非常に速いという状況であっても、平均1店舗の収入は前年同期比で23.8%増加し、中国の店舗の総収入を前年同期比で41.2%増加させました。

名创优品は、同店持続的な成長を達成するための主要な要素を詳細に説明しました。

1つ目は、Ming Chuang優品が常に強調している"大店"です。大店の投資額は、通常の店舗の約2倍ですが、客単価が高く、来店者数が多いため、1店舗あたりの販売高はより高くなります。

今年以来、Ming Chuang优品のグローバルな複数の"スーパービッグショップ"，例えば、ニューヨークのタイムズスクエア旗艦店、広州北京路旗艦店、贛州市の都市イメージ店などが素晴らしい業績を収めています。

この四半期には、Ming Chuang优品は引き続き"スーパービッグショップ"ネットワークを拡大し、西安Datang不夜城店、wu韓楚河汉界万達w店などの新しいスーパーショップが会社全体の業績に積極的な引き金を与えています。

甘味を覚えたMing Chuang优品は、イタリア、ローマ、フランス、パリ、スペイン、マドリードなどの国際的な大都市に"スーパービッグショップ"を開設する予定です。

また、大美妆、大IP、大玩具などの趣味消費は、常にMing Chuang優品の重点投資対象でした。このような商品カテゴリーの粗利率は約60％で、余剰価格帯は大きく、全体の粗利率を向上させるための重要な要因です。

例えば、この四半期、Ming Chuang优品は、Barbie、Loopyなどのブランドとのタイアップ商品が売れ行き好調で、業績の成長に重要な役割を果たしています。国内で1000万元以上の売上を上げた商品のうち、約60％は趣味消費に由来しています。

ただし、注目すべきは、ブランドの販売量や利益を短期間で飛躍的に増加させる点において、業績に著しい貢献をするものの、「外部IPに過剰に依存する」というラベルが常にMing Chuang优品を取り巻いていることです。

会社はこれにも気づいており、Ming Chuang優品の自社開発IPを重要な戦略方針と位置付けています。しかし、この四半期のデータからは、Ming Chuang優品の自社開発IPブランドの売上高比率がさらに低下していることが分かります。

これに対して、Ming Chuang優品は、長期的な魅力的な"超級ブランド"を実現するために、自分たちの独自の"loopy"を持つ必要があることに注目する必要があります。

費用面において、Ming Chuang优品はブランドのアップグレード、大型店舗の開設、広告費用の増加、IPライブラリの拡大とIP製品の多様化などに伴い、関連するライセンス料が増加しており、この四半期の販売および流通費用は6億4090万元(87.8百万ドル)で、前年同期比68.1%増加しています。

会社の予想によれば、次の四半期の販売費用は引き続き上昇傾向にあると思われます。

Ming Chuang優品の収益規模が拡大するにつれて、固定費用は変わらず、追加の販売が生まれるとより高い利益率を生み出します。経営的レバレッジは、費用の上昇リスクを相殺する上で重要な役割を果たし、全体的な成長は管理可能です。

海外市場には喜びと問題があります。

海外進出は、Ming Chuang优品のもう1つのストーリーであり、市場に重視される方向でもあります。

今年は、バブルマート、名创优品が中概股の領域で優れた成績を収め、共通の点は国産品が海外市場に出ていることです。製品の海外進出は、企業のターゲット顧客層が海外市場に新たに追加されることを意味し、天井が大幅に向上し、新市場でのシェア増大の可能性がより明確になります。

海外市場は、今四半期の財務報告にも多くのハイライトを提供しました。海外ビジネス収入は約13億元で、前年同期比で約41％増加し、海外ビジネスの3四半期間の売上高の最高記録を更新しました。

主要な海外市場はGMVの急速な成長を続けており、北アメリカ地域は前年同期比で約1.6倍、ラテンアメリカ市場は約60％、欧州市場は約50％増加しました。

特に注目すべきは、Ming Chuang优品の海外直営店の収益が前年同期比で約89％増加し、海外総収益中の割合は34％から約46％に上昇したことです。

これはポジティブな兆候であり、Minisoは「来年最大の機会は海外直営市場です」と述べています。

ただし、店舗拡大の速度では、海外市場は国内市場と比較して難しいようです。

今年上半期、Minisoは海外拡大を遅らせました。第3四半期に開店スピードを加速し、126店舗を追加しましたが、2023年9月30日までの累計店舗数は198店であり、年初に設定した350～450店舗の目標に比べ、約半分のみ達成されました。残りの目標を1四半期で達成するのは容易ではありません。

歴史的に、多くの小売企業が急速な拡張段階（新しい店舗を大量に開設するなど）を経て、当期の業績は見事であるが、新店舗の来客数が低下し、利益が低下する問題に直面することがよくありました。市場は、Minisoも同様の状況に直面し、高成長が持続することは困難であると懸念しているかもしれません。

Minisoは来年海外市場でさらに多くの店舗を開くとコメントしていますが、下降期における同社の拡大速度と品質は未知数です。