金吾財訊 | 交銀國際發研報指，藥明生物(02269)核心業務增速下滑，公司下調2023-24年收入和利潤指引。收入端：公司表示，2023年剔除新冠後收入預計增速36%（vs1H2359.7%），但整體收入增速預計僅爲10%，大幅低於此前30%的增速指引。主要因爲：1）全球投融資進入下行週期；2）3個M端項目因爲監管方面原因收入遞延至2024年底-2025年；3）新冠項目大幅減少。利潤端：公司預計2023年毛利率約40%，淨利潤與去年基本持平，經調整淨利潤小幅下滑。
該行指，中長期內商業化訂單有望驅動增速恢復。公司目標2024年收入和經調整淨利潤實現雙位數增長，2025年增速進一步恢復至30%，毛利率有望逐年提升1.5pcts至2026年的45%左右。
該行下調了公司2023-25E收入預測14-24%至168億/189億/233億元人民幣，經調整淨利潤預測下降28-32%至45.6億/52.9億/67.6億元人民幣，對應22%2023-25ECAGR。基於DCF模型，該行下調公司目標價至34港元。未來數月內股價仍有一定的下行風險。該行的12個月目標價對應僅3%潛在升幅，下調評級至中性。
