當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業的優秀企業，未來將走上慢牛重估之路。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，長期來看，依舊認爲在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企出於對行業未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統主業資本再投入的意願較弱，這也意味着我國未來新建煤礦數量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業的優秀企業，未來將走上慢牛重估之路。
該行表示，本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在於“淡季煤價底部遠高於市場預期，而非對煤價的暴漲預期”。但後續由於國內供給收縮超預期，疊加海外擾動，煤價上行幅度略超市場預期，加速了本輪行情進程。回歸本質而言，只要煤價調整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作爲高股息資產仍亟待重估。
事件：國家統計局公佈2023年12月份能源生產情況。
國盛證券觀點如下：
生產：23年原煤產量符合預期。
根據國家統計局數據，2023年12月份，生產原煤4.1億噸，同比增長1.9%，增速比11月份放緩2.7個百分點，環比增加31萬噸，環比+0.1%，日均產量1336萬噸，日均產量環比減少44萬噸/日，環比-3.2%。2023年累計生產原煤46.6億噸，同比增長2.9%。2023年全年原煤產量增速符合該行前期發佈的報告《換個視角看煤炭增產空間》，產能剛性已逐漸成爲共識，後續產量增量多源自新建礦井投產，預計空間有限;此外，能源生產安全仍是煤炭行業發展重點方向，長期化、高強度化的生產安全檢查預期延續，預期會影響煤礦產能增量的進一步釋放，2024年原煤產量預計將會進一步放緩。
進口：23年原煤進口創歷史新高。
根據國家統計局公佈的數據顯示，2023年12月份，我國進口煤炭4730萬噸，較上年同期增加1639萬噸，增長53.0%，2023年累計進口47447萬噸，同比+61.8%。2023年煤炭進口大幅增加該行認爲主要有以下幾個原因：1)蒙煤通關效率恢復;2)歐洲在2022年“超買”後，2023年開啓主動去庫;3)俄烏衝突後，俄羅斯煤炭系統性向亞太地區轉移;4)印尼煤炭產量、出口均超預期;5)煤炭進口“零關稅”政策延續;6)自2月底起，逐步恢復澳洲煤炭進口。考慮到歐洲2024年恢復煤炭正常採購，印度等東南亞國家煤炭需求增量，以及印度尼西亞可能面臨的煤炭出口下滑，預計我國24年進口難以繼續大幅增長，預計持平或會有減量。
需求：2023年12月火電增速超預期。
根據國家統計局數據，2023年12月，規上工業發電量8290億千瓦時，同比增長8.0%，增速比11月份放緩0.4個百分點。分品種看，2023年12月，規上工業火電增速加快，水電、風電、太陽能發電增速回落，核電降幅擴大。其中，火電增長9.3%，增速比11月份加快3.0個百分點;水電增長2.5%，增速比11月份回落2.9個百分點;核電下降4.2%，降幅比11月份擴大1.8個百分點;風電增長7.4%，增速比11月份回落19.2個百分點;太陽能發電增長17.2%，增速比11月份回落18.2個百分點。
粗鋼平控已現成效。
根據國家統計局數據，2023年12月，中國粗鋼產量6744萬噸，同比下降14.9%，截至2024年1月12日當週，247家樣本鋼廠日均鐵水產量220.79萬噸，同比-0.07%，2023年鐵水平均日產量239萬噸，同比+5.0%。主焦煤稀缺性凸顯，王者歸來。當前煤礦事故頻發，安全檢查力度明顯加強疊加部分煤礦年底完成生產，均對供給影響明顯壓制，短期焦煤產量難以釋放，價格易漲難跌。且長期來看，由於煉焦煤礦井資源稟賦及安全條件均遜於動力煤礦井，且後備資源儲備不足，導致近年來我國煉焦原煤產量增速已明顯放緩，精煤洗出率亦持續下滑，精煤產量今年或現拐點，明年將面臨巨大下行壓力。外加印度需求的異軍突起，該行認爲明年焦煤供需將面臨較大缺控，堅定看好焦煤價格以及股票的投資機會。
投資建議：短期動煤重點推薦陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)、華陽股份(600348.SH)等，長期看好動煤的核心硬資產中國神華(601088.SH)、山煤國際(600546.SH)、兗礦能源(600188.SH)等;焦煤的平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ);關注焦炭的陝西黑貓(601015.SH)、安泰集團(600408.SH)、中國旭陽集團(01907)。
風險提示：國內產量超預期。下游需求不及預期。原煤進口超預期。