海外電力設備景氣度持續向上，發電側擴容需求、電網側升級替換需求、用電側新增需求共振。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，海外電力設備景氣度持續向上，發電側擴容需求、電網側升級替換需求、用電側新增需求共振。發電側、電網側需求已經有各國可再生能源規劃、電網資本開支規劃支持，一直持續到2030年甚至2035年，用電側的數據中心隨AI發展、CAPEX表現會持續較強，故全球電力設備需求持續性有望超市場預期。供需緊張環境下訂單外溢，中國企業海外訂單高增，“賣方市場”下利潤率水平高於國內，且該行預期持續性較高。
投資建議：變壓器出海推薦：金盤科技(688676.SH)、思源電氣(002028.SZ)，建議關注：華明裝備(002270.SZ)、中國西電(601179.SH)、華通線纜(605196.SH)，智能電錶出海推薦：海興電力(603556.SH)、三星醫療(601567.SH))、威勝信息(688100.SH)。
東吳證券觀點如下：
海外電力設備景氣度持續向上，發電側擴容需求、電網側升級替換需求、用電側新增需求共振。
1)發電側：全球新能源化帶動電力設備配套需求高增。2)電網側：歐美70%以上輸電系統超25年，新能源併網+充電樁建設驅動電網升級改造。3)用電側：美國製造業回流帶動基建支出高增，數據中心、半導體表現最亮眼;新興國家基建、製造業增長潛力大於發達國家。4)綜上，發電側、電網側需求已經有各國可再生能源規劃、電網資本開支規劃支持，一直持續到2030年甚至2035年，用電側的數據中心隨AI發展、CAPEX表現會持續較強，故全球電力設備需求持續性有望超市場預期。
海外電力設備市場壁壘較高、本土化供應爲主，龍頭產能增量有限，自21年需求斜率上升後交期持續延長。
海外市場存在產品資質&業績、高關稅、禁令等多方面限制壁壘，供給側通常以本地電力設備廠商爲主。而海外設備商集中，通常爲ABB、SGB、伊頓、西門子等(而中國設備商分散且產能過剩)，受原材料高度依賴進口、熟練工人不足、決策鏈條長等因素影響，上述設備巨頭產能增量較少，部分外資企業如日立能源、鮑威爾工業在手訂單接近收入的2倍，全行業交期也延長至1年甚至2年以上。
供需緊張環境下訂單外溢，中國企業海外訂單高增，“賣方市場”下利潤率水平高於國內，而且該行預期持續性較高。
國內出海的電力設備主要是一次設備變壓器、開關及少部分特高壓，和二次設備的智能電錶。其中：1)用電側電錶出海進入豐收期，國內智能電錶已經處在第二輪替換週期，諸多電錶公司5-10年前已出海，全球份額接近2%，競爭也以國內同行爲主，在亞非拉地區替代相對充分，開始進軍發達國家;2)變配電設備出海“1到10”加速期，該環節市場壁壘高、沉澱期更久，格局最好——僅少數變配電龍頭受益於訂單外溢趨勢，增長斜率顯著高於用電側;3)輸電&特高壓出海“0到1”突破期。重點關注沙特、巴西特直項目落地情況。4)該行結合確定性&供需彈性，認爲變配電出海>電錶出海>輸電&特高壓出海。
風險提示：全球電網投資不及預期，海外政策不及預期，競爭加劇等。