上場してから1年が近づいているが、中宝新材（02439）はまだ「妖怪株」の帽子を取り除いていない。

スマートフォンアプリの智通财经によると、中宝新材の株価は、2月6日に新たな低点をつけた後、上昇し始めました。2月20日だけでも、中宝新材の株価は40％以上上昇しました。翌日は株価が下落しましたが、わずか数日で、同社の株価は約150％上昇し、急激な上昇となりました。しかし、1か月前には、同社はたった2日間で驚異的な125％の急落を経験し、一瞬で「仙股」に転落しました。

実際、長期的に見ると、このような「ジェットコースター」の動向は、初めてではありません。智通财经アプリによると、似たような光景が2023年6月に現れたことがあるとのこと。歴史的なデータによると、同社の株価は、去年の6月12日の午後に急落し、わずか3日間で、同社の株価は当時1.65香港ドルから急落し、わずか0.495香港ドルにまで下落し、約80％下落しました。その後、同社の株価は9月中旬に上昇し、同社の株価は9月17日の週に計算されただけで、すでに70％以上上昇しました。

この急落と暴騰の背後にあるものは何でしょうか？ジェットコースターの動向に関連して、この会社の基本的な資産はどのようなものでしょうか？

保有公告の下で、歴史が再現されました。

智通财经アプリによると、中宝新材の株価が急落した後、同社の株主である永恒策略(00764)は、複数の減持公告を発表しました。そのうち、2024年2月15日に永恒策略は、中宝新材の合計400万株を、株価が0.6475香港ドルで平均され、約259万香港ドルで売却すると発表しました。同社は、2023年9月21日から2024年1月19日までに、中宝新材の700万株を売却し、合計14264万香港ドルで売却しました。売却後、永恒策略は中宝新材の保有株式をすべて放棄しました。

同じ光景は、以前にも株主の減少と関係がありました。会社の公告によると、2023年10月3日、同社の親会社であるLvsetianye Technology Holdings Limited（以下「Lvsetianye」という）とLvsesenlin Technology Holdings Limited（以下「Lvsesenlin」という）は、合計1.6億株の会社株式を合計6人以上の買い手との間で契約しました。この販売計画の株式数は、同社の総株式の約16％に相当します。

智通财经アプリによると、中宝新材は2014年に設立され、最初は生分解できない自動車用プラスチック部品の開発および製造に特化していました。2015年末、吉林省は国内で初めて「プラスチック製品の禁止」を実施し、国家政策に呼応するため、中宝新材は事業の重心を徐々に生分解性プラスチック製品の開発および製造に移行させ、ロールバッグ、ショッピングバッグ、包装巻きフィルム、マスターバッチなどの製品に対応しました。現在、生分解性プラスチック製品は同社の主要収入源となっており、収入の9割以上をもたらしています。

富若思特・サリバンの報告によると、2020年一回性生分解性ショッピングバッグの生産量および販売収益を基準にすると、東北中国のすべての生分解性プラスチック製品メーカーの中で、約39.3％の総生産量および販売収益を占める首位に位置しています。

近年、同社の売上高は良好に推移していますが、純利益の動向はやや波動しています。2020年、2021年および2022年、中宝新材の収入はそれぞれ1.67億元（人民元）、2.57億元、3億元であり、期間中の年複合成長率は34.03％に達しました。一方、当期純利益はそれぞれ4927.2万元、7841.7万元、5650.8万元でした。2022年の純利益の減少は、上場に関する費用の増加、期間中の販売および管理費用の増加によるものです。

2023年上半期には、中宝新材の収入と当期純利は再び増加しました。それぞれ32.9％、20.3％増加し、1.82億元、3817.5万元に達しました。

業界の見通しは良好ですが、多重の「成長の煩わしさ」に直面しています。

言うまでもなく、同社は北京、山東省、浙江省、上海および広東省を含む多くの省市にビジネスを展開していますが、売上比率を見ると、同社の収入はまだ東北市場に極めて依存しており、同社の売上の約80％が東北市場から来ており、特にジリン省では、同社の売上の約75％がこの市場から来ています。これは、同社がジリン省のこの単一の市場に非常に依存していることを示しており、他の省市にビジネスを拡大しているにもかかわらず、まだ十分に発展していないことを示しています。

これは、同社の成長空間が制限され、事業規模も大きくないことを意味しています。智通财经アプリによると、2021年、東北中国の一回性生分解プラスチック製品の市場規模はわずか7.87億元であり、市場のスペースは大きくありません。ただし、近年、プラスチック汚染処理に関する中国政府の政策が連続的に発表され、プラスチック汚染処理の目標がますます明確になっているため、管理がますます厳しくなるにつれて、一回性生分解プラスチック製品の市場は順風満帆に発展しました。

2020年に国家発改委、生态环境部が《塑料汚染治理の更なる強化に関する意見》を発行し、中国の塑料汚染治理が全鎖管理段階に進入し、塑料汚染治理の「タイムテーブル」をより明確に指定した。その中で、「2025年までに、プラスチック製品における全工程の管理制度が確立され、プラスチック汚染が効果的に制御される」と指摘している。その後、2021年9月には、国家発改委などが協力して《「十四五」塑料汚染治理行動計画》を印刷し、《意見》を更に拡大、詳細化、そして実施するために発励する。2023年5月、商务部、国家発改委が共同で《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》を発行し、商务领域经营者使用、報告一次性塑料製品についての規制要件を重点的に提出する。

多角的な政策の推進の下、中国は一回性プラスチック製品の汚染問題に対する処理を徐々に厳しいものにしており、一回性バイオ分解プラスチック製品の市場拡大に大きく推進している。市場の成長率から見ると、今後の業界は期待されるところであり、フロスト・サリバンによると、2026年までに、一回性バイオ分解プラスチック製品の市場規模は36.74億元に達する見込みであり、そのうち2021年から2026年までの復合増加率は36.1％に達する見込みである。

業界の前景が期待される一方で、中宝新材のビジネスはまだ一部の顧客に依存せざるを得ない状況にある。

智通财经APPによれば、2019年から2021年まで、同社の五大顧客からの収益は、その年の総収益の約45.8％、56.3％、52.7％を占め、最大の顧客は同年の総収益の約15.5％、14.6％、16.1％を占めている。それに加えて、同社の顧客は通常、毎回の購入に対して1年間の枠組み販売契約と注文を締結しており、長期の販売契約を締結しているわけではない。

同社はリスク要因において、主要な顧客が現在の購入量や価格水準に従って引き続き同社に注文を発行することを保証することはできず、また注文を発行しない可能性もあることを指摘している。もしも主要な顧客のビジネスに不利な展開がある場合、またはその他の原因で主要な顧客のビジネス関係が悪化したり終了した場合、同社のビジネス、財務状況、業績及び前景には大きな不利な影響が及ぶ可能性がある。

「禁塑」の風潮に伴い、わずか10年の歴史を持つ中宝新材による業界の動向の掌握は、業界内で地域のリーダーになっている。しかし、大規模な顧客に依存し、東北地方などの地域に制約を受けることが、同社の成長にとって「問題」となっている。

株式市場では、時価総額が小さい、流通枚数が少ない、ビジネスが冷え込んでいるなどの特徴を持つ株式について、各種の機関投資家が注目することがある。このような株式は基本的な面からはコントロールされず、動向が異常であるため、市場では「妖銘柄」と見なされることがある。

21日の終値現在、中宝新材の株価はわずか0.78香港ドルであり、時価総額も8億香港ドルに満たない。比較すれば、中宝新材は明らかに「妖股」特徴を備えている。これは、環境保護概念、広大な業界成長空間に支えられているにもかかわらず、中宝新材が依然として「妖股」として比較的高い投資リスクを備えていることを示しており、慎重な観察があるべきである。