上場からわずか1年で、ビジネスメドレー（06929）は「暗黒の時代」に直面する。

最近、ビジネスメドレーの株価が連続して下落し、2023年3月5日の閉場時点で、同社の株価は3.57香港ドルに達し、上場以来の最低値を記録し、発行価格から60％程度下落した。ピーク時（2023年3月14日、16.8香港ドル）に比べて、時価総額は100億香港ドル以上低下しています。

ニュース面では、2月16日の株式市場閉場後、Hang Seng Index Companyは、2023年12月31日までのHang Seng Indexシリーズの四半期検討結果を発表し、ビジネスメドレーは「削除された上場企業」の一員となった。

智通財経APPによると、香港h株ではなく、恒生総合小型株指数の構成銘柄であり、香港h株ではない港股通株式の平均月末時価総額が40億香港ドル未満の場合、上場銘柄から削除されます。LiveReportのビッグデータを追跡したところ、ビジネスメドレーは、検討期間中の平均時価総額基準を満たしていますが、流動性が不足したため削除されました。

海外売上高の貢献は9割を超え、成長力に欠けるかもしれません。

公開データによると、ビジネスメドレーは2000年に設立され、本社は中国香港にあり、血管介入医療器械のイノベーション企業としてグローバルに展開しており、中国、オランダ、アメリカに生産拠点と研究開発拠点を持ち、世界中に子会社を持っています。現在、ビジネスメドレーは、半径適合性バルーン、特化されたガイドワイヤ、スカッチングバルーン、非適合性バルーンなど、PCI手術およびPTA手術のすべての主要治療手順をカバーする40種類以上の製品を、世界70カ国・地域に販売しています。

発表によると、2023年の売上高は、所有者の収益の上昇により100％以上増加することが予想されます。調整後の利益は2022財務年度と比べて50％以上増加すると予想されています。

智通財経のAPPによると、ビジネスメドレーのビジネスの強みは、グローバル化能力が高く、海外売上高の割合が約95％であることです。よく知られているように、国内の高価値消耗材企業は、海外市場を開拓することが常に困難であり、海外市場へのアクセス障壁が高く、競争が激しく、現地化要件が高く、PCIおよびPTAバルーン市場の集中度が高いとされています。統計データによると、4社の企業が日本のPCIバルーン市場の市場シェアの88％を、6社の企業が欧州のPCIバルーン市場の97％を、そして5社の企業が欧州のPTAバルーン市場の97％を独占しています。

しかし、ビジネスメドレーは、多くの医療器械の巨人と肩を並べることができ、主要な国際市場での地位を占有しています。これは、そのビジネスの商業化能力が優れていることを示唆しています。2021年の販売総額に基づいて、ビジネスメドレーのPCIバルーンは、日本市場で第2位、欧州市場で第4位、中国国内市場および米国市場で第6位にランクされています。ビジネスメドレーPTAバルーンは、日本市場で第3位、米国市場で第4位にランクされています。

国際化能力が高く、国内集積リスクへの影響が低いことから、ビジネスメドレーは上場後すぐに投資家からの支持を受けました。上場前3か月で同社の株価は40％以上大幅に上昇しました。

しかし、IPOデータを詳細に調べると、同社の後進力が不十分であることがわかります。

冠状動脈介入の球囊が第1のビジネスであり、ビジネスの65％以上の売上高を占めています。しかし、このビジネスは、近年収益規模が著しく低下しています。2018年の6656.4万ドルから、2020年の6089.7万ドルに減少しました。実際、同時期に会社のバルーン生産量は大幅に増加していますが、拡大にもかかわらず、ビジネスメドレーの生産力利用率は継続的に低下しており、競争力の向上が必要であることを示しています。

国内市場の開拓は簡単ではなく、海外市場でも衝撃を受ける可能性があります。

ビジネスメドレーにとって、将来的な売上高拡大と利益増加を持続するためには、成長している国内市場の開拓が不可欠です。ビジネスメドレーの2023年中間報告書によると、同社の中国からの収益は約1300万ドルで、全収益の約16％を占めます。国内市場にはまだ成長の余地があります。

しかしながら、冠状動脈ステントの国家調達価格の90％の急落から引き起こされる問題は、今でも心配されている。薬剤性バルーン全国的に集中して価格が下がることも必然的なトレンドである。バルーン製品のビジネスに単独に依存するようになったビジネストリビュンは、国内市場での開発は非常に困難である。

注目すべきことは、ビジネストリビュンが国内市場で販売している13個の製品のうち、7個の製品が集中調達の範囲に含まれていることである。オープンマーケット調達の結果は競争力が高いことが分かっている。2021年12月に、京津冀“3+N”同盟の冠状動脈薬剤性バルーン類消耗品の帯量推移購入は、製品が公表された。天津市医保局によると、この共同購入には10の省が参加し、薬剤性バルーンの平均割引率は72.50％で、平均価格は23万元/個から6万元/個まで下がった。後の集中化の影響を受けると、良い影響を与える可能性がある。

集中調達によって引き起こされた地震は、現実のビジネスの変革と調整に徐々に変化していく。危険が伴う単独のビジネスは、常に危険が伴う。国内の装置企業も次の成果の支点を探している。

まず、創造的な製品に関しては、近年、薬剤性バルーンや生分解性ステントなどを代表とする「非植え込み介入」の製品が新しい業界の推進力となっています。

グローバル市場では、ベロン、メドトロニック、ボストンサイエンティフィックなどの多国籍企業が薬剤性バルーンの分野でリーダーシップを発揮しています。レプメディカルテクノロジー、シャンハイマイクロポート内因性血管医療（集団）有限公司、垠艺生物、遠隆製薬（現・遠大医薬）、リフトプリス・エンドオタックスなどの国内企業もレイアウトを多く持っています。

そのうち、心脉医療と先瑞達は、現在市場に出ている主な薬剤性バルーン製品は末梢血管介入に属し、省レベルの同盟集中調達の範囲には含まれていないと言えます。生分解性ステントに関しては、アボットラボラトリーズ、バイドゥロ、ジョンソンエンドジョンソンなどのブランドがよく発展しています。国内の業者もレプメディカルテクノロジー（00853）やシャープ、先瑞達などを中心に持続的に力を入れています。

革新的な製品は市場の先行者であり、ビジネストリビュンは国内マーケットを開拓するためにその難度を増大させています。

創新製品に加え、海外市場の開拓も企業にとって重要な方向性となっています。この動きは、ビジネストリビュンの販売の「本拠地」に直接的に影響を与えます。

実際に、海外に進出することは、企業が成長し発展する必要性ですが、国の政策にも影響を与えます。 工業省「14+5」という医療機器産業発展計画は、2025年までに6-8社の企業がグローバル医療機器業界の50傑に入ることを政策として促進し、研究開発能力が高く技術含有量が多い企業には避けられない選択肢となっています。

要するに、ビジネストリビュンの投資の魅力は、海外市場での見通しが高いことであり、国内の集中調達の影響は極めて小さいためです。しかしながら、冠状動脈介入バルーンビジネスに単純に依存することにより、この会社の成長には天井が設置されています。特に、ビジネストリビュンはすでに海外市場で一定の市場シェアを獲得している。さらに、国内市場において、多重化された集中調達と装置企業の影響度により、市場開発の難度が高くなっている。最も重要なことは、政策鼓舞の下で、血管介入器械最大の企業の一斉布局が海外市場に及ぼす影響について、ビジネストリビュンは狭みを感じている。そして、現在、この会社は港股通から外され、流動性は同業他社と比較して遅れているため、業界の発展にとって大きな打撃となっている。