情報通信経済新聞アプリによると、信達証券は、政策ツールの持続性に期待し、現在は基本的なファンダメンタルズの持続性が強く、資産の品質が徐々に改善しうる銀行に注目すべきであると報告書を発行しました。2024年以降、銀行の金利差は引き続き圧力を受ける見込みであり、主な要因は暗黙的なLPR低下、銀行の地方債務化支援などの期待にあります。業績が持続性が強く、資産の品質が徐々に改善する銀行に重点を置くことを提言します。

同行は、次の段階で注目を集める銀行について言及しました：1）基本的なファンダメンタルズが優れ、業績が持続的に強く、地域に新しい光がある銀行：齊魯銀行(601665.SH)、常熟銀行(601128.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)；2）市場政策と経済予測が強まるにつれ、不動産に関するリスク緩和が期待される銀行：招商銀行(600036.SH)；3）国有企業改革の背景で、基礎工が堅実で、低い評価額、高配当の全国的な銀行：中国郵政銀行(601658.SH)、中国農業銀行(601288.SH)、中信銀行(601998.SH)。

信達証券の見解は以下のとおりです。

中国人民銀行は2月9日に社会融資データを公表し、2024年1月末の社会融資残高は384.29兆元で、前年同期比9.5％増加しました。1月の社会融資残高増加額は6.5兆元で、前年同期比で5061億元多くなりました。春節前後、大手銀行を代表する多くの銀行が不動産融資調整メカニズムをサポートするために実行に移し、そのうち6つの大手行は8200を超えるプロジェクトに接続し、金融機関は不動産融資を積極的にサポートしています。

1月、クレジットは「門を開けたまま」で、企業債券によって社会融資が増加しました。新規人民元ローンの追加額は4.84兆元で、前年同期比で913億元少なく、増加量の減少が少なく、2023年1月の新規ローン余剰であったため、1月にクレジットを「門を開けたまま」にしました。社会調和性を高めるには、銀行為替手形と企業債券が最も貢献しており、増加額はそれぞれ5635億元と4835億元で、それぞれ前年同期比で2672億元、3197億元多くなりました。当社は、国債および企業債の利回りが低下する背景の中、企業は債券を通じて資金調達ニーズを満たす傾向があると考えています。社会調和性を上げるためには、新規クレジットの増加は4.92兆元で、前年同期比で162億元多くなりました。そのうち、住宅ローンは9,801億元の新規増加のうち、前年同期比で7,229億元多く、主に昨年の低い基数によるものです。当社は、年初からクレジット供給のスピードが平準化の傾向を示し、第1四半期の「開門紅」が継続することを予想しています。

多くの銀行が不動産融資調整メカニズムをサポートする実施に移り、プロジェクトダイレクト化が現実のものとなりました。現在、6つの大手行、信用、浦發などの多くの株式銀行が、関連テーマ会議を開催し、不動産プロジェクトを迅速かつ正確に接続し、その合理的な融資ニーズを満たすことができるようにしています。そのうち、6つのメジャー銀行は、既に8200以上のプロジェクトに接続し、各銀行は不動産融資協調グループや専門チームを設立して、不動産プロジェクトを迅速に立ち上げています。2月6日に金監局は市の不動産融資調整メカニズム関連業務を強調しました。1月24日から25日にかけて、新聞発表会が行われ、金融業務が不動産を支援すること、精密な支援、資金調達の協力、できるだけ早く実物作業量を形成することが強調されました。銀行の開発ローンと住宅ローンは2023年に10兆元超の値になり、M & Aローンおよび既存展延ローン合計が1兆元を超え、銀行は不動産業界の信用規模を支援しています。年初に人民銀行は、1000億元の賃貸住宅ローン支援計画を認可し、在庫住宅を市場化し、賃貸住宅供給を拡大するために採用されました。金融支援が信用支援、調整協調、およびできるだけ早い実施として要求されることに加えて、不動産業界の資金ニーズが効果的に満たされ、長期的な健全な発展が実現する見通しです。

春節期間中、米国主要発表データを追跡すると、1月の米国CPIは前年同期比3.1％であり、2023年12月に比べて0.3％下落しました。コアCPIは3.9％で、2023年12月と同じでしたが、季節調整後は昨年5月以来の最高値で、我々は現在のコアインフレーションはまだ妨げられており、利下げの可能性がやや低下していると考えています。2月16日、米国10年国債利回りは4.3％に上昇し、先週に比べて13BP上昇しました。米国債10年の実質利回りは1.97％で、先週よりも5BP上昇しました。

年初に、中国人民銀行は金融支援不動産融資、実体経済、金融リスクなどを強調し、積極的な財政政策と金融政策が密集することが期待されています。政策予想が経済予想の改善を促進する背景の中、銀行は実体経済回復の重要な一部として、評価の回復が期待でき、絶対的なリターンを持続的に実現することが期待されています。現在、銀行PB（LF）は約0.56倍であり、金利差の下落、リスク要因などの騒乱は評価に反映されています。

私たちは次のように考えています:1）政策の期待が開かれると、銀行は関心を持つことになる可能性があります。銀行は好波動部門であり、経済サイクルの後半は銀行のβ相場のトリガーポイントであることが多く、政策が銀行の基本的な面の修復に良い影響を及ぼし、不動産や都市投資のリスクが徐々に解消される可能性があります。2）高配当特性の確定性が高く、2022年に上場した銀行の配当総額が5800億元を超え、中国の大手銀行の配当総額が4000億元を超え、現在の銀行株の配当収益は比較的安定しています。3）2024年には銀行の金利差が引き続き圧力を受ける可能性があり、業績圧力が依然として残る可能性がありますが、不動産などの不良資産の持続的な清算に伴い、資産の質が改善する見込みです。

投資提言：

政策ツールの持続性を期待しており、基本的な面の持続性が高く、リスクが徐々に解消される銀行に注目すべきです。2024年には銀行の金利差が引き続き圧力を受ける可能性があり、主にLPRの下落や銀行の地方債務解消の期待などがあるためです。業績の持続性が高く、資産の質が徐々に改善する見込みがある銀行に重点を置くことをお勧めします。

次の段階で注目すべき点：1）基本的な面が優れており、業績の持続性が強く、地域的な新しい光点が存在する銀行：齊魯銀行、常熟銀行、瑞豊銀行；2）市場政策と経済の期待が高まるにつれて、不動産修復が期待され、リスク緩和が期待される銀行：招商銀行；3）国企改革の背景がある、基本的な技能が確立され、低評価で高配当の全国的な銀行：中国郵政銀行、中国農業銀行、中国中信銀行。

リスク要因：

マクロ経済成長の減速が銀行業績に影響する可能性があります。政策の落地が予想よりも遅れると、銀行のビジネス成長に影響する可能性があります。