“成長ホルモン第一の株”の減速の時刻が来ています。

3月20日、長春高新（000661.SZ）は2023年の財務諸表を発表し、当期収益と親会社の当期純利益がそれぞれ1456.6億元、453.2億元で、それぞれ前年同期比で15.35％、9.47％増加しました。

この親会社の収益増加率は、2014年以来の歴史的な低水準です。

3月20日、長春高新の終値は2.57％下落しました。

具体的には、長春高新の主力子会社である「長春金赛薬業有限責任公司（以下、「金赛薬業」という）が責任を持っている成長ホルモン分野の当期の収益と純利益の増加率は、それぞれ8.48％、7.04％となりました。 2022年に比べて、前年同期比でそれぞれ16.15％、7.43％低速化しました。

さらに、成長ホルモン競争参入者の増加と集中調達に伴い、金賽薬業の生存環境が悪化しています。

長春高新の主力子会社である金赛薬業が、次の成長ポイントを見つけることができるかどうか、注目されています。

成長ホルモン「成長が難しい」？

長春高新の主力子会社である金赛薬業は、市場で最も充実した成長ホルモンの組み合わせを持っています。

使用方法によって、金赛薬業の成長ホルモン製品は、1週間に1回の長期間注射剤と1日1回の短期間注射剤が含まれます。また、注射剤の形状によって、水注射と粉注射の2種類の成長ホルモンがあります。水注射はより便利に使用されており、徐々に粉注射に取って代わられています。

長春高新は3月20日の投資家とのコミュニケーションで、長期間の成長ホルモン製品の販売を進めており、2023年には長期間の水注射、粉注射、水注射が成長ホルモン製品の収益中で占める割合がそれぞれ約29％、11％、59％となる見込みです。

そのうち、長期間の水注射成長ホルモンの比率は2022年に比べ5ポイント上昇しました。

製品の組み合わせは完全であるが、金赛薬業の成長は若干鈍化している。

2023年、金赛薬業の収益は110.84億元、前年同期比で8.48％増加し、前年同期比でそれぞれ16.15％、7.43％減速している。

減速の背後には、成長ホルモン製品の限界が訪れる予兆があるかもしれません。

実際、金赛薬業が直面する成長ホルモンの課題はまだまだ多くあります。

一方、中国の成長ホルモン市場は長い間、基本的に金赛薬業によって占有されており、国内の成長ホルモン市場が十分に競争していないことが原因である。

公開された資料によると、現在国産メーカーのうち、成長ホルモンの短期注射の承認証を持っているのは金赛薬業、安科生物（300009.SZ）、科兴生物（688136.SH）、未名海济、セルバイオのみで、しかし、金赛薬業の成長ホルモンは早期に上市され、主に水注射を使用し、一定の価格優位性を持っているため、その市場シェアは現在大部分を占めている。 長期の水注射成長ホルモンについては、国内メーカーの中で金赛薬業しかこの種類の承認証を取得していません。

長期間の成長ホルモンは短期間の成長ホルモンよりもはるかに高価ですが、将来的には市場スペースがさらに多くなり、長春高新に対する市場の期待も高まっています。

しかし、長期間の成長ホルモンの競争参入者は増加しています。

今年の1月11日、特宝生物（688278.SH）は、その延長型ヒト成長ホルモンが、内因性成長ホルモン分泌不足による小児成長障害の治療に主に使われる、上場申請を薬事局に受理されたことを発表しました。

同年3月8日、香港取引所のIPOプロジェクトであるVISEN Pharmaceuticals（維昇薬業）は、隆培促生長素の上場許可申請が薬事局に受理されたことを発表しました。公式発表で、この製品は週に1回注射される延長型成長ホルモンであり、同様に小児成長ホルモン不足症を治療するために用いられます。

VISEN Pharmaceuticalsによると、隆培促生長素の作用機序は、その他の技術の延長型成長ホルモン類似物とは異なります。その1回週に注射した後、修飾されていないヒト成長ホルモンはコントロールされた方法でゆっくりと体内で放出され、人体が分泌する内因性成長ホルモンの構造と一致しており、生物活性、作用機序、および生理的分布は広く使用されている成長ホルモン日制剤と同じです。

その他の製薬企業も、延長型成長ホルモンの開発を進めています。

今年の3月21日、科兴制药は、そのFc融合蛋白長期化成長ホルモン“GB08注射液”の臨床試験申請が薬事局の承認を得たことを発表しました。適応症は同様に小児成長ホルモン不足症です。

他方で、成長ホルモンは徐々に集中調達の対象になっています。

2022年2月、広東省を中心とした地方連合の集中調達では、金赛薬業の短期間の粉末注入生長ホルモンが落札されました。粉末注入は収入の割合が比較的小さいため、これにより大きな業績への影響はありませんでした。しかし、水注入は集中調達を回避することができず、2023年7月に金赛薬業の短期水注入成長ホルモンが第4批の浙江省集中調達で落札されました。

「当社の単一製品のリスク耐性は比較的に弱い。成長ホルモンの競争メーカーが増え、集中調達地域が持続的に拡大した場合、将来的には「価格対量」を実現できるかどうかには大きな不確定要素がある。」北京の医薬品業界投資家が指摘するように。

このような背景の中、長春高新は成長ホルモンのビジネス構造に依存しているため、困難に直面しています。

次の成長点はどこにありますか？

業績成長が乏しいにもかかわらず、長春高新は近年で最も顕著な配当計画を市場に提供しました。

配当の配分計画によると、長春高新は4.02億株を基礎に、全株主に対して1株当たり4.50元の現金配当を提供し、合計配当金額は18.09億元に達し、当期純利益の39.92％を占めます。

さらに、2022年と2023年、長春高新は1株当たり0.80元と1元の現金配当を全株主に提供する予定です。

それでも、長春高新のセカンダリーマーケットへの反応は積極的ではありません。3月20日の終値で、株価は2.57％下落しました。

長春高新の次の成長点はどこにあるのか、それは市場の疑問です。

長春高新は、小児科総合、女性の健康、成人の内分泌、皮膚科の美容、およびがんなど、5つのビジネスを拡大していると述べています。

「2023年以降、金赛薬業は非小児科分野での製品ラインアップを拡充している。主なものには、卵胞刺激ホルモン製品、小児用栄養製品、金扶寧、そして去年導入されたいくつかの皮膚科軟膏製剤が含まれる。」長春高新は述べています。

長春高新は確かに研究開発投資を増加させており、2023年には研究開発費が17.24億元に達し、収入の11.84％を占め、前年比26.85％増加しました。

しかし、現時点では、研究パイプラインが成長ホルモンの地位を代替するのは難しいと考えられています。

長春高新は既に3つの製品が3期臨床試験承認を取得しており、GnRH拮抗薬と組み合わせて補助的に生殖を促進するために使用される再生可能カプセル型フィジン-CTP融合タンパク質注入液、遅発性前立腺癌のために使用されるリューバプチン注入液、遅発性胃または胃食道重合癌のために使用される金剛石モノクローナル抗体注入液です。

出生率の低下に伴い、生殖補助医療ビジネスが“常緑樹”になるかどうかは未だ不確かである。

同時に、一部の研究中の製品は希少性を持っていません。例えば、Raltegravir potassium hydrateの場合、北京博恩特製薬有限公司、livzon pharmaceutical group inc.（000513.SZ）および中肽生化有限公司など3社が同様の製品の登録証を取得しています。

長春高新が直面している試練はまだ始まったばかりです。