智通财経APPによると、中銀証券が発表したリサーチレポートによれば、近頃、酒業協会は業種データを公表し、主要な酒種を比較すると、白酒の収入と平均価格の成長率が最も速く、ビールの利益率が大幅に上昇している。白酒の税引前利益率はわずかに低下し、優位な企業の市場占有率が加速する可能性がある。白酒とワイン及び黄酒の収入成長率の差が縮んでいる。製品構造のアップグレードにより、ビールの利益率が比較的速く向上する。酒類の大衆価格帯のアップグレードの機会に注目しています。

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100～500元の強力製品、全国展開または大規模市場拡大の可能性がある白酒企業、山西汾酒(600809.SH)、今世縁(603369.SH)に注目しています。ビールの構造アップグレードトレンドは確定し、原料コストの低下に伴い、今後2年間の業績が期待でき、相対的に青島ビール(600600.SH)が好ましいです。黄酒業界の機会に重点を置き、有力企業が積極的に進出し、製品戦略をより実用的にしている古越龍山(600059.SH)に注目しています。

中銀証券の主な視点は以下の通りです：

最近、酒業協会が業種データを公表しました。データによると、2023年の全国の白酒生産量は、前年同期比で5.1%減少し、収入7563億元、前年同期比で9.7%増加、純利益2328億元、前年同期比で7.5%増加しました。ビールの生産量は3,789万klで、前年同期比で0.8%増加、収入1,863億元、前年同期比で8.6%増加、純利益260億元、前年同期比で15.1%増加しました。ワインの生産量は30万klで、前年同期比で3.4%増加、収入90.9億元、前年同期比で4.8%増加、純利益22億元、前年同期比で2.8%増加しました。黄酒の生産量は前年同期比で3.2%増加し、収入は前年同期比で2.1%増加、純利益は前年同期比で8.5%増加しました。

主要な酒種を比較すると、白酒の収入と平均価格の成長率が最も速く、ビールの利益率が大幅に上昇しています。

絶対値と歴史データにおける統計的な方法の違いが存在することから、中銀証券は前年同期比数の変化に重点を置いています。2023年の白酒の生産量は5.1%減少し、全ての酒種の中で唯一減少しました。デマンドの好みの変化や消費シーンの減少の影響を受けたと判断されます。ビールの生産量は微増し、ワインと黄酒は底打ち反発しました。

収入側では、白酒の成長率が最も速いです。白酒とビールの成長率は5～10％区間、ワインと黄酒は0～5％区間に位置します。収入と生産量データに基づいて予想すると、白酒とビールの平均価格は大幅に上昇しており、大衆価格帯の低下した白酒とビールの販売比率が低下している可能性があります。白酒とワイン業界の税引前利益率はわずかに低下し、ビールと黄酒の税引前利益率は上昇しました。

白酒の税引前利益率はわずかに低下し、優位な企業の市場占有率が加速する可能性がある。

中銀証券は、2023年の白酒の税引前利益率は低下すると述べています。これは2017年以来初めてで、消費者がよりコストパフォーマンスを重視することと、中小企業が業界利益率を抑制していることの両方が考慮されていると判断されます。

(1)消費者がよりコストパフォーマンスを重視するため、各酒企業はディスカウントまたはプロモーションを追加し、同時に主力製品システムのコストパフォーマンスの良い商品の需要が高くなっています。しかし、中銀証券の観察と業界平均価格のパフォーマンスによると、白酒の製品構造は全体的にアップグレード傾向を示しており、特に100～500元の価格帯の商品のパフォーマンスが良好です。

(2)上場企業23年1-3四半期の収入、利益総額はそれぞれ16.3％、18.9％増加し、白酒業種よりも増加率が高い。上場企業の収入と利益の割合は継続的に増加していますが、利益の割合の増加速度がより速く、景気のよい酒に対する他の白酒への押し出しが強まっていると中銀証券は判断しています。中小企業は経営の重圧に直面しており、業界は急速にクリアアウトされていると言えます。

白酒、ワイン、黄酒の収益増加率の差が少なくなっています

白酒、ワイン、黄酒の消費シーンにはある程度オーバーラップがあるようですが、収益増加率の差から見ると、白酒に対する圧迫はむしろ軽減されていると中銀証券は認識しています。2023年、ワインと黄酒の売り手も積極的な変革を求め、ブレイクスルーを生み出しています。2023年、張裕は制限株式報酬を導入し、古越龍山は会社株を増持しました。そのため、機構の改革に取り組みました。また、経済成長の駆動要因が変化するにつれ、消費者の酒類の好みも多様化する可能性があります。

商品構造のアップグレードがビールの利益率を急速に向上させています。

2023年のビール生産量は微増0.8％であり、20〜40歳の若者の消費者割合が引き続き低下するため、中銀証券は、将来の業界販売量は安定するかわずかに減少すると予想しています。ビール業界の収入は8.6％増加し、青島啤酒、百威亜太、重慶啤酒の収入増加率よりも高く、華潤ビールのビールビジネスの成長率よりも高いです。これは業界の記録口径の理由による可能性があると判断されています。利益総額は15.1％増加し、商品構造のアップグレードが利益率の急速な向上を促し、2024年には構造のアップグレードと原料価格の下落が共振し、利益率は引き続き急速に向上すると予想されます。

リスク

マクロ経済動向の影響。高級白酒の価格が調整されています。チャネル在庫が予想以上にあります。